方世平—5月18日分析
上周五国际现货黄金收报1741美元/盎司，白银收报16.61美元/盎司。
本周二09:30澳洲联储5月货币纪要。
此前澳洲联储称，全球金融市场比一个月前更有效地运作，管控措施降低了部分国家的新冠肺炎感染率，如果管控措施持续下去，全球经济将在今年晚些时候开始复苏。澳洲联储表示，澳大利亚经济正经历非常困难的时期。经济学家认为，澳洲联储未来的货币政策路径仍不明朗，却居于疫情的遏制情况，因此澳洲联储不大可能做出重大政策转变。
14:00英国4月失业率(%)数据。
据报道，本次疫情将导致英国近百万年轻人失业。在此次疫情爆发以前，英国的青年群体中已有40万人失业。而疫情的蔓延加剧则意味着超过四分之一（约27%）的人将没有工作。
22:00美联储鲍威尔（Jerome Powell）和美国财长努钦（Steven Mnuchin）将通过视频出席参议院金委会听证会，向国会通报应对新冠疫情的经济措施。
此前鲍威尔称押注美联储将采取负利率政策大错特错，警告经济增长恐长时间疲弱，分析认为，他对经济前景的看法是正确的，但他对解决方案的看法是错误的，因为他甚至没有意识到，美联储的政策才是问题的根源。
上周鲍威尔强调了美国经济面临的风险，同时否认了正在讨论负利率。不过市场似乎不太买账，依然认为年底美联储有一定概率会执行负利率，这次鲍威尔的视频会议投资者要密切关注，努钦是否会给鲍威尔施压。
周三14:00英国4月核心CPI年率(%)数据以及英国4月零售物价指数年率(%)数据。
分析认为，英国通胀进入下行通道，未来没有足够的需求来推动价格上涨。分析指出，围绕物价的整体情况表明，我们将在一段时间内不再谈论高通货膨胀率。尽管疲软的英镑确实存在推高通胀的可能，但没有需求就不会有通胀。分析预测，英国CPI可能很快会跌至1%以下，远低于每年2%的英国央行目标。英国智库牛津经济研究院预测，英国通胀水平将在夏天降至0，全年通胀平均水平将为0.8%，待经济和油价恢复后，英国CPI将在2021年底回升至2%左右。
20:30加拿大4月CPI年率(%)数据。
疫情猛烈冲击加拿大经济，该国四月份工作岗位继续大幅度减少。特鲁多（Justin Trudeau）表示，对这个国家来说，现在是艰难的。分析报告中表示，加拿大在今年第一季度正式进入衰退。报告称，第一季度的初步数据显示经济活动严重萎缩，并伴随以劳动力市场走软，这足以表明该国陷入了衰退。
周四02:00美联储4月货币纪要。
此前美联储称，将维持利率在低位，直至美联储有信心经济能回归正轨。公共卫生危机令经济活动承受重压，需求走软、油价下跌令通胀下行，新冠病毒在中期内构成重大风险。在本次纪要中，投资者要密切关注美联储方面所透露出来的几大问题，美联储对经济前景如何展望，当前低利率水平会维持多久，QE操作是否会调整，相信美联储纪要中会对这几个问题会有更明确的解析。
20:30美国截至5月16日当周初请失业金人数(万)数据。
在过去七周，美国全国失业人数飙升至3300万人。美国上周失业人数继续增加，但初请失业金人数降至进入防范疫情封锁措施实施以来的最低水平。Donald Trump对未来就业市场的状况显然更乐观，他表示，疫情导致的失业率激增是人为的，就业将恢复正常水平。就业数据公司挑战者也表示，毫无疑问的是，一旦危机过去，雇主将计划招募工人。调查发现，77%的失业者相信他们能重返工作岗位。
周五16:00欧元区5月Markit制造业PMI初值数据。
受疫情影响，欧元区制造业产出大幅下降。包括工厂普遍关闭、需求下滑和供应短缺等都与疫情危机爆发有关。调查报告预计，今年欧元区GDP将萎缩5.5%，而2021年欧元区GDP将萎缩4.3%。至于今年的失业率或将达到为9.4%，高于此前预测的7.5%。
此前欧洲央行行长拉加德表示，欧元区面临着前所未有规模和速度的衰退，经济活动大面积停止，限制病毒的措施已经很大程度地停止了经济活动，而因为疫情的冲击，欧元区经济今年可能收缩5%-12%。
高盛全球外汇、利率和新兴市场策略联席主管Zach Pandl：美国经济再次遭遇“重大挫折”，可能促使美联储考虑将利率降至负值，但这样的货币政策不会“非常有用”。随着未来几年全球经济的复苏，美元的这种强势将会消退；据估计，美元被高估了约20%，这意味着美元最终出现下跌时，跌幅将相当大。
从技术日K线图上来看，美元指数收3连阳线。美指上方压力4月24日高点100.86，下方支撑60日均线，美指支撑99.76，99.17，阻力100.75，101.15。
欧元/美元支撑 1.0762，1.0706，阻力1.0886，1.0954
EURUSD：欧元兑美元上周五最高上探1.0851，最低触及1.0788，收报1.0819。
欧元区一季度GDP较上季度录得有史以来最严重的萎缩，与市场预期相符。而与上年同期相比，这是自2009年第三季度以来的最大降幅。其中法国GDP季度收缩幅度最大，录得5.8。
欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）在致欧洲议会议员的信函中表示，“如果我们发现刺激措施的力度不足”， 欧洲央行做好了“进一步调整”政策的准备。她称，“尤其，我们为扩大资产购买计划做了充足准备，并将在必要时调整其构成，任何新工具的采用取决于我们对价格稳定风险的评估，以及我们对这些工具能否有效确保中期内通胀率向目标水平靠拢的判断”。
从技术日线图上来看，欧元收小阳线。上方压力60日均线以及5月1日高点1.1019，下方支撑4月24日低点1.0724。
交易策略：如汇价反弹持稳于1.0830之上，可考虑轻仓做多，目标为1.0954-1.1019；如汇价反弹破败1.0773继续尝试做空，目标1.0724-1.0706。
英镑/美元 支撑 1.1991，1.1875，阻力1.2330，1.2553
GBPUSD：英镑兑美元上周五最高上探1.2239，最低触及1.2099，收报1.2106。
英国“脱欧”谈判首席代弗罗斯特15日说，当日结束的英国与欧盟未来关系第三轮谈判仅取得“有限进展”，双方仍分歧巨大。他在一份声明中说，目前英欧双方在公平竞争领域仍存在重大分歧。欧盟在这一领域提出的谈判条件将让英国继续受欧盟法律和标准的制约。根据目前日程安排，双方下一轮谈判将于6月1日举行。
从技术日线图上来看，英镑收小阴线。上方压力60日均线以及4月30日高点1.2643；下方支撑去年9月3日低点1.1957。
交易策略：如汇价反弹持稳于1.2148，可考虑轻仓做多，目标为1.2330-1.2553；如汇价反弹破败1.2060，可继续尝试做空，目标1.1991-1.1875。
黄金 支撑1703.49，1665.99，阻力1765.11，1789.23
黄金上周五最高上探1751.72美元/盎司-刷新7年半高点，最低下探触1726.50美元/盎司，最终收报1741美元/盎司。
WGC：如果全球大衰退，黄金会如何表现？；新冠疫情对全球经济的影响比起初预期的更深远、更持久。由于对疫情反复蔓延的担忧，全球经济活动依然低迷不振，全球经济产出直到2023年才能恢复到疫情爆发前的水平，其中新兴市场是全球经济复苏的主导力量。发达经济体的复苏步伐更为缓慢，直到2026年其实际GDP才可回升至去年之上的水平。各国央行长期保持低利率水平（很多国家甚至利率为负），信用利差保持高位，这样的情况或持续至2024年；我们的模型表明，这种情形下，今年的黄金隐含收益率表现强劲，之后收益率虽依旧稳固但不断下滑，直至2024年转为负值，在这五年期间，黄金的隐含年化收益率约为20%；更高的风险和不确定性支撑了黄金的强劲表现，但该因素在今年对黄金隐含收益率的贡献更大，在此之后，收窄的信用利差会拖累黄金的隐含回报率。下降的机会成本对今年黄金隐含收益率的贡献同样为正，且在短期利率十分接近0的条件下，机会成本对2021年的黄金隐含回报率同样有正向贡献。从2022年到2024年，上升的利率会使黄金的隐含收益率承压。与其他情景相比，更低的经济增长以及完全的通缩让黄金在多个领域的需求受到打击。
如果全球经济迅速复苏（V型），黄金会如何表现？；鉴于全球大部分经济体目前因采取遏制新冠疫情的封锁措施而陷入停滞，预计今年全球GDP将收缩近4%，降幅是2008年全球金融危机时的三倍多。虽然今年上半年全球经济极其疲弱，但下半年将出现大幅反弹。为确保这种上升势头延续下去，各国央行会将宽松的货币政策和接近于零的实际利率水平保持到2024年；我们的模型表明，此种情景下黄金的隐含收益率为正值，但将在今年至2022年持续下滑，然后在接下来的两年里转为负值；今黄金的强劲表现主要受到上升的市场风险和不确定性、持有黄金的机会成本的下降、以及去年黄金表现的强劲趋势影响支撑。而2021年至2024年黄金隐含收益率的下滑则是由降低的市场风险和恢复常态的利率导致。
根据研究机构Orchid Research的研究，金属的表现优于其他商品，在5月份更是对白银的前景看好。因为其还有更多的上涨空间，二季度表现或好于黄金。在第一季度，白银价格涨势低于黄金价格，而现在价格出现了稳固的反弹。本月现货白银甚至跑赢现货黄金，自本月初以来上涨了10.99％，而现货黄金仅上涨了3.34％；研究表明，至少三个原因，短期内白银胜于黄金。首先，根据历史标准判断，白银价格要比黄金价格便宜。第二，白银仓没有黄金那么拥挤。第三，经济的重新开放可能会导致工业活动的反弹，因此，考虑到每年50％的白银供应是由工业部门消耗的，白银的消费量将会增加，因此我们预测白银的消费会出现回升。”该机构研究了白银和美国实际利率之间的关系，指出与黄金相比，银对短期美国实际利率变动的反应更大，反应高于美国长期收益率变动，比如30年期美债收益率。因此考虑到最近美国实际利率的反弹，白银一直处于比黄金更加不稳定的状态；研究指出，就白银的投机性而言，仍有大量购买空间。
从技术日线来看，黄金收4连阳线。上方压力1800，下方支撑10日均线。
交易策略：若金价反弹持稳于1751.72，可考虑继续做多，目标为1765.11-1789.23，若金价下行跌破1739.74；可尝试轻仓做空，目标为1703.49-1665.99。
今天关注的主要数据面如下：
23:00 英国央行滕雷罗就抗疫措施发表演讲
