触底反弹与长期健康牛市是截然不同的两个概念

杜坤维 原创 | 2016-07-19 07:19 | 收藏 | 投票

     股指触底反弹与中国股市长期健康牛是两个不同的概念,触底反弹容易,长期健康牛市十分不易。

    金融界转载了一篇署名邓海清的文章认为:“长期看好中国股市“健康牛”。一方面国际环境的变化、国内改革的变化、“紧信用”政策的变化,利好实体经济,特别是利好上市公司盈利改善,另一方面货币宽松不再、股市经历2015年大幅波动之后,“水牛”、“杠杆牛”、“泡沫牛”难以出现,股市“健康牛”成为可能。”
   从整篇文章看,作者以较为严谨的逻辑推演了英国脱欧对世界经济和货币、财政政策的影响,从而得出结论,对中国经济影响有限,黑色系商品价格已经触底反弹,有利于世界风险偏好上行,从而有利于中国股市上行,但是这并不能推导出中国股市即将步入长期健康牛,而只能说短期中国股市已经触底,有反弹的机会。
   
  股市触底回升,有中短线反弹机会,并不表示股市就进入健康牛,尤其是进入长期健康牛,牛市容易,健康牛市不易,尤其是长期健康牛市更是不容易,对中国市场而言,更是非常不容易,就中国股市而言,短线上扬并非没有可能,但要说进入健康慢牛依然艰难得很。在过去股市发展的几十年历程中,总是暴涨暴跌,牛短熊长,一个英国脱欧就能旧貌换新颜,进入健康长牛。笔者觉得匪夷所思。
    因为中国股市有无健康长牛,与经济政策货币政策没有太多关联,而是与投资者投资习惯、市场监管、机构力量培育、减持制度、IPO政策、公司质地、估值水平和减持制度等有关。
   笔者举一个例子,欣泰电气作为创业板第一家造假退市个股,证监会新闻发言人张晓军表示,对欣泰电气欺诈发行正式作出行政处罚,启动强制退市程序,欣泰电气退市后将不得重新上市,深交所说的十分明白不可能重新上市,因此欣泰电气根本不具有壳资源价值,欣泰电气市场预期一般有10-30个跌停板,*欣泰7月12日复牌起,某基金就将持有的*欣泰判死刑立即执行,直接估值为零。渣都不剩。照理说这样的公司复牌以后应该是零成交,至少也是基本没有成交,但是投资者总是以飞蛾扑火般的勇气,在第一个跌停板开始就大规模介入,一连三个跌停板,一连三天都是数千万元成交,说明什么,说明投资者投资根本不看价值,不看公司基本面,也不关心市场机构对其做出的分析,只是盲目豪赌,这样的投机氛围下,大家关注的只是短线赌博机会,而不是长期持股获得盈利,能有长期健康慢牛吗,有的只是短期暴涨暴跌。
  有人士可能认为笔者在走极端,观点不够客观公正,这或许只是一个个案,不能说明问题,但退市博元走势亦是如此,又该如何解释,若果仍然有人质疑笔者观点,那么笔者就拿新股和次新股说事,新股上市以后,不管行业如何,质地如何,题材如何,一律直奔44%涨幅而去,经过N个涨停板以后,经历天量换手,主力资金利用高换手率之际收集大量筹码。新股变为次新股,投机者利用市场豪赌次新股的习气,再次开始疯狂炒作次新股,股价少者30%涨幅,多者50%涨幅,再翻一倍也不奇怪,如果叠加高送转预期,那么股价谁也无法预测涨多少,反正只要是新股次新股估值水平就要比同行业公司高出一大截,以第一创业为例,作为三线券商板块,其总市值竟然与一线券商招商证券总市值基本相当。
  让我们以数据说话,看看第一创业是否物有所值,第一创业在各项指标中大都排名50名之外,在2015年证券公司总资产排名中,第一创业排在61名,总资产约254亿,是招商证券(15.49 +0.26%,买入)总资产约2696.6亿的十分之一,是光大、方正、长江总资产也是1/4到1/8,净资产排名中,第一创业排在60名,净资本约43.6亿。是招商证券371.5亿的和光大证券365.7亿的1/8,净利润排名中,第一创业排在57名,净利润约9.5亿。是招商证券101.5亿的1/10,是光大证券65.7亿的1/6,证券公司经营收入排名中,第一创业排在59名,经营收入约25.5亿。是招商证券约231.8亿的1/10,是光大133.2亿的1/5.按照收盘价39.00元计算,总市值达到854亿元进入券商前十名,远远的超过光大证券(651亿)、方正证券(612亿)等行业内的中型券商,甚至直逼东方证券(915亿)和老资格的招商证券(947亿),更是比(山西证券(+国金证券)的市值总和还要多。市盈率高达200倍以上。
