贵金属有色金属2018投资前瞻策略汇编

张宁 原创 | 2018-01-28 18:32 | 收藏 | 投票
关键字:期货 

 贵金属2018年投资前瞻策略汇编

2017 年贵金属市场震荡上行,截至11/29COMEX 黄金收涨11.71%(报收1286.9 美元/盎司),同期标普500 涨幅为17.30%COMEX 白银收涨3.85%(报收16.575 美元/盎司);由于人民币升值,内盘表现弱于外盘,沪金上涨3.83%,沪银下跌3.82%
    2018
 年,黄金供给过剩局面有望缓解。供给方面,全球矿脉老化而新勘探的资金不足,黄金产量将有所回落。需求方面,若明年印度政府将黄金进口税从10%下调至4-5%,消费需求有望复苏;中国楼市调控继续发力,中国买家的实物黄金投资需求将逐渐加大。
   
 美元与黄金有很强的负相关性。美国经济2018 年继续温和增长,高点大概率出现在Q1,由于明年欧日边际好于美国,因此,我们判断美元指数将先涨后跌。美国国内税改和金融监管如果落地,情绪上提振美元,延后其高点出现的时间,但在效果和力度上存在不确定性。
   
流动性方面,黄金仍需通过下跌来消化资金成本上升的压力,但预计美联储2018
 年越来越接近加息尾声,而其他经济体比如欧央行和日本央行将在货币政策正常化轨道上加速,从而强化美元指数下行走势。黄金价格明年下半年趋于走强。
      从通胀的核心驱动以及基数效应来看,预计2018 年通胀上半年落在[1.9%-2.3%]区间,下半年落在[1.5%-2%]区间,中枢较今年有所提高,对应美联储将是先鹰派鸽派,对应黄金价格则由利空转为利多。
  
 2018 年美股波动增加,地缘政治不确定性仍非常多,更多资金将流入黄金市场对冲风险。
   
展望2018
 年,我们预计金价整体复制今年震荡的走势,但运行中枢抬高。 我们预计低点将在上半年出现,高点在下半年出现,全年价格在1200-1400 范围波动。金银比价今年在76 附近,远高于62 的历史均值,一般而言,黄金的货币属性多于白银,而白银的商品属性多于黄金,由于明年工业品需求转弱,我们对做空金银比价持谨慎态度。

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2018年投资前瞻策略汇编

 

主要市场逻辑:

1)中国传统经济的转型可能导致的需求下滑vs 新能源创新所带来的需求增量;

2)国外铜精矿供应端的扰动强度vs 国内进口精矿的时间节奏;

3)存货周期的波动。

 2018 年铜市场继续演绎慢牛形态,走势偏向前低后高,总体供需在没有超出预期的情况下仍然处于大致平衡状态,市场的主要焦点仍然会集中在国内经济调整导致的地产需求下滑,外矿的扰动因素,以及新能源汽车的进展程度三大因素上,如果以上因素中出现超预期的情况,那么铜价会发生较大波动,但总体未来几年铜将明显成为有色里最具有价值的品种。

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2018年投资前瞻策略汇编

经过近两年的市场化出清及政策性出清,电解铝及氧化铝市场已趋于合理,而且政府规定今后几年不再批准新建扩建电解铝及氧化铝项目,同时在冬季取暖季限产的加持下,电解铝市场有望加快出清过剩产量及库存,这些措施都将有利于后期沪铝市场走势。

 铝土矿市场方面,整体处于弱平衡状态,自从2014 年印尼铝土矿禁止出口后,印尼产量急剧下滑,这几年别的国家产量的增加基本已弥补了印尼造成的缺口,但今年印尼政府在前期镍矿出口收紧后又大幅放开了出口配额,印尼政府的这种态度转变值得市场注意,如果后期印尼重新放开铝土矿出口,那么全球铝土矿将面临巨大的压力,因此明年印尼出口方面的政策需值得大家关注。

 氧化铝方面,在当前市场好转的情况下,国外市场有意增加这方面的投资,目前氧化铝市场整体也处于过剩,但是在国内采暖季限产下,情况略有好转,山东、河北、山西三地的氧化铝产量基本占了全国的70%左右,按限产30%计,采暖季国内每月氧化铝产量将下滑20%左右,折合到全球将下滑10%左右,这样基本使过剩的氧化铝市场达到平衡状态,提振氧化铝市场走势。但是在采暖季过后,市场将有走弱的可能。

