因1997年至2000年连续四年业绩亏损，上海水仙电器股份有限公司于2001年4月份被终止上市，这家股票简称曾变更为“PT水仙”现在新三板名为“水仙A3”的公司，不仅开启了境内证券市场退市的先例，也成为不折不扣的“退市第一股”。如今，看到资本市场并购重组如火如荼，该公司亦不甘寂寞，欲通过资产重组的方式恢复上市。
水仙电器曾有过辉煌的历史。1992年改制，1993年与1994年其A股、B股先后成功挂牌。但由于经营不善、新产品开发滞后以及投资失败等多方面的原因，该公司开始走下坡路，并最终走上了退市的绝路。从2001年退市至今，水仙电器苦苦支撑着，由于处在无产品、无资产、负债高、风险大的境地，依靠其自身实现恢复上市几无可能，借道重组几乎是唯一的选项。
水仙电器发布的重组预案显示，将通过定增方式收购江苏鑫美德投资有限公司100%股权，公司主营将变更为平行进口车的经销服务。该公司还声称，本次重组完成后，将根据《上市规则》、《重新上市实施办法》等规定的要求，在各项条件具备时，将向上交所申请重新上市。当然，其是否能实现重新上市，需要符合相关规定才行。不过，透过一家“老牌”的退市公司拟通过重组复活之举，也凸显出现行制度的缺陷所在。
虽然有“退市第一股”的“光环”，也因为开创上市公司退市之先河，水仙电器的退市无疑是为中国资本市场作出了贡献的。至少，在水仙电器之后，有了更多不符合挂牌条件的上市公司纷纷“被退市”了。不过，话说回来，水仙电器又是“不幸”的，不幸之处在于其成为两市第一家退市的上市公司。而且，如果与近几年来市场上出现的众多僵尸公司、“股市不死鸟”相比，本该退市却又没有被强制退市，这对水仙电器来讲也略显“不公平”。
因此，水仙电器退市，虽然成为首吃“螃蟹”者，但退市制度并没有被严格执行。而且，由于此前的退市机制本身存在漏洞，也导致某些该退市的公司通过多种不可告人的手段或方法规避了退市，这也造成了A股市场出现上市难退市更难的“奇观”。
另一方面，如果水仙电器通过资产重组的方式实现了恢复上市，相当于一家曾经“无药可救”的退市公司又将恢复生机，这对于企业而言不失为一件好事，但对于资本市场而言，却又存在值得商榷的地方。事实上，所有已退市公司如果通过重组复活，都将存在类似的问题。
当年水仙电器退市，实际上是这家企业不再符合挂牌的条件。如果通过重组的方式复活，虽然其财务指标好看了，也符合相关标准了，但由于水仙电器“本身”并没有恢复“造血”功能，其最终上市的其实为重组进来的资产。到那时，此水仙电器已非彼水仙电器，公司已不是原来的公司了，如此的重组复活，无异借壳上市，而借壳上市的标准必须与IPO等同。那么，其重组进来的资产、企业的公司治理等相关方面，又是否符合IPO的标准呢？此外，已“离开”沪市主板多年的水仙电器，自身又是否符合标准呢？
一家沉寂了15年的退市公司，其欲通过重组复活，背后不仅仅只是恢复上市的问题，更凸显出市场的制度之殇。
