防范大股东股权质押变相减持失联不可忽视

杜坤维 原创 | 2018-05-28 07:27 | 收藏 | 投票
关键字:风险 预防 股权质押 

 上市公司实际控制人、大股东或者高管,质押股份,套出现金,不管不顾跑路的风险亟待重视。

据中国经营报, 乐视网3月1日晚间终于发布了相关公告:截止目前,贾跃亭先生持有公司10.2亿股股份,占总股本的25.67%,其中10.1亿股已被质押,贾跃亭尚无解除质押的有19笔,涉及10家券商、1家信托、2家银行以及1家不明身份的质权方。

西部证券2月27日晚间公告称,该公司进行单项金融资产减值测试后发现,信用交易业务质押股票“乐视网”融出资金本金作为单项金融资产计提减值准备4.39亿元,超过公司最近一个会计年度净利润的30%。在西部证券之前,东方证券于今年1月27日发布计提资产减值准备的公告,东方证券对贾跃亭股票质押回购计提资产减值准备1.78亿元。

贾跃亭目前长期滞留美国造车,根本没有任何回国的意向,但是经乐视网确认,贾跃亭先生所有股票质押式回购交易已触及协议约定的平仓线,且贾跃亭先生所有股票质押式回购交易均已违约,等于贾跃亭把金融风险全部遗留在国内,让国内金融机构承担不良后果,实际上也是间接由投资者承担贾跃亭的一些违约后果,毕竟股价会有所反应。

有关人员把 绝大部分质押股权融资套现,股价下跌,难以联系的不是贾跃亭一个人,据搜狐网*ST中安实际控制人涂国身也面临深重的危机。7月初以来,涂国身等人8次被法院送达传票,其中1次就是因为在一起证券质押回购纠纷。而剩余的7次,至少有6次涉及借款纠纷。目前,涂国身持有的股份超过99%已被质押,并有接近70%的股份被司法冻结,并在停牌前就已触发平仓警戒线。8月27日,海南省高院向中恒汇志、涂国身下达起诉状副本及传票,因万和证券上诉中恒汇志、涂国身证券质押回购纠纷一案,中恒汇志、涂国身“下落不明”。

不管是乐视网还是中安消,股价均出现连续的一字跌停,股价跌幅巨大,投资者损失惨重,但实际控制人却通过股权质押获得了巨大的财富,又不知何故突然难以联系,留给二级市场一地鸡毛,因此规范股权质押危机势在必行。

18年1月12日,为进一步聚焦股票质押式回购交易业务服务实体经济的定位,防控业务风险,规范业务运作,上海证券交易所与中国证券登记结算有限责任公司,形成了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》(以下简称《业务办法》, 其中第六十五条证券公司作为融出方的,单一证券公司接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的30%。集合资产管理计划或定向资产管理客户作为融出方的,单一集合资产管理计划或定向资产管理客户接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的15%。这一条主要是妄图化解证券公司和集合资产管理计划过度集中股权质押的风险,但是股权质押完全可以通过多方质押,把风险转嫁给多家机构,因为第六十六条规定做好交易前端检查控制,该笔交易不得导致单只A股股票市场整体质押比例超过50%。因此如果实际控制人持股比例不高于50%就可以通过多方质押质押全部股权,成功套现,实际上并没有化解金融机构的风险,只是一种风险的分散,毕竟在高比例质押下说明持有人异常缺钱,一旦质押股权股票价格下跌就没有太多资产可以增加保证金,或者干脆就是恶意抵押套现跑路走人。

原来规定是整个公司股权质押不能高于50%,但是如果其他股东股权没有质押,单一持股不超过50%的股东还是可以全部质押股权融资套现的,因此笔者建议修改《业务办法》,对于单一股东股权质押不能超过股东持股的50%,而且不能以追加股票的形式增加保证金,从而大大降低股权质押风险,即使股权质押的股票价格出现下跌,实际控制人也因为持有股权而不敢跑路,或者不能跑路,把一地鸡毛的上市公司留给二级市场。更为关键的是,股权质押不能全部抵押融资,套现走人,倒逼实际控制人好好经营公司,而不是总想着抵押股权套现、股权减持套现跑路。如果可以百分之百的股权质押,某些别有用心的实际控制人就会通过一些所为利好甚至财务造假推高股价,在高位质押套现,从而移民国外跑路,把一个烂摊子留在国内。

规范股权质押融资并不是要打击取缔股权抵押融资,而在于降低金融风险,防范股东利用股权质押套现走人,股权质押融资较为方便,质押品流动性也蛮好,融资成本也是较低的,据红周刊,根据相关机构在2月发布的社会融资成本指数显示,当前中国社会融资(企业)平均成本为7.60%,加上手续费等费用就超过了8%;相比之下,上市公司股权质押的成本仅为7.24%,能够一定程度缓解融资难与贵的问题,同时如果风险控制较好的话也为券商带来一个较好的增收,近三年给券商每年带来大约100亿元以上的创新收益,实际上是一个双赢,香港作为亚洲金融中心也在大力发展股权质押融资,而且质押品比内地更加的宽松,港股内资股和美股中概股的质押业务正在升温,“特别是港股公司,非流通股、停牌股等均可做质押。”

一朝被蛇咬十年怕井绳,中国金融市场总是一阵风,乐观起来股权质押人人追捧,悲观起来人人小心,随着股权危机的暴露和新的《业务办法》实施,股权抵押融资快速萎缩,近三年券商承揽质押业务市值分别为2.37万亿、2.73万亿、2.18万亿,截止18年3月19日,券商承揽的A股质押业务总市值仅2885亿元,远低于去年同期,在于券商对股权质押提出更高的要求,比如业绩、流通市值等,虽然券商风险降低了,但是收入也同样降低,股权质押融资少了,金融支持实体经济功能也弱化,这可能不是《业务办法》制定的初衷。目前很多公司股价出现大幅回落,泡沫已经被有效挤压,很多公司股价只有原来的三成,股权质押风险远比前三年要低很多,是一个股权质押融资较为安全的时间窗口,发展股权融资正是时候。

股权质押危机主要是中小创公司居多,由于中小创公司治理相对不透明,实际控制人拥有过大权力,容易造成道德风险,从而出现经营风险,化解股权质押风险在于提高公司治理透明度,在于加大信披管理。在于加大财务造假打击力度。

上市公司通过股权抵押融资套现失联的案子不断增加,但是股权质押融资潜力巨大,发展空间广阔,是一个双赢的举措,关键在于被某些人把一本好经念弯了,从而带来巨大的负面作用,做好股权质押融资一方面制度的缺陷需要完善,修改《业务办法》降低单个股东质押比例,另一个是质权人加强风险控制,只要制度完善,风控加强,股权质押还是一个双赢的融资方式。

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从事股票市场投资,同时写一些财经评论
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