进入2018年，拥抱新经济成了A股市场的重要主题之一。为此，迎接独角兽企业A股上市，也成了A股市场的重要使命。而为了履行这一重要使命，由证监会制订的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称“若干意见”），在取得国务院同意并转发的情况下，终于在3月30日与市场见面了。
从“若干意见”的内容来看，“若干意见”对原有的IPO制度是一个重大突破。长期以来，境外注册问题、AB股以及VIE结构问题、还有企业盈利问题，一直困扰着BATJ们的国内上市，迫使这些企业境外上市。但这一次，证监会与相关的专家们充分发挥聪明才智，非常巧妙地解决了这一问题，使BATJ的回归变得畅通无阻。
为此，管理层使出了“三招”。一是《证券法》并未限制注册在境外的公司在境内发行证券，根据“法无禁止即可为”的原则，因此认定注册在境外的公司可以在境内发行证券。二是认定在境外注册的公司，其股权结构、公司治理、运行规范等事项只要适用境外注册地公司法等法律法规规定即可。三是通过修改《首次公开发行股票并上市管理办法》的个别条款，为“试点企业”开绿灯，允许“试点企业”亏损上市。如此一来，曾经困扰BATJ们发行股票回归A股市场的因素都被清除了。
也正因如此，“若干意见”发布后，市场上赞扬的声音此起彼伏。比如称，AB股公司可以上市了！VIE结构的公司可以上市了！亏损公司也可以上市了！面对这些说法，仿佛独角兽A股上市之路是一片坦途。
从试点企业境内发行上市的途径安排来看，独角兽A股上市之路似乎确实是一片坦途。根据证监会新闻发言人称，证监会经过深入研究，广泛借鉴国际市场的成熟经验，出台相应融资工具，设置相应的制度安排，供企业选择。符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场首次公开发行股票并上市。如此安排，境内境外的似乎都考虑到了。但实际上，即便有这样的安排，独角兽A股上市之路仍不平坦，“若干意见”只是为独角兽的A股上市开了一扇“天窗”。
之所以说是“天窗”，是因为“试点企业”的门槛很高的缘故。其门槛是：符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。主要包括：已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业；尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先的技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。
就2000亿元人民币的市值来说，这已经不是普遍的独角兽了，而是巨型独角兽。放眼当下的港股与美股，符合条件的红筹企业也只有七家而已。其中美股四家：阿里巴巴、百度、京东和网易。港股三家：腾讯控股、中国移动和中国电信。至于传闻中的拟回归公司携程网、微博和舜宇光学市值（截止3月30日）分别为1511.8亿元人民币、1637.2亿元人民币、1270.9亿元人民币，未能达到市值标准。
而就未上市公司来说，近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，这同样是一个不低的指标，秒杀A股上市公司中的很多企业。如截止3月30日，股票市值超过200亿元的公司一共也就500多家，其他3000余家的股票市值都低于200亿元。
尤其是作为境内试点企业来说，除了IPO可以走绿色通道，以及亏损企业也可以上市之外，AB股与VIE的问题，仍然没有解决。这仍然是注册地在境内的公司迈不过的一道坎。所谓AB股与VIE的问题得以解决，指的是注册地在境外的公司，只要它们的股权结构、公司治理等符合注册地的公司法等法律法规就行。但注册地在国内的公司，就只能遵守我国的《公司法》与《证券法》的相关规定。所以，AB股与VIE的问题对于内地企业来说，仍然还是一个问题。
而注册地在境外的未上市红筹公司，其独角兽公司如何回归A股市场，目前在“若干意见”里更是一个空白。
所以，尽管“若干意见”出台了，但“若干意见”只是给独角兽回归A股开了一扇“天窗”，独角兽们回归A股上市的大门并没有洞开，A股上市之路仍然并不平坦。当然，“若干意见”只是针对“试点企业”而言的。而试点的数量自然是有限的，不是所有的独角兽都能够参与其中。因此，独角兽A股上市之路最终还是建立在《公司法》、《证券法》修改的基础上，建立在A股制度完善的基础上。而“若干意见”作为一种“试点”只是在为下一步《公司法》、《证券法》的修改进一步积累经验而已。
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