为什么选择这个时间点推出创业板注册制

潘向东 原创 | 2020-04-29 17:30 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:创业板注册制 

  房价上涨或下跌太快都会引发危机

  大家说的回暖估计是看的个别城市,觉得深圳、杭州这些地方在回暖,但假如看30个大中城市,你会发现目前也仅仅是恢复到过去水平的六成左右,看70个大中城市也会发现,并不像大家在一线城市感受到的那样。

  从这个角度来看,未来房地产的调控要因城施策,可能一线城市确实回暖了,需要一些调控措施,但在更多城市需求还是比较低迷,要避免房价回落的问题。首先,我们当然不希望房价过快上涨,但是不是跌下来就好呢?跌肯定也不行。现在我们涉及商业银行160万亿的贷款,绝大多数都是跟不动产抵押相关,假如房价跌下来,那很有可能会导致抵押品出现问题。还记得2018年吗?股市下跌的时候多少上市公司大股东都面临质押危机,后来是国家通过纾困基金才把质押危机解决了,那还是股市,涉及金额还相对较小。再看看房地产市场,这里面要是出现快速下跌的话,导致的质押危机完全有可能会引发一场金融危机。

  所以对中国来说,只要房地产没有爆发大的问题,出现金融危机的概率就很小,但假如房地产这块出现了问题,不仅仅是质押品,也包括地方政府债务,因为地方政府债务很多也都跟房地产、土地质押密切相关,假如房价快速下跌,地价肯定也会跌,地方政府通过土地质押来做信贷、做发债,可能都会面临问题。房地产这块我们是不愿意看到房价上涨的,但也更不愿意看到房价出现大幅下跌。

  从目前房地产30个大中城市的角度来看,我们建议因城施策也是这样,有的城市,比如深圳、杭州,有些偏暖迹象,但对其它一些城市,在疫情冲击下,我们觉得可能面临的问题还是需求不足的问题,这是要考虑到的,毕竟疫情冲击之后,很多企业受影响,居民收入就会受到冲击,当他的收入受到冲击时,更多居民在购房时就会趋于谨慎,所以我们要谨防这方面给我们经济带来的影响。

  消费券应该发给中低收入阶层

  首先,在疫情冲击之下,作为国家政策来说首先需要有底线思维,所谓底线思维就是要保民生,保民生最重要的是保中低收入阶层,即便发消费券,那也是发给中低收入阶层的。在疫情冲击之下,很多家庭可能因为海外疫情的影响和国内一些领域消费的急剧萎缩,有些家庭的收入急剧下降,因为伴随有些家庭成员失业的问题,所以从这个角度国家也要考虑避免这些群体返贫,不妨推出一些支持政策,保障这些群体的收入不要受太大影响,未来国家财政要朝着这方面努力。假如这方面得到保证,再去考虑国家的大幅刺激计划,包括大家所说的基建刺激计划,新基建刺激计划这些中长期发展战略。

  第二,作为消费本身来说,过去对中国消费的两大影响,一个是房地产,一个是汽车,这是中国老百姓消费升级主要的支出领域,剩下很多的是日常消费,至于一些娱乐消费,在目前疫情没有完全解除警报的情况下,老百姓做线下娱乐消费估计还是会谨慎,未来要带动消费,估计还是要通过这些方面着手,怎么样加快城市化建设。二是汽车消费,我们看到上周末四部委发文,关于新能源汽车的发展,包括未来一些地方政府估计也会在这方面有所作为。

  至于大家说的“报复性消费”其实也体现在与汽车和房地产相关领域的报复性消费,日常消费当然在,一些娱乐消费可能过去就过去了,它也不可能“报复”,就像吃饭,一天也就是吃三顿,怎么报复也回来不了多少。还有其他消费,在疫情的冲击之下,因为收入影响,老百姓还是偏谨慎的,总体而言我个人觉得,面临大的疫情冲击时,国家政策更多是以托底思维来做,和2009年不一样,2009年面临的是全球金融危机,随着全球流动性缓解,经济就会慢慢恢复,那时候出一些大的刺激政策,随之而来马上就会见到效果。但这一轮是由于疫情的影响,即使是刺激,很多方面老百姓也不太敢消费,而且疫情目前还在延续之中,作为政策的推出,我觉得还是保民生比较重要。

  创业板注册制长期会使市场走向成熟

  为什么这个时候会推出注册制?

  首先从国家大背景来说,是为了加快资本市场的发展,拓展直接融资,现在国家货币政策面临一个最主要的任务,就是这个钱怎样进入实体经济,不在金融市场里空转。现在看到企业的资产负债表,很多银行是不敢贷的,一是行长要终身追责,二是贷出去了本金收不回来怎么办?资产负债表恶化的情况下,银行面临的是收不回本,但银行赚的是利息,面临的风险是本金的丧失,这时候银行当然会谨慎。这时你想让银行大幅扩充信贷,很多时候是不太现实的,也解决不了现在中小微企业的困境。

  资本市场会看资产负债表,但它更多会看中长期的发展,看企业的走势架构,会看到战略前景,虽然很多企业不盈利,但投资者依然追逐。这次你看创业板注册制推出的时候也说了一条,“并不对企业盈利做要求”,过去很多企业发展很快,包括阿里、腾讯等,以前为什么不能在国内上市?主要原因是过去我们上市有一个三年盈利的要求,但这些企业当时都达不到,所以它们去海外上市了,但后来它们的爆发期给投资者带来了丰厚的理念。所以理念不一样,商业银行放信贷和资本市场融资是不一样的理念,现在要解决当前的困境,特别是中小微企业融资难的困境,加快直接融资,对企业会起到积极的作用。

  第二,我们未来经济是向着高质量和经济转型的方向发展,经济高质量和转型的第一个方面是很多企业面临产品的转型升级,这种升级和发展有大量的不确定性。另外,我们提倡创新型、服务型企业的发展,因为转型升级就是朝着创新型服务型企业发展,朝着享乐经济这块发展,这样的企业很多是体量小、投资额也小、未来不确定性比较大的,对于这种企业的转型,商业银行放贷不是特别适合,因为体量小,商业银行评估不容易,它有多大的团队来评估?二是不确定性较大,可能面临本金丧失,它赚的是利息,损失的可能是本金,这笔生意当然划不来。但我们资本市场是广大投资者自己的评估,相当于成本由投资者自己承担。作为很多投资者来说,投100个项目,有10个成功了,90个失败了,那他很有可能也是成功的。但商业银行假如投100个项目,90个成功了,10个失败了,那对他们来说都是失败,因为那10个损失都是本金的丧失。所以不一样,经济转型时会更多依赖于资本市场。

  第三,从市场本身来说,过去为什么大家都愿意炒垃圾股、炒壳资源,很多时候是把一些金融资源浪费了,主要原因是我们的上市制度和退市制度存在一些不完善的地方,你看现在创业板不仅仅推出注册制,也同步推出了退市制度,这时候金融资源往往会聚集到真正优秀的企业身上,也就是让企业真正的发展,而不是跑到资本市场上套现的过程。从这个角度来说我觉得它是有利于资本市场中长期发展的,至于短期会不会有一些冲击,我倒是不这么认为:

  1、中小微企业的融资额其实是有限的,资本市场上那么多中小企业上市,它的融资体量本身就不大,不像以前的大巨头,上来一融资体量非常之大。

  2、它是对科创板的补充,因此创业板覆盖面更广了,科创板对一些行业还是有限制,创业板这方面更广。所以推出注册制和退市制度之后,这个市场会慢慢走向成熟的方向。

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