如何淡定穿越熊牛投资

黄凡 原创 | 2019-05-21 10:39 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:投资 股市 

  如果问国内投资者近期的共同感受是什么?答案基本上都是“疲惫与焦虑”。

  去年受“中美贸易摩擦”的外因以及国内“债务去杠杆”的内因共同影响,股市持续下跌一年,股权质押融资频频爆雷,大批的P2P融资平台跑路,不少上市公司债务违约……上演了一场“中国式的次级债风暴”。

  好不容易才在今年初等到了一场久违了的A股牛市。然而,大洋彼岸“川总统”连夜发的一条不太友好的“推特”让翻墙侦查最新“敌情”的投资人们马上夜不能寐。之后就是股市的“大幅波动”了……如此一来,想不“疲惫与焦虑”都难。

  其实,即使是没有“川总统”的搅局,国内投资人也一直难以摆脱“疲惫与焦虑”。因为不少投资者每天都忙于寻找和跟随操纵股市的“庄家”、打探各种“内幕”消息、时刻捕捉涨停板机会……市场表现不佳时还要揪出一些导致下跌的“阴谋家”(外资加盟、新股发行等)来狠批一通。到后来,在“2015股灾”中力托巨石的接盘大侠“国家队”也被大骂“低买高卖剪羊毛”。市场近期波动剧烈,投资者中的多数人每每都被负面情绪所包围,以至忘了去关心是否有好的公司出现合理价、是否值得长期持有等价值投资的本源了。

  那么,是什么让投资人如此“疲惫与焦虑”?谁才是阻碍投资人成功的主要敌人?我直言一句,正是投资者自身的“贪婪与恐惧”!在国内外市场近期剧烈的震荡中,敝人请教不少高手,他们多倡导“波段操作,低买高卖”。然而,理想很丰满,现实却非常骨感。人性“贪婪与恐惧”的基本弱点往往导致在实际操作上变成了“高买低卖”。其投资结果?当然是不如理想。

  从内因看,为什么会有今年这一轮牛市,真的如券商首席们所说的是改革牛、强国牛吗?我个人认为这一次是为了解决股权质押大面积爆仓问题、并为科创板的推出保驾护航等目的而发动的牛市,在这场纾困式的牛市中,人民群众被动员起来,绩差股、爆雷股纷纷大涨,一度陷入爆仓困境的大股东们纷纷实现“胜利大逃亡,于是股权质押爆雷的问题实际上已经顺利解决了。

  从外因看,贸易战不是第一次,也一定不是最后一次,几十年来,中美两个超级大国之间的贸易总是在“摩擦”中妥协、前行。古语有云:没有永恒的朋友,也没有永恒的敌人,只有永恒的利益。毕竟合作是最符合两国利益的。

  那么近期如何应对才是正确的投资策略?

  许多人都看过电影《阿甘正传》,主人公阿甘智商相对不高,然而,他不但能在战火纷飞的越南战争中生存下来成为英雄,而且后来在商场中得心应手成为了大富翁,这一切都归功于他做事简单执着、心无旁骛。设想一下,如果让他到股市投资那就轻松得多了。我们精明的投资者所忙碌的,阿甘老兄都因智慧不够而做不出。因他会做的只有一些“简单”的投资动作,不明白要关心“贸易战”这些国际大事,也不懂得为每时市场的波动和每天投资的盈亏而操碎了心。

  如果阿甘来A股投资,他不懂得猜测与捕捉市场的起落的机会,但执着的他一定能认投资低买高卖的“死理”。比如我们可以告诉他:当国内主流指数的平均动态市盈率远低于历史的平均水平时买入,远高于此则卖出。那么,2001年到2005年长达四年的漫漫熊市,市场从2245点跌至998点,许多投资者对股市几近绝望时,阿甘早已全部买入而“傻等”了,最终是大获全胜。反观2015年,在创业板4000点上方市场最疯狂的时候,众多投资者蜂拥而入,阿甘一定早已全部卖出,尽管必定会被大部分当时“跑步进场者”笑话,但最终避免了其后的股灾尴尬。

  假如阿甘十多年前来中国,并被告知我国文化国粹的消费品“国酒”、“国药”值得长期拥有。于是,他一定能买到众所周知的贵州茅台,该公司从十多年前以31.39的价格发行,时至今日其复权价格已经超过5000元,十多年百倍以上的回报也就成为现实。还有云南白药、片仔癀等曾经涨几十倍的长线牛股也会轻易被阿甘长期持有。为何?因为他能做到执着、坚持、心无旁骛,扛得住短期的躁动。

