A股出生时就不是从股民利益出发 韭菜有意见很正常

向小田 原创 | 2017-06-08 15:30 | 收藏 | 投票
关键字:A股 

  北京神农投资的总经理陈宇是我经常关注的一个私募基金经理,最近他在微博上写了一段话,我摘抄如下:

  “A股以前没有按注册制的思路发行,现在的发行速度接近准注册制。大家疑虑比较大的问题是:1,新股发的越多,大小非越多,以后减持不是更糟糕吗?2,为什么不先搞好退市,再搞发行。3,发这么快,股价大跌,能不能暂停?答:1,如果垃圾小票市盈率跌到10倍以下,而且流动性非常差,那么大小非就很难卖了。2,现在股价这么高,此时搞退市阻力太大,真像新三板那样,80%以上的股票半死不活,那时候你不让他退,他哭着喊着也得退。改革么总得选成本小的方向走。3,预期刚刚形成,现在不能暂停,暂停的话大小非会趁机讲故事跑路,改革进程也会减慢。现在是下一步大棋,各项改革应该与总的改革规划保持一致。”

  这段话是最近许多财经大V微博经济学家给监管层写信,引发了许多重要的政策讨论后的一点余波。群众们因为股市下跌怨声载道,许多市场人士纷纷表态,观点纷纭。

  我后来仔细想了一下,有几点看法:

  1、 群众痛骂是有理由的。

  很多人说,股市投资有风险,入市需谨慎,为什么跌了要骂管理层呢?再说了,管理层多发新股,IPO多了,股市总体估值就低了,将来你们买股票更便宜了,岂不是对股民的一种保护吗?这个观点可以说对也可以说不对。IPO市场化,长期而言,确实有助于市场出清、估值回归。但是对于存量投资人而言,他们长期在一个制度缺失的市场里面玩,而这个市场,当初的设计,就不是从股民的利益出发,而是从帮助上市公司融资解困的方向出发。在这种情况下,他们(也就是韭菜),属于被牺牲的一个群体,他们有意见,是非常正常的。政策的设计者没有考虑到他们的利益,只是把他们利用了一下,没有利用价值了,就抛弃掉。这是一个感情的态度。

  2、 A股的长期进程

  股民炒股票,不仅要靠个人的努力,也要看历史的行程。为什么今年这么多资金扎堆蓝筹股,低估值的股票?核心的问题是,股市的政策,是一个扩大供给,供给侧改革的政策。在扩大供给的情况下,杀估值是最先的。杀估值受影响最大的必然是中小盘,创业板。资金即便是为了避险,也要跑到大盘蓝筹股低估值的股票里面去。

  那么未来几年,杀估值是不是还会持续呢?会。供给侧的改革,不是喊两句口号就停下来的。它的速度会放缓,但是它的趋势不会改变。一定要认清楚这个趋势,人不能和趋势作斗争。通过供给的改革,A股许多问题都会被解决掉,所以它是一个长期的,要坚持下去的政策。我这里一再提醒,不能和趋势作斗争。

  那么,A股会变成什么样子呢?我们不妨看一看新三板。新三板做市指数的走势,仿佛充分暗示了A股的前景。在2015年牛市中期,新三板指数一样会创历史新高,但是,随着新三板扩容,总体挂牌企业数目超过12000家,我们可以看到,指数几乎跌倒了起点。

  在这样的市场里面,有超过70%的公司最近一年几乎没有任何成交。什么意思呢?就算你挂牌了,股东想要减持,实际上是没什么可减的。所以新三板挂牌公司根本不怕发得多,因为发得再多,垃圾公司卖不出去还是卖不出去。

  很多人骂监管的时候都说,没有退市的高频发行都是耍流氓。陈宇回答得很清楚,快速大量的发行,本质上就是一种退市的变相安排。以新三板为例,现在如果一个公司质地不行,挂牌和不挂牌几乎没有区别,挂牌还徒增成本。对这些公司而言,他们想撤销挂牌还来不及。都不需要任何退市制度,垃圾公司自己就会积极选择退市。A股将来会如此吗?会类似,但不会走到这一步。我相信的是,A股公司,如果公司不行,他们会积极选择卖壳。

  对优质公司有没有影响呢?我认为没有。新三板优质公司依然可以获得较高的估值。举个例子,药明康德拆分出来的子公司合全药业(832159.OC),新三板挂牌市值就高达180多亿,市盈率超过40倍。有的新三板公司估值比A股同行还要高。优质公司在新三板完全可以脱颖而出,获得很高的流动性,并且估值也不成为问题。说新三板没有融资能力的,不是市场没有能力,而是公司没有能力。我早就说过,别说新三板了,就算是不上市,滴滴也能融资数百亿美金,还有这么多投资人参与,早已说明了一个问题:现在一级市场的融资功能已经相当强了。如果还要靠流动性,还要靠接近A股的市场机制才能帮助企业来做好融资,这实际上就是把好企业和坏企业都放在了一起没有区别,对好企业实际上是不公平的。

  3、 新三板的投资机会

  A股这几年如果是一波“杀估值”的行情的话,逆风而行,赚钱的阻力是非常大的。很多人为,蓝筹股不是很好吗?但是要记住,A股任何一个风口,时间都不超过1年。什么时候有涨上去不下来的行情?你在A股见过吗?千万不要说这次不一样,哪次都一样。太阳底下没有新鲜事。

  如果自己手控制不住,非要去玩股票,我的建议是,可以考虑从新三板玩一玩。为什么这么说呢?第一,新三板杀估值的路基本上走完了,后面发行再多,影响也不大。因为杀得片甲不留了。所以没有逆风而行这种说法。第二,新三板的投资研究非常缺乏,很多公司没有人关注。这跟A股不一样。我在买方当研究员的时候,随便一个上市公司调研,会议室都坐满了。A股的研究是过度的。在过度的研究中,要想赚钱,作为一个散户,你有这个信息和研究的优势吗?没有。第三,新三板确实存在非常多优质的企业,这些企业还在发展的早期。估值便宜,没有人看,这个时候适当买一点,当作长期投资,你完全可以把它看作是一个属于个人的私募股权投资手段,这对于很多需要做一些这方面资产配置的人而言,是很有用的。新三板的信息也是比较透明的,一般人自己去投资企业,缺乏手段和渠道,新三板提供了这样一个渠道。

  4、 A股的未来

  “杀估值”不会是永远的事,很可能2-3年(甚至更少)就走完了。有意在周期中赚钱的,一定要未雨绸缪。周金涛老师曾经说过,人生发财靠康波。下一次康波什么时间呢?2019年。这跟我们预测的A股“杀估值”行情走完的时间节点差不多。

  如果问你一句,假如2019年A股有一波牛市行情,你做好准备了吗?问问自己,我想很多人没有这个心理准备。如果我们会想起2015年,就会发现,那些在2015年牛市中赚了大钱的,都是在2013/2014年就有这个心理准备。他们有准备,在恰当的时机,才敢于上重仓,才敢于上杠杆,才比别人走得早,才比别人更游刃有余地对待后面的行情。没有沙盘推演,随波逐流,怎么可能做好投资呢?

  最后我还是说一句,A股有它的特殊性。即便是十分快速地发行新股,也很难说和新三板一样,流动性这么差。最大的可能,是和港股一样。大家可以看一下港股,即便港股创业板,壳还是有价格的,而且比新三板要贵不少。一个合理的壳价,应该在几个亿左右。现在的情况是,目前A股壳价,虽然比2016年低了不少,但大致还是在15-20亿左右。这个价格是很贵的,“杀估值”也会杀壳价。

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