电解铝方面,山西,河南,山东三地电解铝产量基本占全国的33%左右,采暖季将影响每月10%左右的产量,目前电解铝产量增长势头已得到遏制,明年全球电解铝产量预期将维持2%左右的增速。LME 库存虽然在下滑,可能是商品投资基金的撤出,但目前中国的电解铝库存仍然偏高,对于资金炒作明显不利。在判断明年的市场走势时,如果在政府不干预的情况下,可能会出现这样一种路径,在减产前的几个月生产厂家可能会出现囤货惜售的情况,等价格走高后,在减产到来时,将储存的货抛向市场,以获取最高收益。因而我们判断明年一二季度维持偏弱走势,三季度走势会偏强,四季度震荡偏弱的情况,价格运行区间沪铝14000~17000/吨,伦铝1900~2200美元/吨。

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2018年投资前瞻策略汇编

在锌矿供应上,国内由于环保压力等因素,2017 年关闭的违规开采中小型矿山复产可能性不大,同时由于国内的资源的过度开发,新增资源方面也缺乏明显进展,在2017 年的集中整治下,环保因素对2018 年的整体供应影响相对偏小,因而预计2018 年国内锌矿供应上基本保持平稳,不会出现较大波动;国外方面,根据彭博数据了解,2018 年将有86.4 万吨的新增锌矿供应,但产出时间上具体不是很统一,大部分集中在下半年,同时由于2016/2017 年对锌矿社会库存的过度消耗,目前库存都处于较低的位置,因而对于2018 年出现的锌矿补库需求不可忽视,总体来看,2018 年全球锌矿供应将有紧平衡转向平衡;

精炼锌产能方面,目前全球产能处于过剩状态,锌锭价格持续两年的上涨,主要还是炼厂受原材料短缺所困,不能达到理想产出所致,但是随着2018 年锌矿供应的好转,炼厂吃不饱的状况将有所好转;

精炼锌库存方面,LME 和上期所库存持续两年都在下滑,目前已经处于相当低的位置,蓄水池都存在补水的可能;

    下游方面,国内房地产调控一年多以来,目前仍处在严格调控中,主要城市房地产价格结束上涨过渡到平稳期,重点城市房地产成交明星下滑,目前成交量主要来自二三线城市,但随着房地产热的退烧,2018 年房地产各经济数据仍将继续回落;汽车方面,2017 年产销方面已经出现较大幅度的回落,预计2018 年汽车市场不会有太好的表现;国内目前仍处于结构转型中,经济政策仍以稳为主,在经济刺激方面不会出现太多利好,货币政策以为经济托底为主,而当前国内经济仍处于向好可控中,货币政策上不会有太大作为,综合来看,下游需求上在2018 年将维持低速增长,不要抱有过高预期;

 综上所述,供应端向宽松转变,下游保持低速增长,但锌矿和锌锭库存方面处于低位,低库存可能对2018 年的市场形成一定支撑,因而预计2018 年沪锌以高位震荡的概率偏大,震荡区间:沪锌22000~27000/吨,伦锌2600~3400美元/吨。

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2018年投资前瞻策略汇编

2017 年,镍价出现了较大波动。上半年随着印尼和菲律宾的矿业政策落地,镍价出现大幅下滑,下半年伊始,随着新能源汽车规划的逐步推广,用镍需求有了新的增长点,镍价出现了大幅上涨。

国内产业结构在今年发生了较大改变。需求端从单一的用钢需求为主,转变为电池需求为辅的二元模式;供给端从原料依赖单一国进口,发展为多元供给,产能外移的新模式。

由此带来了新的问题:国内传统企业收到环保政策限制和海外低成本产品的双重挤压。洗牌和升级是未来几年镍产业的主旋律。

需求端除去新能源的增量意外,基建需求依旧有新的增长点,确保行业不会出现太大的动荡。

下半年新能源需求的爆发式增长也开始出现了不和谐之音。由于市场参与者快速增长,电池企业的盈利状况逐渐陷入了困境。与此同时补贴退坡和原料涨价都会在近期对相关企业产生冲击。因此明年新能源行业也将进入行业洗牌升级的阶段。

因此明年镍价将会在震荡中前行。需求的提升会带动硫酸镍和纯镍的价格上行,镍铁价格可能由于需求增速回落(主要源自地产回落)走低。预计,2018 年一季度镍价走弱的概率较大,待二季度开工回暖,各方政策落地(新能源补贴)之后,镍价将出现一波较大的牛市。

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