  我们的投资者都太聪明了。可惜“聪明反被聪明误”。而阿甘倒是傻人有傻福。“低买而高卖”的投资原理原本简单,只是人性的“自信”、“贪婪”、“恐惧”等弱点让我们“化简为繁”了。

  电影中描述阿甘投资“苹果公司”而实现财务自由,其前提就是他的情绪能不为短期的涨跌所动,因此在遇上了苹果这样的好公司时能做到心无旁骛地长期持有。 

  那么近期因该采取何种投资策略才能立于不败之地?那么我打算谈以下三点:

  首先分析经济基本面,尽管有句话是说,研究基本面就输在起跑线上,大家这是A股投资的特征;但如果我们把时间轴拉长一点,不是这么回事。然后要看金融市场的总体状况。最后一起寻找可以穿越牛熊的投资策略。

  (一)基本面上,经济增长放缓是常态。

  很多人都知道新常态,大家可能留意过相关的经济新闻。2019年初我们听到的是很多负面的消息,各种各样的股权质押爆雷,经济增长放缓;春节以后,我们听到的都是好消息,经济增长又开始恢复了,进出口的数据又开始好看了。但是最近,又有中美贸易摩擦重新升级的担忧…各种各样消息很多,但是主线我觉得可以把握,总体的经济增长肯定是慢慢放缓的。

  大家会不会想重新回到过去的高增长?当然想!然而,我举个例子,一个少年,10岁到20岁之间身高平均每年长10厘米,20岁以后还会不会每年长10厘米?不可能,30岁以后更不可能。经济增长是一样的,过了高速增长期以后肯定不会再回去了,只有慢慢地缓下来。经济增长放缓的基本面上,股市短期从1000点涨到6000点的好事,估计就不会再有了。

  如果不“服气”,一定要经济增长快,增加货币供应是可以的,开始的时候能拉动一点,后来拉不动了。新增的钱去了哪里?物价、房价,不用多解释。正因为我们一直不“服气”,经济增长放缓,我们就想办法来刺激,每次刺激,房地产的价格都一下就上来了。

  钱从哪里来?要么是印,要么是借。2009年以后,所谓的杠杆率(就是整个的社会总的债务与每年创造的财富的比)逐年都在增加,到现在应该将近300%。如果不是去杠杆,杠杆率还会持续增长。大家肯定会说,只要经济在增长,债务就没问题,问题就在于,现在我们的债务水平已经高到新增的GDP都不够付债务的利息,到了无以为继的地步了。因此,我们就经历了去年的“去杠杆”。

  (二)市场中,还有什么资产值得投资?

  大家首先想到的一定是房子。有几套房子的人都希望房子一直涨价,但是看看其他国家的历史经验,当你债务水平高到一定程度的时候,就会有大问题。没有永不终结的繁荣,明斯基的观点大家肯定会听过。什么是正常的投资?正常的投资,就是你借钱投资获得的收益能够覆盖利息,也能够覆盖一部分本金,收益就很可观。比如,借100万付5万的利息,每年房子出租就有8万,付掉5万利息,还可以还一部分本金,等于让租客去供房,最后贷款还了,相当于白得了这个房子。

  中国有这种好事吗?没有。现在在上海买个房子出租,租金的回报百分之多少?百分一点多。够不够覆盖本金加利息?想都不用想。贷款的利率是多少?5%已经是很优惠的。其实这就是明斯基所定义的,每年你的回报都不够覆盖利息,其实就等于是你越借越多了。当然你说无所谓,反正价格会涨,涨了我就卖。这话美国人当年说过,日本人当年也说过的。结果我们都知道,日本失去了20年,美国发生了金融海啸。

  如果楼市一直涨下去的话,结果就是贷款规模不断增大,存款的规模越来越小,大家都得拿更多的钱去买,去当接盘侠。

  而社会的整体消费肯定要下来的,每个月赚到的钱都去付房贷去了,还怎么消费?

  大家肯定会问,我们该投资什么?

