扭曲的指数与人性的直白

郑磊 原创 | 2018-01-01 07:40 | 收藏 | 投票

 郑磊

3400点是A股资深投资者公认的一条重要的压力线,而且与其说这是条技术分析确定的压力线,不如说是一条“心理红线”。很多人相信,如果突破这条线,股市就会进入一个新阶段,有可能打破以前不温不火的局面。

109日,也就是过完国庆节的第一个交易日,上证指数跳空高开,直接开在4300点之上,当天收盘3387点。尽管高开低走,却仍比前一月最后一个交易日上涨了1.16%。没能站上3400点,算是留下的一点遗憾。也是因为不够“利落”,这个指数又盘整了12个交易日,才终于再次站上了3400点。之后又是六七个交易日的反复争夺,从1117日开始正式稳定在3400点之上,跨过了股民心中的那条线。

但是这整个3400点冲关战斗过程中,跑赢的是指数,而真正赚钱的股民并不多,除非你正好押中了那些指数权重股。我们之所以说“扭曲的指数”,指的就是这种指数上涨过程中大多数股票没涨,大多数时间成交量没有显著放大的市况。这样一个局面,不管是出于什么原因,因为缺乏“群众支持”的基础,是很难不发生调整的。当然,从投资心理角度看,3400点这个难关既然已经被攻破,要想下跌到这个水平以下,也是不容易的。何况整个指数扭曲的过程,大家对其背后的强大力量也心知肚明。我们要说的是,股市并不是少数人能够操弄的,尤其在当前这么庞大的体量下,那些赚了指数不赚钱的大多数,是很难真心诚意地“配合”这种行情的,“直白的人性”会让市场做出必要的调整。以为过了3400点就是康庄大道的想法,有点过于幼稚。

市场是所有参与者博弈之处,我们可以在图面上观察到各方博弈的力量变化。我们知道了指数被扭曲,要想作出合理决策,还需要了解市场此刻表露出的“真实的人性”是什么。这就是行为金融研究的课题。市场此时反映出的投资者群体的认知和情绪状态到底是怎样的。是信以为真的欢欣鼓舞?还是狐疑不前?是恐惧还是满怀期待或贪婪?是悲观、漠然,还是乐观、跃跃欲试?这些都会在市场上留下印记。

我们在这段时间看到、听到的肯定牛市到来的声音并不多,也不够强,响应者寥寥,而每日成交量没有明显增加的事实,也验证了这一点。另外,当我们怀疑是外力造成了指数扭曲现象时,我们还可以采用一些技术分析常用手法,看一些指标与走势之间是否协调,还是出现了明显的背离。

按照经验,这种短期拉升,如果不够自然而然,那么在5分钟,15分钟这些较短的观察频段里,就应该看到比较明显的背离。我们可以对比MACDK线图,在这两个频段上观察是否出现了“顶背离”现象。我们从1020日到1115日的15分钟图上对比K线和MACD,明显可以看到两个顶背离,而之后是必然而来的调整。这种走势并不少见。


我们在看看5分钟图上出现的信号。这是113日到1115日的对比,可以看到一旦出现K线和MACD的顶背离,随之而来的必然也是调整。


同样我们也可以看到30分钟线上也出现了同样的顶背离。甚至日线上同样时间段也出现了顶背离。这与大盘指数表现出来的情况截然不同。大盘刻意留给投资者的“好印象”,并没有抵御住真实的人性,也没有改变股民对当前行情的认知。14-15日的向下调整,回踩3400点证实了这一点。大部分投资者并没有对冲过3400点这件事“信以为真”,没有真心抢入,拉起一波行情。从以上图表看,虽然3400点不很容易被跌破,但在5-15-30分钟上表现出的大部分市场参与者“不领情”和“不积极”的群体心理状态,预示着做多的热情度仍不足够高,仍需要一段时间“加热”和培养。在扭曲的指数和真实的人性背后,我们看到的是两方博弈的情景。一方想要做多,拼命拉抬指数,甚至不惜在拉抬后,兑现一部分收益再去炒作中小盘题材股。但一旦有风吹草动,或者指数权重股失去资金支撑,整个盘面就显示出了“一触即溃”的风险态势。资金不会说谎,说谎和拼命掩饰的某种意图。而在众多参与者一起博弈的大市场环境中,其实是很难掩盖的。这也再次说明,人性有其本质属性,需要逐渐引导和培养。你可以操纵大盘,但很难短时间内改变人性。高明的投资者应该透过市场的表象,察觉真正的人性状态,采取理智的应对措施,才不会失去自我,立于不败之地。

以上是我在沪综指跨过3400点时,从行为金融和投资者心理角度所做的分析和判断。事实上,这次调整的时候,也正是媒体攻击A股“蓝筹股虚高”、“价值投机”累积了风险的时候,所以调整的幅度高达4%,直到在这个区间又出现了K线和MACD的底背离,表明市场的短期调整基本到位。按照技术分析,应该筑底或者见底反弹了。我们用大家熟悉的技术指标,可以较准确地观察市场情绪和心理的微妙改变。不管有多少消息和解释,市场仍有一定的规律性,短期可能出现背离,但这种扭曲市场走势必然会得到调整。结合基本面和行为金融分析,

 

 

个人简介
首席经济学家,香港中文大学(深圳)SFI客座教授,行为经济学者,创新发展,金融投资专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba,兰州大学数学学士 email:prophd@126.com
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