昨日（周四）人民币中间价报6.9085，创2008年6月来新低。在岸人民币兑美元盘中跌破6.92关口，再创八年半新低。同时，离岸人民币也在早盘延续跌势，突破6.96关口，再度创下历史新低。值得注意的是，离岸人民币(CNH)兑美元从6.70贬至6.80用了4个月的时间，但从6.80贬至6.90仅用了两周。
对此，业内专家表示，按此前美联储（FED）公布的11月会议纪要来看，12月加息预期已“板上钉钉”，从而支撑美元指数在逾13年高处徘徊。只要美元走势保持强势，人民币难以逆转目前的颓势，预期明年初人民币破7是大概率事件。
当然也有人认为，央行可能会在12月有所行动，尤其是成交清淡的圣延节前后，人民币兑美元汇率或出现一波反弹。事实上，面对此轮人民币的快速贬值，央行采取放任不管的姿态。似乎在央行看来，人民币汇率波动应该完全交给市场来决定，那么央行放任人民币贬值背后有何用意呢？学界普遍认为原因有二：
首先，人民币适度贬值对出口有利，对中国经济有利。人民币贬值，对于出口企业的利润就会增加不少，全年人民币贬值了5-7%，而出口企业今年利润和竞争力就会上升。年初签的美元订单，用美元结算，年底一算账多出了不少的利润，这也就意味着为中国制造多出了较大的议价空间。可以进一步降价打击对手。
再者，趁着美国新总统上台之前，今年放任人民币多贬一些。川普一直觉得人民币被低估了，应该升值，否则就把中国认定为汇率操纵国家。而现在恰逢美元升值，其他非美货币都在贬值，若将人民币快速贬值到位。到了明年1月底，川普上台时，真的要求人民币升值，那么今年多贬一些，明年可能就小幅贬值，或者略微升点值也有空间。
应该说，以上两大因素的确是央行放任人民币汇率快速贬值的真实用意，但并不是深层次的原因。央行希望通过人民币贬值来抑制资产泡沫，降低杠杆率。因为人民币贬值为我国的金融业降杠杆提供了一个良好的市场环境。
此轮贬值，不论是否与特朗普当选美国总统后美元指数的快速上涨有密切关系，还是市场对美国12月加息预期趋于一致。但人民币快速贬值的结果将导致外汇占款的下降，而外汇占款的下降，又会引发货币供应量减少以及货币市场利率的上升，进而促进加杠杆融资成本上升，从而达到降杠杆的目的。
实际上，中国央行的做法非常睿智：一方面，采取逆回购等的货币工具向实体经济注入流动性，以缓解短期内外汇占款减少而给实体经济带来的流动性压力，另一方面，放任人民币持续贬值，使得中长期货币市场的利率持续上涨，以达到给资产泡沫降杠杆的目的。那么，央行为何要选择降杠杆呢？
从国际经验来看，高杠杆化致使金融机构财务报表内在的脆弱性很高，一旦资产价格出现逆转，就要对资产进行减值，而资产减值一旦超过了安全边界，金融机构就会面临破产的风险。比如美国的AIG、“两房”、雷曼兄弟等。正是当年美国整个金融体系杠杆化程度过高，使得其抵御系统性金融风险的能力变得非常脆弱。从2009年开始，美国金融业开始了艰苦的降杠杆化过程。这个过程如同“挤脓包”，是一件特别痛苦的事情。
而在我国，近几年金融业的杠杆率越来越高，带来的系统性风险也很大。一方面，银行作为间接融资的主要中介，将全社会的大部分债务违约风险背负在自己身上。这种系统性风险还不止存在于银行体系中的百万亿贷款之中，而且还存在于资产负债表外的理财产品所隐藏的风险。当银行体系所累积的这种债务风险，危及自身安全的同时，也对社会整体的降杠杆也形成了制约作用。
另一方面，直接融资领域的风险也不可小觑。从去年股票市场的“场外配资”，到今年房地产市场的“首付贷”，再到私募基金+P2P网贷成为了万能的“资金泵”，可以与任何的金融产品和资金需求对接。从表面上看，网贷企业被按上“普惠金融”的重担，但却又披上了“高杠杆”的帽子，在股市、商品期货市场中起到了助涨杀跌、推波助澜的作用。
令人欣喜的是，人民币贬值对国内的降杠杆已初见成效。10月份M1和M2之间的剪刀差已经连续3个月收窄，并且可能持续收窄下去。货币网数据还显示，10月份，反映短期资金成本的隔夜和7天期质押式回购加权平均利率均升至逾一年半高位。这说明我国央行的降杠杆步伐正在加快。
人民币汇率从6.6一路跌至6.9，这让无数中产阶级直冒冷汗。但对于央行来说，人民币的适度贬值对出口，以及未来的汇率调整腾出空间。更关键的是，人民币贬值有利于国内降杠杆进程。因为从前导致国内通胀的原因是，外汇占款的不断积累，造成国内央行基础货币投放过多，而现在外汇占款快速下降，意味着资金流出已成趋势，国内流动性正在收缩，货币市场利率快速反弹，都会让加杠杆的成本与难度同步上升。
本文作者：不执著财经 （WEIXIN:BZZCAIJING）
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