  我们看看海外的经验,长期而言哪一类资产是最值得投资的?还是股票类资产。假如美国股票市场出现时投资1块钱,到2013年就变成了将近100万。它的实际回报(扣除了通胀以后)每年为6.7%,比所有的资产类别回报都要高,房地产其实远远比不上股票。

  大家肯定会说,那是美国不是中国。中国股票市场从2006年到2019年,也是有一定的涨幅,只是涨幅不多。其实中小板指数跟美国的纳斯达克不相上下,跟汤臣一品的价格甚至也差不多,跟内环最牛的楼盘来比,稍微差了一点点而已。把时间拉长一点来看,假如把波峰跟波谷削了,其实总体的趋势还是向上。

  那么如何参与?长期而言A股的市场判断是相对容易的,你把K线拉得足够长,中间画一条线就是它的趋势线。但是我认为绝大部分投资股票的人不看这么长的趋势线,都是看几个星期的,甚至看一天内的波动,这种波动是没有任何规律的。

  如下图,把时间拉长看,股市的最佳买点与卖点都是一目了然的。可以明显看到在趋势线下轨的时候,一定是买点很好的时候;当远远向上偏离了这个趋势的时候,其实是卖的最佳时机。

  现在基本上是在趋势线的中间了。往后会如何走?2006-2008年这一段,肯定不可能再重演了,因为不可能再出现那样的经济基本面,当时是人民币升值,经济加速上涨,开放市场,资金全面涌入。2014-2015年这一次是杠杆快牛,结果是一地鸡毛。聪明的监管者是一定不会重蹈覆辙的。

  即将推出的科创板明确是注册制了,新股供应非常大,供需肯定会达到平衡状态。那么后面的长期的趋势很好判断:现在股市处于不算太贵也不算太便宜的中间状态,长期而言我认为比较大的概率随着经济基本面慢慢反复向上。

  (三)穿越牛熊,需跟随好的行业好的公司

  “低的时候应该买,高的时候应该卖”这道理人人都懂,但趋势投资最考验的是人性,明明是准备来低买高卖的,但是人性的贪婪跟恐惧会最后会导致投资人高买低卖。其实要逃顶抄底都很简单,按上面展示的图表中的明显可见的买卖点执行就是了!但容不容易?很不容易!因为你要克服人性的贪婪跟恐惧,不随大众,这非常不容易做到。

  假如做不到低买高卖,那就必须找一些即使买错了也没问题的好标的,才能穿越牛熊而立于不败之地。

  哪些标的可以淡定长期持有?首先要选对行业,然后再选公司。好的行业,它有竞争对手是不能随便进来的高门槛,也应对上下游合作伙伴有强的谈判优势,还应有很强的客户粘性。

  金融行业有足够高的门槛,银行里面的优等生是一定是好的标的。这些优等生即使过去你在最高的地方买了,买的时机是错的,但假如一直持有下来,最终获利也非常可观。

  保险行业同样是一个非常好的行业,门槛高,发展空间也很广阔。当今手里有几套房的人很多,但手上有几张大额保单的人很少,大家将来普遍需要补充足够的保障。保险行业里的最优的公司,历史上即使在最高的价格买了,假如能坚持下来,回报依然不差。

  其它的“好行业”中的“好公司”,也同样可以按以上分析逻辑按图索骥,轻松而得。

  好的行业好的公司,就是好的标的,就可以淡定跟随着穿越牛熊。假如你找到了好的行业里面的好的公司,不需要逃顶,不需要抄底,省心多了。

  其实,投资这些好公司的最佳时机,就是大家不想要的时候。例如是2013-2014年初蓝筹低迷之时,又或是2015年下半年股灾之中,再有就是去年底的股市最低时刻。这些时候如果你去买,买的价格就会足够便宜,那就长期坚守持有就好了。实现十年十倍的回报一点不难。

  好的标的,你只需要等到合理的价格勇于买入,以后凭韧劲长期坚守就可以了。这就是非常简单的穿越牛熊投资策略。

  而投资与资产管理行业中,真正能长期生存并胜出的往往是一些“笨人”,他们不懂把握市场短期的趋势变化,只能以“价值投资”的原则,笨笨地守着一些好的公司,在市场中随波逐流,伴随着这些好公司共同成长。

  因此,对于普通投资人而言,与其在现阶段跟着市场的波动而“疲惫与焦虑”,还不如淡定下来,“选”好公司(盈利能力强、具备合理成长性、有品牌优势、内部治理稳定),“等”合理价(股价低于或等于应有价值)买入,长期坚“守”(只要价格依然合理就长期持有)。“选”、“等”、“守”的“三字经”知易行难,若是能知行合一去践行,不管牛市来还是不来、也不论来的是快牛还是慢牛都能取得长期丰厚的回报。

个人简介
2007年10月加入德意志银行(中国)有限公司私人投资管理部门,担任副总裁兼投资总监。之前,他是汇丰银行广州的支行行长/卓越理财(资讯论坛产品)中心负责人,并曾长驻加拿大任职于加拿大帝国商业银行(资讯论坛产品)的私人投资经…
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