用AI做母基金投资

廖俊霞 原创 | 2018-03-16 15:02 | 收藏 | 投票
关键字:母基金 AI 

  母基金也叫基金中的基金(FOF),它通过在不同行业、不同类型的子基金之间分散配置资金,达到充分分散风险的目的。

  私募股权市场中,通过对子基金的专业甄别与尽调,母基金可以减轻投资者与基金管理人之间的信息不对称性,同时通过跨类型、跨地域、跨行业、跨阶段、多管理人的分散配置,管理客户的投资风险。

  陆家嘴杂志最近采访到宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞,请她谈一谈财富管理机构的私募股权母基金投资逻辑。

  母基金的价值

  根据中国证券投资基金业协会的数据,截至2017年底,中国私募股权、创业投资基金管理人13200家,正在运作的基金28465支,管理基金规模70913亿元。

  快速增长的市场为母基金发挥价值创造了空间。成名已久的“大白马”基金、名牌基金,自然不乏投资人追逐;但同时,市场中还潜藏着许多的黑马、斑马以及专注于小众市场、新兴行业、垂直细分领域的玩家,投资者很难区分其中优劣。

  另一方面,市场上提供资金的中小投资机构、高净值个人本身并不具备专业投资技能;且资金规模有限,无法像大型机构投资者那样雇佣数十人的专业团队,制定科学投资策略、独立发掘明星项目;他们也无法建立专业的投后管理与跟踪机制,与合作伙伴保持长期稳定关系——此时他们就可以通过投资母基金最大限度地实现跨行业、跨阶段、跨地域、跨资产类别和多管理人的资产配置方案,把相对较小规模的资金,科学地分散安排到众多优质的高成长企业中去。

  以宜信财富私募股权母基金为例,截至目前,宜信财富旗下私募股权母基金与超过200家国内外领先的基金管理人保持紧密沟通。已发行的基金中,每支母基金平均对外投资5-10支子基金,再间接投资到几百个项目中去。过去几年,宜信财富私募股权母基金已经间接投资了包括分众传媒、英雄互娱、巨人网络、优客工场、名医主刀、乐心医疗、药明康德、滴滴出行、Uber、Snapchat、VIPKID等在内的1000多家优质项目公司,覆盖TMT、医疗健康、消费升级、节能环保、智能制造等在内的多个高成长领域。

  在私募股权行业从业20余年的廖俊霞如此看待母基金的价值:“这个行业的回报很离散,前25%的基金投资回报中位数与后25%的基金获得的回报差别非常大。宜信财富母基金就是要选择投资前25%的基金,选择那些德才兼备的基金管理人。”

  如何挑选好的GP

  在私募股权投资基金行业术语中,GP即普通合伙人(General Partner), GP通常是由融资方担任,他们是专业的基金管理者。LP即有限合伙人(Limited Partner),一般由出资人担任,有限合伙人一般不参与私募基金具体的投资管理事务。两者通过“你出钱,我出力”的合作模式实现双赢。

  选中好的GP意味着锁定好的收益,如何挑选GP是母基金管理中绕不过的话题。

  在廖俊霞眼中,基金策略的一致性是最为关键的问题。“我们投资一支基金,会看一支基金过往的成功关键因素在哪里,看这些因素能否在未来得以延续,看它未来的投资策略跟之前成功的策略是否一致。”

  廖俊霞介绍,“比如过去几年,我们看到创业投资中的风口正在变得多样化,不再是只有一个O2O这样的大风口,而是出现了共享经济、无人零售、新消费、人工智能、区块链、基因测序等多个热门领域,热点比较分散。有一些基金管理人看到哪里风口热就往哪里跑:看到大数据热,就去成立一支大数据基金;看到医疗热,就成立一支医疗基金。这种基金我们肯定不投,因为我们认为基金就应该坚持一以贯之的投资策略。一支基金不可能这也懂、那也懂,什么都懂。”

  对于一致性的原则,廖俊霞还有进一步的解释。她认为,好的基金一定不是等热了再去追风口,一定都会提前去做投资和布局。在技术高速发展的时代,GP需要有快速的学习能力,能够在垂直行业里进行深挖:“GP不仅仅要看交易层面的东西,甚至要看目标领域国际上最前沿的科学论文,成为垂直行业里接近科学家一样专家。这样才能对整个行业长远的趋势、技术变化,才能有非常好的判断,才能早期布局到好的项目。”

  用技术做母基金

  在海量的基金中,发现一个好的GP,无疑需要做充分的尽调。廖俊霞表示,除了策略一致性外,GP的历史业绩、管理团队人员的互补性和稳定性,以及内部激励机制,都是母基金投资中需要重点关注的因素。“我们采用多分散的策略,在天使、VC、成长基金、并购基金都有配置,但是从比例上,VC还是偏多一些。现在市场上知名的GP我们都看过,但还是有完全没碰到过的新基金。面对一个未知潜在合作伙伴,如何了解它、验证它的信息?我们宜信财富的AI+FOF平台帮助我们做了非常好的筛选,提高了投资的效率。” 廖俊霞说。

  她提到的AI+FOF人工智能平台,是由宜信财富自主研发的参与母基金投资管理全流程的人工智能平台,该系统目前覆盖中国两万家投资机构、三万支基金主体、上百万家融资企业,可实现一键尽调功能。

  廖俊霞表示,AI+FOF平台可以大大提升前期的基金筛选效率,“我们把基金的名字输入到系统里,它可以从60多个维度展现基金各方面的详尽报告。比如它能提供基金团队合伙人的变化情况,如果合伙人近期变动频繁,就需要多加关注;又比如它能提供基金回报率的历史细节,我们就能看出来基金的成绩是运气成分多还是依靠实力。完成投资之后,系统也可以协助我们跟踪基金的表现。我们投了这么多GP,他们又投了这么多个项目,说实话凭人力是不可能一个一个追踪的。在AI+FOF系统跟踪基础上,再加上人的关键知识,就可以进一步提升效率。这套系统的数据与我们母基金团队长期沉淀的专业经验也会有进一步交叉验证。”

  耐心的钱

  随着经济结构转型和新技术的推动,许多新兴的创新公司带来了重塑商业价值的想象空间。这类公司会吸引大量的资金涌入,也催生了私募股权投资的兴起。

  越来越多的高净值客户关注到私募股权投资,投资者教育的工作也变得极为重要。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具,投资者购买基金,既可能分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。母基金由于多了“母基金-子基金”这道委托代理环节,相应地更会增加委托代理成本。在私募股权投资市场,投资运作过程中还可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。

  廖俊霞强调,“我们一直致力于让客户理解私募股权这一资产类别的特点。交易的第一步首先要了解它的风险特征。从我们的角度,还要强调私募股权是一个长期的投资,不是快速套利的资产类别。一般来说母基金周期大概是十年的时间,确实是长期的钱、耐心的钱才可以来投私募股权母基金。”

  廖俊霞认为,长期投资可以跨越经济周期波动,私募股权投资引导资金为“双创”、为实体经济服务,也是国家政策所支持和鼓励的方向。但投资者一定不要被短期的风口所吸引或所迷惑,还是要做好风险控制的安排,参考自己的生命周期,预测未来现金流的特点,调整不同类别资产的配置比例。

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