股市下跌IPO真的是不能置身事外有难辞其咎的责任

杜坤维 原创 | 2020-04-27 08:25 | 收藏 | 投票

 十年来,美股气势如虹,连创历史新高,A股15年有一波强劲的走势,但标杆指数上证综指整体上不涨反跌,目前依然运行在3000点下方,市场对宏观经济的看法是韧性极好对世界经济贡献度不断增加,缘何作为晴雨表的股市走出与宏观经济背离的走势,成为世界最差的股市之一,很多投资者把A股熊市归结于IPO,可市场也有很多不同的声音,认为股市支持实体经济是重要的工作,IPO不是市场熊市的主因,我个人认为离开A股特有的氛围,以美国股市的观点分析A股IPO 并不客观,IPO本身不是股市下跌的原因,可是A股问题需要根据A股分析,IPO还真不能逃避股市调整的责任。

A股定位偏重融资谁也不能否认,主要表现为A股需要支持中小企业解决融资问题,IPO节奏一直成为市场的关注的焦点,股市没有IPO就不叫股市这是正确的,需要常态化发行不能停停发发也是正确的,问题在于一个时期市场增量资金是一定的,不能无限制增加的,IPO节奏和融资规模如果得不到市场投资者广泛的认可,投资者就会以脚投票,选择抛售股票离场,增量资金不仅仅没有,反而会不断抽离存量资金,市场成交就会逐渐萎缩,两市就会不断阴跌,造成A股特有的牛短熊长,

A股偏重融资,IPO节奏和融资规模管理层也是力求平衡,多次强调或者澄清要保持股市稳定不会大规模IPO,最近也有媒体报道会根据市场情况保持平稳发行节奏,适当加大支持企业融资力度,但不搞大跃进式的集中核发批文,持续明确市场预期、维护市场稳定。这个“适当”实际上是一个变量,也没有统一标准,就像常态化一样,节奏存在较大的分歧,一周一家也是常态化,一周10家也是常态化,管理层诉求和投资者诉求存在一些分歧,投资者并不希望IPO 节奏太快,我个人认为一周3-4家较为合适,可是面对经济下滑和IPO堰塞湖,市场也出现了一周8家左右的IPO,投资者担忧心态难免出现,A股IPO和融资规模经常性位居世界资本市场前列。美股是一个开放市场,吸引全世界IPO和全世界资金前往上市和投资,IPO多一点很正常,A股虽然也是不断开放,但开放力度远不及美股,所以要与美股比IPO 并不客观。

IPO本身并不是A股下跌的主因,A股定位于融资,IPO 衍生出来的问题远比IPO本身更加的严重,A股定位于偏重融资,忽略投资者利益保护,基础制度长期不完善,对市场违规违法惩治不到位,造成IPO财务造假信披不规范财务粉饰较为严重,为数不少的上市公司业绩一年好两年平三年就亏钱,投资者无法通过长期持股获得公司发展的红利,严重伤害了投资者的信心,投资者很多时候只能通过概念炒作获得价差,可是中小投资者信息资金技术处于劣势,成为市场大资金收割的对象,长期以来七亏二平一盈利,引发投资者强烈不满,也就把心中怒火发泄到IPO身上,认为是IPO圈钱引发市场的下跌,观点有点偏激不客观,但也不无道理。

上市公司股价上涨最终决定于业绩成长,面对业绩下滑股价下挫,原始股东持股市值严重缩水,即使减持套现离场也成为一个鸡肋,不能实现利润最大化,另一方面,IPO过程存在财务造假财务粉饰,一些大股东和中介机构为了掩饰造假上市,逃避惩治,就开始资本运作,部分次新股资本运作越来越多,与IPO间隔时间越来越短,问题就彻底暴露,一些优质资产待价而沽,不愿降格以求,而热门资产质地不佳,成长不好,一些大股东饥不择食,就会陷入三高并购的怪圈,以极高的估值极高的溢价极高的业绩承诺并购资产,市场诚信意识缺失,结果非但没有带来公司脱胎换骨的变化,而是买到了毒资产,成为上市公司的噩梦开始,业绩承诺不达标设置并购资产也是财务问题缠身,商誉减值就成为一场噩梦,不少公司因为并购资产业绩下滑,需要计提商誉减值,业绩黑天鹅不断闪现,一些公司从盈利到巨亏,股价出现闪崩,投资者亏损巨大,也只能是哑巴吃黄连有苦说不出。

资本市场支持实体经济并不错,问题在于资本是逐利的,上市动机难免不纯,不像管理层期待一样利用资本市场做大做强,很多实际控制人和大股东IPO并不是为了做大主业发展公司,而是希望借助资本市场这个平台,利用资产溢价实现成功退出,而A股制度设计是首发股份比例并不是特别高,出发点是好的,减少市场短期失血过多,但也留下了巨大隐患,那就是相当于数倍首发股份的限售股,限售股一旦解禁,很多股东按捺不住减持的冲动,就会纷纷减持股份,甚至是清仓大甩卖,A股最多的公告可能就是铺天盖地的减持公告,一方面是抽离市场大量资金,另一方面也引发市场巨大质疑,甚至挫伤投资者信心,限售股解禁没有减持股价就先跌为敬,真的有大比例减持或者是清仓减持,股价连续跌停也不是没有。

IPO 本身并不是问题,可是在A股,IPO 衍生出来的问题成对,部分投资者也就把股市下跌的怒火归咎于IPO ,IPO 就是股市下跌的替罪羊。

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