成长股的投资逻辑

杨新民 原创 | 2020-04-20 15:42 | 收藏 | 投票
关键字:价值投资 股票 成长股 

 对于成长股估值,需要我们做些大胆假设。首先,假设公司前几年不盈利甚至亏损。其次,假设后几年盈利大幅度增长。再次,假设公司业绩最后回归平常。

通常说来,成长股若实现目标,给投资者的回报会高于稳定股;一旦失败,则可能血本无归。而稳定股则往往不会赚的太多,但是也很少亏本。

考察成长股,需要关注一下几个方面:

行业:最好是发展潜力巨大,所需技术刚刚或者正在突破,全行业即将迎来快速增长。例如目前的生物制药、人工智能等等。

股东:最好主要股东中包括国有大企业或者上市公司或者知名投资机构。例如成大生物的大股东就是上市公司辽宁成大,君实生物的大股东是上市公司的实际控制人,原子高科的大股东是香港上市公司中国同辐。

团队:董监高中的多数人的年龄、学历、经历与公司业务要匹配。例如君实生物的总经理副总经理基本上本科毕业于国内北大清华复旦南大等一流学校,博士毕业于美国名校,然后就职于国际著名医疗机构。独立董事陈列平更是免疫疗法的创始人之一,学术地位基本等于同业中的诺贝尔奖获得者。

中介机构:最好是知名的主办券商、会计师事务所、律师事务所等给公司提供中介服务。

财务状况:一般从财务效益指标(净资产收益率ROE)、资产运营效率(资产周转率)、偿债能力(资产负债率、已获利息倍数)、发展能力(销售增长率)四个方面考察公司财务状况。对于成长股,往往公司设立之初的几年都是亏损的,是烧钱的,所以不能看盈利能力。甚至是几年之内没有收入的,所以也不能看资产运营效率。资产负债率通常不会太高,理由有二,一是这种公司银行往往不会给贷款,二是有股东愿意投入。发展能力则要分析公司正在研发的产品,预计投产时间,预计收入、成本、费用,即做盈利预测。

估值:成长股估值方法有二:

 

一是收益现值法。即做盈利预测,把未来若干年的现金流折现得到公司价值。优点是理论上估值结果是严格正确的。缺点是预测的数据基本上是瞎蒙的,存在很大的不确定性,最终结果实际上是人为因素很多的。

 

二是市净率。就是认可公司价值是账面价值的倍数,即给出公司的无形资产的价格。最好的成长股的市净率往往5倍左右,公司账面有形净资产20~30亿元,估值100~200亿元。这样的公司,我们预测再亏损几年,然后产品除来,大幅增长,十年左右累计盈利逾百亿元,公司估值逾千亿元。所谓十年十倍者也。君实生物大概如此。

个人简介
杨新民,北京大学理学学士、理学硕士,高级会计师。工作单位辽宁兴润金控投资股份有限公司于2015年在新三板挂牌,股票代码835549。兼任沈阳细胞中心、博亚惠农、恒泰房地产等公司财务顾问,兼任东北财经大学硕士生指导教师。
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