根据常识,要想马儿跑得给马儿吃草,股市何尝不是如此,要想股市走好,得让股市有更多低成本资金,问题是目前中国不仅变相加息,还不断以资金脱虚向实的名义,迫使某些资金离场。
另一家股份制银行3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期存款利率分别为1.43%、1.69%、1.95%,2.5%、3.1%、3.1%,除了2年期和3年期较基准利率上浮19%、13%,其余期限均上浮30%。
商业银行缘何要展开资金争夺战,就在于央行提供的流动性较少,不足以满足市场流动性的需要,导致银行间拆借市场资金也在升高,3M资金利率升高2.02个基点,报收4.4641%,比国库定存资金成本还稍微高一点。而作为银行负债重要来源的各类存款增加却出现大幅减少,这与金融市场货币基金规模大增不无关系,余额宝规模再度突破万亿元大关,一季度人民币存款增加5.06万亿元,同比少增3506亿元。其中,住户存款增加3.96万亿元,非金融企业存款增加2267亿元,财政性存款减少1643亿元,非银行业金融机构存款增加1153亿元。3月份,人民币存款增加1.27万亿元,同比少增1.25万亿元。
银行面对金融脱媒冲击并非自今日开始,理财产品同业存款就是应对金融脱媒冲击的一种金融创新,在管理层政策的干预下, Wind数据显示,4月同业存单发行量为12929.2亿元,较3月环比下滑7236.9亿元,净融资额为2144亿元,较3月下降2111.2亿元,但是利率依然维持高位,而Wind数据显示,5月19日,股份制银行AAA同业存单发行利率约为4.7%。但目前即使4.7%的同业存单也遭遇监管,中小银行同业存单占比不能超过1/3,因此一些遭遇监管政策困境的商业银行就拼命争夺国库存款,希望以此通过半年末资金考核。
这是3M利率走势图
从国库定存、居民储蓄存款利率、SHIBOR利率、同业存款利率走势看,市场资金利率中枢已经在逐渐抬高,市场无风险收益率也将升高,10年期170010带动曲线对应期限上行2BP至3.63%。根据有关模型,资本市场的市盈率水平就是无风险收益率的倒数,无风险收益率升高,意味着估值水平将会承压,因此市场资金利率中枢抬高,中国股市未来可能继续承压。
资金利率升高,对股市各个板块影响也是有所不同。一年期贷款基础利率依然稳定在4.3%,4.5%的国库定存,需要扣除16%率只有1.62%的超期准备金率,可能意味着实际资金成本要上升50个基点,意味着银行获得资金成本在5%了,银行负债端成本已经超过了贷款收益,银行肯定需要抬高贷款利率,否则银行就是做亏本生意,在融资难情况下,银行相对而言具有定价优势,也一定会转嫁成本,实体经济融资成本势必抬高,这对资金密集型行业将会造成巨大影响。
对地产业可能会构成巨大利空,一些负债高企的地产业将陷入经营窘境,4月全国地产销量增速降至7.7%,为16年以来最低值。5月中上旬58城地产销售面积增速同比降幅分别为-8%、-25%,5月以来累计销量增速为-18.7%,虽然比4月-26.3%的降幅略有收窄,估计调控政策依然有加码空间,一些激进的地产公司会有麻烦,煤炭钢铁虽然得益于供给侧改革价格有所上涨,但是随着市场流动性回收,经济景气度承压,价格有回落空间不说,作为高负债的企业代表,财务费用将会增加,企业将承受双重压力。
就是银行而言,也未必就能完全转嫁成本,银行盈利空间也会逐渐被压缩,业绩成长继续承担压力,虽然在护盘资金的大力呵护下,银行后市股价难免承压。
面对流动性困局,IPO压力山重,次新股高估值难以维系,一些过度讲故事的板块比如雄安新区虽然会有不断反复,可后市很多个股会有暴跌的空间,目前部分个股想方设法的往雄安新区上靠,概念股不断扩容,可实际业务依然只是画饼。
整个金融市场去杠杆是一项长期的工作,资金面方面压力承压也可能是一个长时间的过程,但资本市场融资压力依然很重,本周再度下发10家IPO融资不超过63亿元,资本市场慢牛可能难!