港股A股化的来龙去脉:北水获得大盘主导权

郑磊 原创 | 2018-02-02 05:25 | 收藏 | 投票
关键字:港股A股化 
郑磊
2015年4月,郑磊博士首次提出,随着内地和香港互连互通,港股交易会逐步表现出“A股化”特征。如今这一特征越发明显。本期“港股A股化”专栏中,将立足于建立在上市公司基本面基础上的行为金融投资框架,做出分析和点评,为投资者提出参考建议。
 
 
在香港市场,内地资金采取先炒大盘的策略也很容易理解,大致有两个原因:当时迫于承诺互联互通在先,尽管外汇管制上仍有压力,终究要在期限前开通深港通。但是,如果香港股市在开通初期就显示出气势压过A股的过热情况,会吸引资金外流,加大外管压力,因此在开通初期有必要保持港股大盘有序上涨。另一个原因是外资之前占港股市场主导地位,而外资偏好的正是这类股。两地连通之后,率先进入港股市场的是机构投资者和国家队资金。境内外机构投资者直接开始在决定大盘的一部分蓝筹股上展开了博弈。内地资金喜欢扎堆炒,不断推高腾讯、中国平安、招商银行等几只股票。这样做的好处是直接累加上来,不用重起炉灶。
伴随南下资金的不断涌入,港股通持有香港上市公司股份的比例也在增长。资料显示,2014年南下资金对单只个股的最高持股比例还不到5%,到了2017年这一数据已显著攀升。根据港交所披露的数据,2017年11月7日,港股通持股比例超过20%的个股就有21只,其中比例最高的神舟控股达到41.74%。
南下资金对港股的影响已不局限于成为股价上涨的推动力,更多的是它正在慢慢改变港股过往的游戏规则。过去,由于渠道限制,内地资金很少涉足香港市场,港股定价权被牢牢掌握在外资机构手中。如今,大行报告不再像以往那样的“呼风唤雨”,做空机构常常铩羽而归,类似中国恒大打爆空头、长城汽车多空对决的故事屡屡上演。种种迹象表明,港股市场的投资格局已经悄然改变。
之前预测的港股A股化之后,会出现内地资金与外资分庭抗礼的局面,目前还不明显。作者当时在《港A股》(2015年4月香港天窗出版社)一书中是这样分析的:
由散户和个人大户组成的另一个阵营,将以中小型上市公司作为主攻目标,特别是其中的港A股,将走出港股历史上从未有过的辉煌行情。我们可以将其称为中小型港股的估值上调行情。而这一板块中股票的拔地而起,会极具A股炒作风格。对于香港散户投资者和小投资机构来说,这是利润和机会最大的一个板块。
内地资金偏好中小盘股票,我们已经观察到中小盘的部分股票正在慢慢抬高价格中枢,未来将会出现遽然拉升的情况出现。
港股2017年主要依靠一、二十只龙头蓝筹股牵引大盘上行的走势,是不可能长期持续的。未来必然有一个转换过程。港股虽然已经冲过了30000点,但目前整体没有泡沫,平均市盈率仍在14-15倍。少数超买的指数成分股随时有机会调整。而一旦这些大型股借机调整,可能就是港股牛市转换风格的时点。2018年港股将进入牛市第二阶段。这个阶段就是名副其实的“港股A股化”阶段。
 
 
个人简介
战略与资本市场资深专家,南开大学经济学博士,荷兰maastricht管理学院mba。email:prophd@126.com, qq:401016706
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