科创板注册制改革，按照市场化新股定义，应该是回归合理定价，遏制炒新，可是从科创板新股发行价格往往要比主板同行业市盈率高一截，直接结果就是三高发行，也就是高超募、高市盈率、高发行价，注册制改革回到了几年前的伪市场化改革新股阶段，典型的人傻钱多，令笔者不胜唏嘘。
注册制改革原来是让机构理性定价，由市场来决定新股发行节奏和发行价格，完成买者自负的原则，可是机构的非理性定价，新股发行出现了问题还是值得重视的，注册制改革就是要让市场与成熟市场接轨，要么与港股接轨要么与美国股市接轨，与美国股市缺少可对比性，与港股有AH可以对比。
康希诺是第一家致力于研发、生产与销售的创新型疫苗AH上市企业，公司快速推进一系列国内创新疫苗的研发，研发管线涵盖预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、新型冠状病毒（COVID-19）、带状疱疹等多个适应症的临床接种量较大的重磅疫苗，疫苗种类较全，也有一些很有市场的疫苗产品，比如带状疱疹和新冠状疫苗、埃博拉病毒疫苗等，发展前景是比较好的，加上是第一家A+H上市的疫苗企业，更外引人注目，可是黄金最贵也有价，康希诺定价不能与港股相差太远。
科创板并不是一个散户集中的市场，主要是机构大户为主的市场，定价理应更加的准确理性，可是康希诺的定价还是显示某些非理性投机炒作成分，开盘价470.00元，涨幅124.12%，市值突破1100亿元，截至今日收盘，康希诺报393.11元，涨幅87.45%,成交额64.43亿元，振幅48.92%，换手率69.53%。最高价与收盘价相差80余元，振幅高达20%左右，相当于主板的天地板，可见市场含有较多的投机炒作成分，追高投资者暂时损失惨重，即使收盘价比最高价下跌不少，与港股收盘价198.8元（相当于178.14元）相比，依然高出一大截，AH溢价率是124.71%，即使按照发行价格209.71元/股，也要比港股高出17.7%，相对于港股，估值还是很高的，泡沫成分恐怕不可避免。
按照康希诺招股书预期，本次募集资金是10.25亿元，扣除发行费用预期募集资金大约是10亿元，以发行2265万股计算，公司的发行价格是45元左右，这个价格是偏低的，不可能以如此低价发行新股，可是公司招股书就是那么预期募集资金，机构询价的结果是209.71元，导致康希诺募集资金远远超过所需资金，康希诺募集资金总额为52.01亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为49.79亿元，康希诺最终募集资金净额较原计划多39.79亿元，资金超募，对于中介机构和上市公司来说是最大受益者，原来整个上市费用是2500万左右，现在保荐及承销费用是2.05亿元左右，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）获得审计及验资费用577.69万元，北京市天元律师事务所获得律师费431.32万元，主要是承销费用因为超募资金而大增，现在市场整体资金因为超速扩容并不宽裕，资金是非常宝贵的，超募资金是不应该发生的，但因为二级市场疯狂炒作，超募很难避免，像康希诺不可能以45元的低价发行，可是超募也应该有一个度，不能是募集资金的数倍，这就造成资金浪费，是投资者硬要给上市公司送钱。新股价格要比港股高出一大截，还是说明机构定价有炒新的预期在内。
康希诺因为是亏损上市，对其定价缺少一种成熟的估值标准，2019年，康希诺实现营业收入228.34万元，同比下降18.80%，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润-1.74亿元，同比下降11.31%；2020年半年度，康希诺预计实现营业收入约450-550万元，同比增长136.10%-188.56%，实现扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润约-1.41至-1.11亿元，同比增加亏损约51.54%-92.49%。可见实现盈利还是需要时间来培养。其中关键又是新冠状病毒疫苗，目前国内多家企业在研制新冠状病毒疫苗，未来市场空间很大，但竞争也会很激烈，另外也有媒体引述专家表示“疫苗的研发仍然有很多不确定因素，只有到企业公布了三期临床试验数据后，才能真正了解疫苗是否有效“，市场如此高的估值充满风险，我个人认为对康希诺的定价需要客观谨慎。
科创板注册制打破了23倍市盈率红线限制，与之伴随而来的三高发行，难道注册制就是推高发行价吗？就是资金超募吗？这岂不是弯曲了注册制改革的初衷吗？
