科创板会让谁创富

黄凡 原创 | 2019-06-21 11:50 | 收藏 | 投票 编辑推荐 焦点关注
关键字:科创板 

  日前,由中国最高领导人亲自关怀并推动的“科创板”在一年一度的高规格陆家嘴论坛中宣告启航。科创板的开设不仅仅是开辟一块新的资本市场,它还承担起股票发行注册制试点的重任,担当起证券市场增量改革的排头兵的角色。我们有足够的理由相信,科创板能完成促进资本市场和中国经济深层次的改革、促进科技创新、产业升级等新兴经济的发展的大使命。

  各方投资人对科创板的投资亦充满期待,希望把握机会一举创富。不过,敝人建议跃跃欲试的投资人先设想一下如果参与科创板的投资,会碰上什么样的场景?以便届时从容应对。

  场景一,科创板的初期,市场交易火爆应该是大概率。

  我们回顾一下2009年创业板刚推出时的火热场面吧。当时的创业板被认为是承载了无数人的创富梦,在一片赞誉声中,大家普遍认为:“我国创业板未来的上市资源充沛而且优质,因此创业板的所有参与者有望共同获得创富的成就。”于是,上市公司不但高价发行,而且到了二级市场更是被节节炒高。当时,创业板一级市场发行市盈率步步高升:首三批的平均发行市盈率为56.7倍,第四批为83.59倍,第五批为77.75倍,第六批为88.66倍……

  二级市场估值当时更是奇高:根据证券时报的数据,创业板个股在2009年12月底的平均静态市盈率高达100多倍……。

  现在,投资人寄予厚望的科创板来了! 一向有“炒新”、“炒概念”、“讲故事”传统习惯的A股,在监管者不再“指导”新股发行的市盈率(以市场询价来确定发行价格)的新机制下,极有可能让科创板重演创业板初期的火热。“三高”(高溢价、高市盈率、高估值)可能成为标准配置。

  场景二, 科创板在实现促进科技创新的同时,也助力科创企业实际控制人、高管、PE批量创富。

  如果上述““三高”(高溢价,高市盈率,高估值)成为科创板的标准配置,那么,在科创板成功上市的企业的实际控制人、大股东,按市价减持股份,则全部都将有巨额的正收益。这对高新科技创业与创业投资都是很好的正向激励。

  社会资金的踊跃参与,为科技创新企业的发展助力,对国内的科技创新能力将有极大的提升。

  场景三,科创板一定会成功,但大部分二级市场普通投资人要真正获利并不容易。

  大家在都羡慕美股的持续10年牛市。但投资者多不知道,美国的长期牛市中,绝大多数参与其中的散户都未曾盈利。以类似科创板的“纳斯达克”市场为例,客观数据表明,当今纳斯达克市场2700多只股票中有接近80%几乎没有什么成交量, 过去10年近7倍的指数涨幅绝大多数是由苹果、谷歌、亚马逊、Facebook、奈非(netflix)等科技巨头公司贡献的。而过去30年间,纳斯达克市场退市了近15000家公司,同期上市了近13000家,纳斯达克股票总数也从5000家降到了如今的不到3000家,退市公司家数是存量的五倍。也就是说,尽管纳指长期明显上涨,若投资人在纳市热衷于短线不同热点炒作则难逃亏损。

  科创板如果要踏上长期慢牛的征途,则以IPO注册制以及严格退市制度来实现上市公司的“优胜劣汰”的机制必不可少。实际上,我们已经看到科创板规则的征求中确实有“实施最严退市制度,业绩第一年不达标即ST”;“实行注册制,交易所掌握审核权,通过审核后在证监会注册”等相关条款。

  如此一来,以原来的炒新、炒小、炒概念、炒绩差等传统方法参与的散户们,如果不改变传统的投资理念,在科创板投资是很难有太好的结局的。

  为保护中小投资人,科创板规则中有“取消直接定价,市场化询价定价,让发行价格市场化”;“上市首日开放融资融券业务,及时启动做空机制”;“投资者的参与门槛为股票市值50万以上、2年以上交易经验”等条款,希望能将大部分酷爱“追涨杀跌”的散户挡在门外,增加市场的稳定性,并遏制当今市场中普遍存在的新股恶炒的恶习重演。

  然而,即使是在投资者保护机制完善的成熟市场,也参与了当时最牛的高科技公司投资,结果也往往是出乎预料。还是用敝人自己的例子来说明问题吧:

  笔者1998年开始海外股市投资,当时适逢高科技泡沫的“好时光”,无论是多伦多证券交易所综合指数,还是NASDAQ指数都节节向上,投资股市往往是得胜而回了。

  只是跨入新世纪以后,高科技泡沫已经露出破裂的迹象。市场真是屋漏偏逢夜雨,911恐怖袭击事件突然发生,为这个大泡沫狠狠地补上一针……

  我凭经验认为泡沫破灭正是投资的好机会,于是看上了在高科技泡沫破裂中价格“大跌”的明星股——北美最大的电信设备制造商“北电网络”(NT),说这是代表几乎全体加拿大人利益的股票在当时一点不为过,在2000年鼎盛时期,北电网络的年营收达到了280亿美元,员工总数超过了9.3万人,遍及全球150多个国家和地区。北电网络股票的复权价最高曾至每股1245加元(当时约合999.8美元),市值达到3660亿加元(当时约合2500亿美元)。北电网络曾占多伦多证券交易所综合指数37%左右的权重。因此,北电网络在加拿大投资人心中有着不可替代的地位。大家要么是直接买了北电网络的股票;要么不买股票的,只要持有股票型基金的话,基金也一定持有北电网络股票的;即使是不买股票也不买基金的,强制性的养老金资产(公司年金、政府养老金)也一定持有北电网络。也就是说几乎全部加拿大人都投资了、或是“被投资了”这只北电网络。如果当时有人冒天下之大不韦预言北电网络会破产,大家一定群起而攻之说这位预言者疯了。事实上,上世纪末北电开发出10G的光通信产品,在市场上供不应求,彻底甩开最大的竞争对手朗讯,市占有率高达90%。在投入新技术开发的同时,北电大手笔并购,先后将Bay Network、Aptis、Qtera、Cambrian等公司纳入麾下,以完善公司的产品线。仿佛已经打造成了不沉的航母。

  但是,不可想象的事件是最终发生了, 高科技泡沫破灭让“北电”元气大伤,往后的几年,在3G技术路线上押注CDMA2000错误,其后的WiMAX路线又被欧洲公司以及华为等新兴力量打败,业务节节受挫的“北电”航母终于因未能逃过上一轮全球金融危机的最后一击而轰然沉没。在其宣布申请破产保护的前一天,北电网络股价在多伦多证券交易所常规交易中报收于0.12加元,按照当时的股价计算,北电网络的市值仅仅只有6000万加元(约合当时的4800万美元)而已。

  笔者在北电股价从最高价腰斩的一刻开始“抄底”,以后,每再腰斩一次加一次仓,最后,所有的投资都进无底洞了,最后只剩下股权证明一张,留作纪念。

个人简介
2007年10月加入德意志银行(中国)有限公司私人投资管理部门,担任副总裁兼投资总监。之前,他是汇丰银行广州的支行行长/卓越理财(资讯论坛产品)中心负责人,并曾长驻加拿大任职于加拿大帝国商业银行(资讯论坛产品)的私人投资经…
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