    这样的估值水平能够维持多久?笔者是心存疑虑的,虽然第一创业目前股价下跌无多,但是许多次新股疯狂炒作以后就是一地鸡毛,最近的读者传媒股价已经腰斩,次新股股价下跌20-30%比比皆是,这样的恶炒中国股市真的有健康长牛吗?因为次新股就是未来中国股市的希望所在。
      说道市场恶炒行为,我们不得不说一说万恶的减持制度,在中国股市产业资本不仅可以大手笔减持,而且可以通过市值管理推高股价,自己成功在高位套现,市场饱受质疑的一家亏损公司就是一例,一家亏损的企业就因为有股东减持,股价出现短期暴涨,但过后股价就是暴跌,虽然因为大家持股成本趋同,下跌空间暂时没有过多暴露,但即使这样股价从高位下跌依然高达近35%。不仅跟风投资者损失惨重,关键是股价短期暴涨暴跌,带来巨大风险,现在利用高送转炒作预期减持案例逐渐增多,虽然股价短期暴涨,但过后会不会是一地鸡毛,谁也无法预测,但是前几年某家亏损新能源公司股价表现可以作为参考。股东大手笔减持言外之意就是不看好公司未来发展,却能与二级市场大资金狼狈为奸推高股价翻倍减持,或者利用市场投资者预期操纵股价逢高减持,这样的股市能有长期健康慢牛吗?
        就是目前估值水平,也不可能有长期健康牛市的可能,截至今天为止,中国股市上证市盈率是14.32倍,深证成指是51.63倍,中小板是64.18倍,创业板是86.83倍,这样估值水平长期走牛,不是健康长牛的开始,而是资产泡沫化的开始,是新的灾难开始,美国三大股指市盈率均在30倍以下,与我国相差很多,纳斯达克市盈率只有我国创业板的30%多一点,上证综指市盈率与美国标普接近就在于银行保险极低市盈率所致,如果采用中位数市盈率,估值水平依然不低,大约在40左右。从世界知名大公司来说,国际资本市场估值也是非常低的,如苹果的股价虽然接近100美元,但其估值只有10倍;IBM最新估值11倍,英特尔14倍,谷歌不足15倍,大摩10倍。这些都是美国股市有行业代表性、盈利能力超强的企业,(来源于金融界)而我国一些并不知名的公司,一旦搭上新技术新概念,市盈率就是以百倍千倍计算。
    正是因为中国股市上市公司估值水平太高,无法通过长期持股获得长期稳定回报,所以只能依靠短中期炒作获得价差,所以中国股市波动幅度远远大于世界股市波动水平,导致中国股市问题成堆,因为长期持股无法获得回报在,资金只能剑走偏锋,利用制度漏洞谋求利益,所以市场操纵内幕交易屡禁不绝。在这样一个充满投机的市场,一旦行情好转,得到投资者普遍认可,杠杆也就会跟随而来,杠杆牛是无法阻止的,风险也是无法避免的。
   笔者认为英国脱欧风险警报解除,世界金融市场风险偏好上行,美国三大股指再创新高,只能说明中国金融市场风险偏好上行,股指容易触底反弹,如果加上货币政策刺激甚至出现一波较大级别反弹也说不定,而股指反弹与长期健康牛市是风马牛不相及的,是两个完全不同的概念,中国股市并不缺少短期暴涨,但是长期以来依然是牛短熊长,与健康牛市相差很远,实际上就在于长期健康牛市与经济金融环境关联度不是很大,他们不是绝定性因素,决定股市长期健康牛市主要在于股市制度,而中国股市制度目前情况下依然缺少健康长牛的基因。
   虽然证监会近年以来做出了不懈的努力,取得了不少成绩,欣泰电气的造假退市就是一个最好例证,但是与市场期望相比,与投资者期望相比,依然有不少的距离,市场操纵依然盛行,内幕交易依然猖獗,上市公司质量依然堪忧。长期将牛市依然是可望而不可即。
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