不确定环境下的抉择

黄国健 转载自 FT中文 | 2020-03-05 13:01 | 收藏 | 投票

耶稣爱你!上帝祝福你!

 
 
海弗勒:今年贸易形势料将缓和,且货币和财政刺激再加上所有资产类别的预期回报率下跌,将驱动资产配置经理提高股票持仓以实现其回报率目标。
 
 
特朗普弹劾案、英国脱欧、空袭事件、病毒疫情等问题纷至沓来,然而标普500指数在“黑色一星期”发生前却屡创新高。新的一年刚开始不久,但今年已注定会被载入史册。
 
我们在今年之初看好股票,但我们在年度展望中也阐述了可能影响风险资产的三个关键抉择。虽然新冠病毒疫情带来了不确定性,但我们认为政治、贸易和经济政策的走向对股市有利。
 
多数市场参与者仍然充满信心地认为,特朗普政府的税收和监管制度将在未来四年延续。尽管这种信心在大选前无疑会动摇,但当前多数美国人似乎认为国内经济状况比三年前更好。此外,自1948年以来,在现任总统参选的11次总统选举中,有8位成功连任。
 
中国和美国的贸易紧张局势已经缓和。特朗普总统的国情咨文演讲明确表明,他计划以经济更强和减少代价高昂的海外战争作为竞选主轴。我们认为,这降低了中美贸易争端或美伊冲突再度爆发的可能性。与此同时,中美两国均下调了部分关税,兑现上月签署的第一阶段贸易协议的部分内容。
 
最后,经济政策很可能将保持宽松。与我交流过的许多客户都认为,他们在2019年过于关注消息面,错过了美联储从“更长时间内保持低利率”到“永远保持低利率”的转变。2020年已见到更多刺激措施。
 
中国加大了货币和财政刺激力度。全球借贷成本也有所下降—年初迄今,10年期美国国债收益率已下跌逾30个基点。
 
新冠病毒疫情下,我们为何没有改变观点
 
在本文出版前夕,新冠病毒疫情的发展仍然具不确定性。疫情仍在扩散,现在断言这对经济活动的总体影响还为时过早。我们尤其要关注疫情在中国湖北省以外的任何大规模爆发迹象。
 
由于CT扫描被纳入诊断标准,湖北省新增病例数在2月中旬激增,但总体上升趋势似乎在趋缓。中国已调派了大量额外资源来对抗疫情,包括新建临时医院和调动上万名医护支援湖北。目前为止,疫情在全球的传播似乎也已得到了控制,中国占迄今所有确诊病例的99%。公众对疫情爆发的担忧似乎也在减退。我们的基准情景是,疫情将在3月底前基本得到控制。
 
新冠病毒疫情带来的长期改变
 
危机往往会加速变革。此次新冠疫情引发的限制跨境旅行、鼓励远程工作、推动医疗科技发展等,为投资者、消费者、政府部门和决策者打开了一扇通向未来之窗。
 
这场疫情展示了5G、大数据和人工智能(AI)将如何驱动社会向“一切智能化”融合。例如,科学家们利用AI来寻找病毒在中国以外传播的警讯,中国相关部门追踪个人行动轨迹以区分哪些人曾接触过病毒。我们估计,到2025年,使能技术(enabling technologies)方面的支出将从2019年的5260亿美元增至1.1万亿美元。除政府投资外,人工智能和5G将从私人投资获得额外提振,这意味着上述预估可能显得保守。我们认为,AI为主软件和5G相关半导体公司有望成为主要受益
 
基因疗法的重要性
 
新冠病毒研究也显示出在基因技术方面取得的进展,这有助于科学家们确定病毒传播方式。在2002年至2003年的非典期间,美国和加拿大科学家用了五个月才完成SARS病毒的基因测序。这一次,中国科学家仅用了一个月左右就获得新型冠状病毒的全部基因序列。疫情蔓延之下,需要快速做出诊断,这也使得便携式基因测序仪的需求猛增。我们认为,基因疗法可望推动医疗模式的根本转变。我们建议多元化投资于相关企业来参与基因疗法主题,以控制个别临床失败的风险。
 
资产配置:抉择之年的布局策略
 
在中美达成第一阶段贸易协议消除市场的一大挑战之后,我们在去年底转至更为亲风险的配置。展望未来,我们预计2020年贸易形势将维持缓和。同时,我们认为,货币和财政刺激措施再加上所有资产类别的预期回报率下跌,将驱动资产配置经理提高股票持仓以实现其回报率目标。
 
货币政策预料将保持宽松。中国已下调逆回购利率和中期借贷便利(MLF)利率,也下调了存款准备金率。我们预计,存款准备金率还会进一步下调100到300个基点,MLF利率再降10到20个基点。倘若经济数据恶化,美联储准备好随时放松货币政策。尽管欧洲央行自2003年以来首次对其政策进行评估,包括可能改变其通胀目标,但我们不认为目前有任何因素促使我们调整对欧元区利率“长时间走低”的观点。
 
财政政策也更为积极。鉴于政府可能加大基础设施投资力度以应对疫情的影响,2020财年中国地方政府债券发行额可能增加到4万亿元。美国总统特朗普的初步预算提案和民主党候选人提出的一系列政见表明,美国在大选之后也可能进入财政扩张期。尽管欧洲周期较为落后,但在经济状况急剧恶化或环保投资计划超过预期的情况下,也有可能会实施更加扩张性的政策。

 

个人简介
上海大学博士,平时喜欢读书,涉猎广泛。
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