近日国务院发布基本养老保险基金投资管理办法的通知，通知明确：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。市场立即作出解读，截至2014年年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结存3845亿元，仅此两项累计结余就接近3.5万亿元。以此计算，按照养老金30%的比例投资股市，将带动万亿长期资金入市，虽然这估算方式有点问题，理论上万亿元资金可以入市并不等同于1万亿元，但是作为长线资金和低风险资金入市，将对股市产生一些影响是不可避免的。
作为一项政策的出台，引发市场不同理解和解读十分正常，但是把养老金入市解读为中国股市最大利空，笔者认为确实有点匪夷所思，甚至就是哗众取宠，据中金在线援引署名齐俊海《为啥说养老金入市才是最大利空？》文章称，我一直是这么说的，养老金入市并非什么利好而是巨大的利空。
确实养老金不是平准基金，并不担负救中国投资者于水火的重任和义务，这一点作者说的没错，但是养老金投资渠道狭窄，长期以来饱受货币贬值而煎熬，投资中国股市是一种保值增值的内在要求。
社科院世界社会保障中心主任郑秉文测算，以CPI作为基准，养老金在过去20年贬值将近千亿元。说明养老金保值的任务非常艰巨，投资股市作为一种较高风险较高收益的方式是值得肯定的，从社保资金运作来看，社保基金会于2003年6月开始投资股票，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22％，累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46％；累计投资收益率为364.5％，年化投资收益率达到18.61％，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。说明投资收益还是相当不错的，大致与巴菲特不差上下。同时老百姓养命钱，养老金与社保基金投资风格应该相近。
从这个角度来说，社保资金与股市发展实现了双赢，并没有成为股市的最大利空因素。实际上，在以美国为代表的成熟市场，养老金也是市场的中坚力量，美国401K计划的成功实施，实现股市与养老金收益的双赢，就中国现状而言，市场最缺少的就是长线资金，证监会一直在推动长线资金入市，而养老金就是 长线资金，丝毫不用担心流动性问题，从资金流动性稳定性长期性来看，“养老基金比保险资金还要稳定；养老基金几十年不用考虑流动性的问题，是发现市场价值和实施价值投资的本源所在；因此，如果一个股市没有养老基金或养老基金很少，市场价值就难以发掘，价值投资就难以实现；从这个角度看，养老基金成为所有国家股市价值投资的基石，"笔者认为这是不无道理的。
作者认为“养老金则是直接通过作弊来看对方底牌”，”当然也不排除一些确定的央企整合、资产注入等机会。至于如何能够确定，又如何能够提前知道！你懂的！”养老金没有入市就与内幕交易扯上关系，这个逻辑是不是有点牵强，在中国股市内幕交易是十分普遍，作为养老金投资一般来说也是委托投资而不是养老金自己成立投资机构投资，即使有内幕交易也是委托机构所谓，而不是养老金刻意为之，是管理者追求一种收益率的一种不法行为，就比如公募基金基金经理从事内幕交易推高净值的方式差不多，是一种个人行为，而不是一种政府行为，不能说公募基金就是内幕交易的罪魁祸首，当然也不能说养老金就是一定涉嫌内幕交易。随着监管力度不断深化，内幕交易是可以得到遏制的，内幕交易与养老金是否入市无关，即使养老金不进场，内幕交易依然存在，而养老金进场也不会加剧内幕交易的发生。就像社保基金入市也不代表社保基金就是内幕交易的元凶和内幕交易主导者一样。
养老金是不能容忍亏损，但是不能亏损就要参与内幕交易这个之间并没有必然的联系， 作为经济学家，在没有任何证据下就推断养老金与内幕交易有千丝万缕的关系，甚至养老金就一定是内幕交易者，如此臆断实在在令人遗憾。并把它延伸为养老金入市最大利空是很不负责任的。
作者认为：“ 他要买的是对方的现金流和盈利能力，那些炒概念的中小创们，养老金压根就不会多看一眼。他要买的是稳健的盈利和分红能力，“中小创的恶意炒作，本身就是中国特色，其本质更多是一种股价操纵和内幕交易的产物，养老金不参与其中，是对自己投资理念的肯定，从某种程度来说，将为市场带来一股清新之风，那就是买进'稳健的盈利和分红能力‘的股票长期持股，这有何不可呢？难道非要参与中小创炒作才是投资股票的正道。笔者有点疑问？正是养老金对中小创概念不多看一眼才是市场期待的，也是中国股市最需要的。中国股市最缺少的就是长期投资价值投资，最让人不能够忍受的就是恶意炒作，本轮股市暴跌一大原因就是股价恶炒导致估值虚高。
养老金作为低风险承受投资组合，从发布时机看，笔者认为管理层是认可目前股指处于相对点位的，从另一个角度讲，也显示一种呵护态度，并希望捍卫3500点这个救市底线，至于市场认不认可那是另一码事情，毕竟政策底与市场底有着不同之处，尤其是中国这样一个股市总是涨跌过度。至于养老金不适宜投资风险经营较大的中小盘股票，适合与投资经营稳健现金流充沛财务透明的大公司，尤其是以银行为代表的低估值大盘股，市盈率只有5倍左右，市净率不到一倍，他们每年的股息率可以达到5%上下，不考虑股价波动的话股息率就超过同期存款，是一个不错的选择，因此市场也解读为养老金进场对优质低估值板块构成利好，这应该是一种正面作用，至于养老金投资是不是会参与重组股的博弈和豪赌，那是根据自己的投资风格进行适当管理，即使参与央企整合，也未必就是内幕交易，因为养老金并没有参与到公司管理，作为信息知情者管理层也不可能随意泄露重组信息。
作者认为” 养老金不会是解放军，第一他轻易不会来，来了也是要赚你们的钱的',作者得出这个结论是基于股市的零和博弈或者是负和博弈，但作者忽略了股市收益还有一个分红收益，投资于银行板块以目前股价和分红率，不考虑股价波动，就能获得5%左右收益，已经是同期存款利率的一倍，还是有很大吸引力的。因此养老金持股可以通过长期持股获得稳定的回报率，当然有得益于内生股价上涨而获得股价收益更是锦上添花。因此作者的观点是很偏狭的，也是很偏激的，也是不正确的。
养老金作为长线资金和低风险承受力资金，如果能够秉承价值投资和长期投资理念，资本市场获得新增资金血液是一方面，更重要的在于其投资理念将为中国资本市场带来一股清新之风，成为资本市场的定海神针，这一点尤其重要。
