A股震荡百日: 市场的底究竟在哪里?

张平 原创 | 2015-09-22 10:14 | 收藏 | 投票

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今天,距615A开启震荡下跌,已超过100天。百日中,沪指从615日的最高点5176点跌至921日的3156点,最大跌幅近45%,两市总市值蒸发约28万亿元,其中约经历了16次“千股跌停”;单日交易额从2万亿元缩水至9182184亿元;两融余额也从高峰期的近2.3万亿元降至如今的约9400亿元。

2015612日,沪指曾攀上5178.19点的高点,两市总市值也达到了前所未有的高点超71万亿。但紧接着A股迎来大跌,随后开始盘整震荡,整体仍呈下滑趋势。至921日,沪指收于3156.54点,两市总市值也大幅回落至42万亿多。两市总市值蒸发约28万亿。这大约是去年泰国GDP11倍。

为了稳定证券市场,防止系统性风险的发生,监管层一方面让“国家队”证金公司出手救市,不过证金公司建仓成本在3600点左右,现在已经套牢;另一方面,证监管开始致力于治市。从中信证券到证监会,金融系统掀开一场“打虎记”风暴,从620日至918日,22名相关人员受处罚或遭调查。此外,在清理场外配资的同时,为防止股市出现较大波动,有消息称资本市场的熔断机制不久后将正式出台。

现在的问题是,825日,上证指数大跳水跌至2965点,之后缓慢回升,一度站到3200点上方,915日回落至3005点。如今围绕3000点的窄幅震荡,让人有一种不祥的预兆。历史上出现过沪指徘徊3000点的情况。在201141日报收2967点后,沪指围绕3000点僵持了一个月,但之后的整年内沪指收盘数再也没有触及过3000点。

同时有分析师指出,在经过持续下跌后,投资者信心仍然脆弱。即便在低位介入的资金也是以超跌反弹、短线为主。短线市场仍以盘整为主,而且从技术上看,如果久盘不振又没有量能跟进,需谨防久盘必跌的再现。昨日两市全天成交5732.36亿元,虽较上个交易日收盘时增加1006.17亿元,成交量有所放大,但仍处于近期的平均成交量水平下,市场依旧人气低迷。

对此,笔者认为,往期的股市数据的参考价值有限,股市的点位是无法预测的,正如前面专家所言,短线市场很有可能以“盘整为主”,但是谁还在盼望股指在去杠杆、远离基本面的情况下能够将牛市行情继续下去那是不现实的。这轮大熊市的底部肯定在2000点以下。

首先,从股市规律来看,上涨之后必下跌,熊市要比牛市长,这是股市的两条铁律。而在笔者看来,沪指从去年2000多点蹿至今年615日的5176点,用了近一年时间。而近期开始的下跌走势只持续了两三个月时间,显然这是远远不够的。

再者,前面疯牛行情之所以能够让股市快速飙升,主要原因是用了资金杠杆。而在经过近3个月的配资清理,场内两融余额已呈现几何式缩量,从高峰期的近2.3万亿元降至如今的约9400亿元,降幅高达六成。

截至上周五,场内融资余额仅为9362.14亿元,创年内新低。其中沪市融资余额5889.30亿元,自2014125日以来首次降至6000亿元下方。不仅是场内融资被降了杠杆,而且场外配资被全面清理,这使得股市失去了大幅上涨的动能。

或许有人会提出,管理层清理存量配资也只有1800亿规模,对市场的影响不会很大。但这如同树上有3只鸟,监管层打掉1只,那另外两只鸟肯定会飞走。而对于证监会来说,这次最有益的反思是,中国股市散户过多,不宜采用大幅杠杆和配资,否则会出大问题的。

最后,从615日到921日,百日经济数据有悲有喜,CPI温和上涨;而制造业PMI则仍在警戒线徘徊。整个8月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%,全国工业生产者出厂价格同比下降了5.9%

笔者认为,受到猪周期,以及货币宽松的影响CPI在年内至明年初上升势头难以缓解,而PPI(工业生产者出厂价格)却同比呈现恶化趋势。CPIPPI之间的剪刀差在不断的扩大,中国经济有出现“滞胀”的风险。此外,上市公司中赢利状况最好的银行、地产这两大板块的半年报也显示其整体业绩增速已经黯然失色。在这种情况下,一些人继续叫嚣A股能重上万点大关,这是不切实际,也是不负责任的。

615A股开启剧烈调整至今已百日,沪指跌幅近45%,两市总市值蒸发约28万亿元。而沪深两市则经历了约16次千股跌停,平均每4个交易日就要遭遇一次千股跌停。笔者倒觉得,短期内投资者不必过于悲观,可以选择快进快出的操作策略。而从长期来看,无论从基本面、股市规律、去杠杆等因素来看,2850点一线绝对不可能是A股的底,此轮A股的大底很可能在2000点以下。所以激进的投资者可采取短线操作思路,稳健的投资者完全可以静待股市彻底去泡沫后,再战略性介入也不迟。

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不执著财经创始人:张平 知名经济学人,著名财经评论家, 每日经智库财经专家,今日头条,财经头条,百度百家,腾讯自媒体专栏作家,金融界、国际金融报,人民日报,环球时报特约撰搞人。 微信公号:bzzcaijing(或输入不执著财…
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