一、DTB－EUREX概况及其国债期货交易
德国期货交易所（DTB）创立于1990年，是德国交易所集团公司的一家子公司。作为德国惟一一家期货交易所，DTB虽然起步较晚，但技术先进，发展较快，成为欧洲大陆期货市场的后起之秀，是目前欧洲大陆第一大期货交易所。DTB建立的目的是为了增强德国金融市场对国际金融界力，为风险控制和管理提供新的工具。DTB采用全自动的Xetra电脑交易清算系统，清算由德国交易所清算所（DBC）提供内部清算。实现了即时交易，即时清算，交易与清算融为一体，自动化程度非常高，有效地降低了市场风险。由于大规模采用电子交易手段，使其结算系统容量大、效率高，大降低了结算成本。
欧洲统一货币的实行，使建立一个单一的、高效的、流动性强的衍生交易市场的计划被提上了议事日程，而随着金融市场全球化的不断发展，投资者也要求交易流动性更强的国际化产品。传统的期货交易所开始进行结构性的改革，以提供非中心化、便利的跨国界交易。欧洲期货交易所（EUREX）正是在这种情况下应运而生的。1998年7月，欧洲大陆两大期货交易所――德国期货交易所（DTB）和瑞士期权与金融期货交易所（SOFFEX）合并成立了EUREX。在德国法兰克福依照德国法律注册EUREX法兰克福中心，该中心专门负责交易所清算与交割业务，目前能够实现跨世界交割和对多种不同货币的清算（Cross-border Settlement and Multi-currency Clearing）。不论客户或会员、清算会员缴存的保证金是德国马克、瑞士法郎。还是欧元都能够得以及时清算和交割。1999年开始采用泛欧洲电子交易平台，并与芬兰赫尔辛基交易所（HEX）签订协议，建立了合作关系。同年10月，EUREX与CBOT联合建立了一个庞大的合资公司，统一使用芝加哥的CBOT/EUREX平台的单一全球网络及成员服务系统。作为一个国际化的期货市场，EUREX超出了国界限制，为16个国家的414个成员提供交易和清算。
由于德国国债的资信程度非常高，弹性较大，投资者更倾向地投资国债而非股票。德国联邦银行参与国债的发行和二级市场买卖，将国债交易控制在合理的价位。德国国债的利率水平较高，吸引了不少国际债券投资者。国债成为了德国证券市场流动性最强的债券，其品种主要包括：10 年期长期国债（Bund）和30年期超长期国债（Buxl）、5年期中长期国债（Bobls）、2年期中短期国债（Schatze）和6个月短期国库券（Bubills）。EUREX债券有限公司（Bonds GmbH）成立于2000年10月，是EUREX法兰克福中心与主要金融机构的合资公司。其电子化通信网络（ECN）为市场参与者提供了交易所内外债券批发交易平台。在EUREX Clearing的清算为即期和期货产品建立了直接的联系。
1989年，新证券交易法的实施，放宽了对期货交易对象的限制，保险公司和共同基金开始进入期货市场，为国债期货合约的上市奠定了良好的市场环境。1990年DTB一建立就推出了10 年期Bund期货，其合约与LIFFE的设置基本相同，但成交量一直低于LIFFE的德国国债期货交易。DTB的国债期货合约基本涵盖了所有的中长期国债品种，包括欧元Buxl期货、欧元Bund期货、欧元Bobls期货和欧元Schatze期货，利率期限结构较为合理。进入EUREX时代后，8――13年的瑞士国债（CONF）期货也在同一市场进行交易。（未完待续）
