港股对冲与套利策略

郑磊 原创 | 2018-01-22 17:48 | 收藏 | 投票

 港股作为一个成熟市场,有良好的对冲和套利工具,所以有很多对冲基金在投资港股。即便不是对冲基金,机构投资者在配置港股时,也都或多或少采取了对冲套利的策略。其中一些投资策略,也适用于内地投资者使用。我们简单介绍其中一些常用策略。

 

1

利用涡轮对冲风险

 

在股市中要争取长线的投资回报,投资者可能会选择持有一些优质蓝筹股,以期从股息与股价上获得长线的增长潜力。但当市场出现较大调整是,投资者可能会面临两难局面:出售股票可能会踏空,持有又怕继续下跌而使已有盈利不断萎缩,机会成本太高。投资者可以利用涡轮认沽证来对冲风险,如果股价下跌,涡轮认沽证可以盈利,对冲掉股票上的损失,这就像是为投资组合购买保险一样,支付的只是购买涡轮认沽证的费用。和保险不同之处在于,如果在这个涡轮有效期内股价没有下跌,那么股价升值部分可以对冲掉这笔涡轮费用。

 

示例:你长期看好港交所,买了一些港交所股票,但是你担心股价回调,毕竟短期内机构投资者对港交所的估值有较大分歧,但又对短期走势无法判断。此时,可以选择持有一部分涡轮认沽证,减少(或对冲)万一港交所股价下跌所带来的的损失。

 

在操作上,这个对冲策略只适用于投资者预期股价短期可能向下,但长线走势向上的情况。此时投资者可根据希望得到的"保险"程度,选择不同的对冲水平,一般不建议采用100%对冲(因为此时不如将股票卖掉)。用于对冲的涡轮认沽证份数可以根据对冲值和换股比例计算。由于这个对冲值不是一个常数(会随股价变动而增减),投资者要时常检查对冲值的数据而调整认沽证的数量。

 

2

利用黄金ETF对冲

 

黄金具有避险功能。而在股市上,可以购买流动性较好的黄金ETF进行避险对冲。在外部遭受政治或地缘政治冲击时,港股大盘一般也会随着外部事件的发生而受到冲击。而这种冲击可能时间不会很长。如果有必要,可以在预期事件有较大发生概率时,买入黄金ETF作为对冲,而无须调整大盘权重股的持仓。

 

3

利用股指期货对冲

 

股指期货主要用于对冲大盘指数股的下跌。当大盘指数下跌时,部分指数大盘股会跟随下跌,如果投资者不愿意卖出这些股票回避下跌风险,可以做空相应的股指期货,实现部分对冲。这个策略也可以采用牛熊证来代替股指期货,而且这种替代更适合散户投资者。

 

4

利用牛熊证对冲

 

如果投资者看好个股,但看空大盘,可以在买入看好个股的同时,买进看空大盘指数的熊证。相反,如果投资者看好股市大盘,但资金不足以买入股票,可以买进看多大盘指数的牛证, 对冲踏空风险。

 

熊证还可以对冲大盘指数下跌风险。比如看到指数出现一个利空信号,就可以利用熊证做对冲。

 

5

多空对冲

 

买入一家好公司的股票,同时做空一家坏公司的股票,只要对这两家公司的看法没错就可以盈利了。后者通常是做空应寻找中长期基本面看空的股票,尤其是前期已经大幅上涨的流动性较好的大型股票,而最佳做空时段是大盘下行期。

 

投资者还可以在一对股票出现不合理价差时,进行多空对冲操作,可以做空价格过高的那只股票,做多价格过低的另一只股票,等到这两只股票的价差回归到均值,就能获利。这也叫做配对交易。这个方法的关键在于选择合适的一对股票,有几种数学模型(比如协整)可以用于挑选这样的成对股票。

 

6

跨境对冲

 

跨境对冲策略可以在港股A股化程度较高的情况下酌情采用。只要两个市场的投资标的具有较强的联动性,就可以采取这个策略。比如A股大盘和港股大盘在交易时段的同步性较强,特别是下跌时,联动表现非常明显。那么,A股下跌时,可以做空港股股指期货。另外挂钩A股大盘成份股的ETF也是类似的资产。

 

目前AH股的联动性还不是很明显,随着H股全流通的完成,这种联动性可能会越来越强,届时也可以采取AH股跨境对冲套利的策略。

个人简介
首席经济学家,香港中文大学(深圳)SFI客座教授,行为经济学者,创新发展,金融投资专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba,兰州大学数学学士 email:prophd@126.com
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