经过6月中旬的股灾后，中国A股在国家队强力救市下，又经过两次大波动。最严重一次是突破6月中旬的3337点，直接下跌到2857点。目前，沪指在3000点左右上下徘徊多日。下步股市如何走，备受国内外投资者以及经济金融研究机构和人员的重视。
笔者多次强调过，去年7月至今年6月中旬的这轮股市暴涨，是没有任何宏观经济面支撑的，完全是由券商融资、银行与信托“勾结”创造的伞型信托、P2P畸高杠杆配资以及其他放任自流的高达10倍的场外配资造成的。可以说沪指涨到5100多点，其中大部分都是泡沫。而泡沫总是会破灭的，风险是非常大的。因此，6月中旬爆发股灾是必然的。庆幸的是沪指非理性暴涨到5100多点时泡沫风险破灭，否则，如果涨到更高位置，那么，风险将会更大，后果更加不堪设想。
股灾发生后，国家采取了一系列救市措施，目的在于防范系统性金融风险。正如国家最高领导人所言，前段时间，中国股市出现了异常波动，这主要是由于前期上涨过高过快以及国际市场大幅波动等因素引起的。为避免发生系统性风险，中国政府采取了一些措施，遏制了股市的恐慌情绪，避免了一次系统性风险。境外成熟市场也采取过类似做法。
值得高兴的是，首先，在综合采取多种稳定措施后，市场已经进入自我修复和自我调节阶段。并且承诺，发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。目前，政府干预措施基本退出市场。其次，中国A股正在回到自身规律决定上，特别是正在逐步回到宏微观经济面决定上，正在向反映宏观经济的晴雨表靠拢。那么，未来中国A股到底如何走呢？需要从国内外、宏微观经济货币政策走势的影响因素谈起。
从国内看，近期出炉的各项经济指标景气度都非常差，特别是刚刚公布的财新9月份中国制造业采购经理人指数创下2009年3月以来最低位。9月PMI初值数据降至47，已连续七个月处于荣枯线下方。上月终值为47.3。9月制造业新订单分项指数初值降至46,为46个月来最低且连续三个月在50下方,上月终值为46.6。分项指标中,中国9月新订单跌至46.0,9月新出口订单下滑至45.8。暗示内外需疲软程度是罕见的。同时，多家研究机构预测三季度经济增速跌破7%可能性较大。从实体企业看，已经公布半年报的金融特别是银行利润大幅下滑，不良贷款率大幅度攀升；煤炭、矿业等企业不景气程度在加剧；钢铁亏损创下多年最高。中小微企业经营困难重重，特别是出口企业倒闭破产大面积发生。从国内宏微观经济面看，根本不支撑股市走高。
从国际经济金融看，用“动荡”二字形容最为贴切。从发达国家看，除了美国经济形势这边独好外，日本经济复苏昙花一现，欧洲经济仍在衰退中苦苦挣扎。新兴市场更是漏屋偏遇连阴雨，在出口型经济难以为继情况下，货币又开始大贬值，资本开始大规模流出。中国作为最大的新兴市场体国家不可能独善其身。在这种背景下，全球股市、新兴市场股市包括中国A股都不可能置身事外，受到较大影响是无疑的。
更加严重的是，美国加息吊足了国际社会经济金融的胃口，加息这把利剑一直在高悬着。即使今年落下，也只是刚刚进入加息通道，以后美联储将会继续小步逐步加息。最新消息是，耶伦晚间发表讲话重申今年晚些时候会加息，相较于一周前的FOMC记者会，耶伦的表态显得更加鹰派。她说，联邦基金利率和其他名义利率不能远低于零，因为如果不投资证券资产，投资者起码可以持有现金。耶伦的话语对全球投资者都是巨大警示。只要美联储加息，全球资本都将加速回流美国，最先刺破的就是股市资产泡沫，前提是只要有泡沫的话。因此，全球股市、新兴市场股市包括中国A股未来一个时期走势不容乐观。
