弱势市场谨防股指期货对股指的领跌作用

杜坤维 原创 | 2017-01-13 07:19 | 收藏 | 投票

   中国股市争议的东西太多,股指期货就是一个重大的案例,反对者声称股指期货具有助跌作用,自从推出以后中国股市就基本上没有好过,赞同者则认为股指期货具有价格发现功能,可以让机构进行有效对冲,从而平滑股指波动,争论了几年也没有整出高低来。

   《华尔街日报》周一报道称证监会成立了一个特别工作组,研究在2015年股市暴跌期间股指期货所发挥的具体作用,正考虑放松对股指期货交易的限制,而且是逐步的调整,第一步是把交易保证金标准下调一半,并把单个合约的每日交易量上限提高一倍。
    管理层缘何在这个时间段重提放宽期货套保限制,主要是看中期货的套保功能,发挥期货市场的对冲功能,提高机构资金抗风险能力,笔者认为与目前市场运行有关系,作为市场中坚力量的机构资金目前很受煎熬,一方面市场跌跌不休,损失惨重,但是迫于持仓比例的硬性规定又不能降低仓位,在没有对冲机制下,重仓的机构就是一只没有毛羽保护的光鸡,只能眼睁睁的看着净值不断损失而没有任何办法,投资者也是很受煎熬,部分投资者选择赎回导致基金规模不断缩水,迷你基金不断问世,证监会似乎有没有暂缓新股救市的打算,机构掌门人自然就希望放开期货套保,覆盖部分仓位降低损失,于是不断有机构人士呼吁放开期货套保。
   养老金入市迫在眉睫,广西已经发出明确的入市信号,首批资金400亿元已经整装待发,养老金作为长线资金,是一个价值投资的典范,但是市场的波动是不可能避免的,如果离开套保机制的保护,养老金长线投资就成为了没有保护的投机资金,这是不利于养老金大规模入市的,因为养老金是一个低风险承受资金,本金安全是第一要务。
 说道本金安全,另一个重要对象就是证金公司的救市资金安全问题,15年股灾期间,国家动用万亿元资金进场救市,目前看国家队依然在调仓换股不断护盘,因为目前走势依然不稳,市场投资者信心依然不高,而新股发行压力巨大,市场指数承压,国家队退出很难,也需要一个对冲机制来平滑市场波动的风险。
   作为证监会来说也是左右为难,股市指数虽然不是监管目标,但是一个市场跌跌不休,投资者满腹怨言,谩骂指责之声不绝于耳,虽然可以装聋作哑两耳不闻,但是对机构的呼吁就不能不予以重视,虽然市场传出窗口指导要求机构保持净买进,但是这只能是一种短期行为,长期看并不现实,一旦机构集体反水,做空股市,股指就会快速跳水,股市下跌事小,但影响到IPO发行就是大事,因此需要对机构予以安慰,那就是逐步放开机构套保,给机构一个缓冲的对冲机制,可以降低机构抛售持股的冲动,从而稳住指数,为新股发行赢得一个良好的指数环境。
  从期指套保主要操作来看,是上证综指为主,而这个对应的是上海市场的大盘股,可以让机构进行部分锁仓,从而有效稳定上证综指,而上证综指又是中国股市的标杆指数,其走高走低决定中国股市的牛熊,因此护盘资金也主要针对上海市场而不是深市市场,推出期货套保松绑制度有护盘的考虑。
   但笔者觉得这可能是市场的一种自恋,一种一厢情愿。在中国股市大家看中的更多的是一种趋势投机机会,而不是长期的价值投资,在一个弱势市场,更容易砸盘而不是拉升股价拉升指数。
   期指对现货市场的影响一直存有争议,是平滑股指波动还是助涨助跌,恐怕没有一个人能够说服对方,但是期货市场对现货市场有一个领涨领跌作用可能是一个客观的事实,因此弱势市场下,期货投机较为疯狂的话对现货市场就可能产生领跌的作用,会进一步加剧市场的短线下跌。
  回顾中国股市的历史,投机者利用两个市场的联动性跨市场操纵牟利不是没有发生过,也遭遇过市场很多质疑,尤其是弱势市场,投资者信心缺失,对市场的一举一动都很敏感,往往放大利空消息,放大盘面某些个股的异动对大盘的影响,所以就有大资金操纵者利用两桶油魔咒利用钢铁魔咒,利用四大行的走向,操纵市场谋取不当利益。而目前两桶油和四大行股价位于相对高位,尤其是两桶油股价更高一点,很容易遭遇砸盘,导致整个国企改革板块出现恐慌,进一步导致整个市场出现恐慌,加剧股指下跌的步伐,这种情况虽然有点极端,但还是不得不防。
   从消息看,管理层此次并没有放开期货投机而只是放开套保,说明还是较为谨慎的,要放开期货投机炒作,笔者认为主要是要加强管理,防止跨市场操纵发生损害投资者利益,不放开股指期货投机炒作就单方面放开期指套保恐怕于事无补。
  市场对期货市场质疑更多的是普通投资者不能够参与套保操作,让自己出于不利地位,期货市场是T+O操作,而现货市场是T+1操作,这就让散户和机构等大资金出于不对称地位,大资金可以利用自己的优势砸出现货,通过杠杆资金收获期货利润,把散户当成韭菜收割。笔者一直认为也希望管理层能够改变现有的期货规则,推出面值更小的迷你期货,比如把目前一手期货面值拆成100份,让从事于长期投资的散户也可以参与套保,尤其是参与打新为主业的投资者就可以高枕无忧了。
   目前期货市场因为持仓限制和交易成本奇高,实际上已经被彻底打残,流动性几近枯竭,期货市场只有一个空名头而已,即使部分放开套保操作,但流动性依然难以有效解决,这就会出现一个不得不面对的问题,那就是价格的大幅波动,在一个弱势市场,本身流动性就缺少,谁也不愿意做多,说不定机构几百手的套保操作就会导致期货市场大跌,而期货市场具有价格优先发现功能,从而可能引领现货市场大跌,进一步加剧调整压力。
  但从消息来看,即使放开套保机制,对持仓依然有很多限制,从十手增加到20手根本对套保没有多大帮助,因为机构持股市值一般高大几亿元、几十亿元,需要的是几百几千手的期货对冲,而不是几十手对冲,但对市场的领跌作用可能是依然无法回避,这样的话机构套保不能有效解决而领跌作用又可能发生,利空作用多过利好作用。
    目前形势在倒逼期货市场的快速恢复交易,但笔者认为放开股指期货市场有好的一面,但是负面因素也需要充分评估,尤其是一个弱势市场下,更应该评估其负面影响对市场的冲击,就像熔断机制一样,不能急急忙忙,从推出期货市场条件看,笔者觉得应该是在一个牛市的初期,而不是熊市阶段,牛市初期市场投资者信心较高,会忽略期货市场的影响,而熊市阶段会更加放大期货市场对自己不利的一面。
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