美国经济进入下行周期,A股会受影响吗?

赵亚赟 原创 | 2021-06-02 07:52 | 收藏 | 投票 编辑推荐 焦点关注
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 美国股市的周期性很强,不但受经济周期影响,也受政治周期影响。中国股市受经济周期影响不明显,美国经济还不会很快进入下降周期,不会对A股造成很大冲击。

从2020年开始,就有很多朋友担心美国经济下行周期到来,美国股市将会崩盘。很多美国著名投资人和经济学家也谈到了这个问题,有的比较过激,认为美股将会出现1929年式的大熊市,还有的相对“保守”些,认为很像1968年的情况。很多朋友被吓得不轻,毕竟在2007年时,美国进入房地产下行周期,结果出现了全球股市大崩盘。目前美国经济真的要进入下行周期吗?美国的经济周期对股市影响很大吗?到底是哪些经济周期对美股的影响最大?让我们来看看美国经济周期与股市的运行情况。

经济周期很多,但并不是所有的经济周期都与股市关系密切,对股市的影响也不一样。根据已有的统计研究成果,美国股市受基钦周期的影响比较大。自20世纪80年代以来,很多美国分析师采用Hurst指数来测试周期的相关性。 

 


 

图1:上图为标准普尔指数与基钦周期(紫线)、1/3基钦周期(红线)对比,下图为标准普尔指数与Hurst DPO周期对比。

 

从图1来看,2021年年初,1/3基钦周期下行,但4月就开始进入上行周期。这与美股走势大致相同,纳斯达克指数表现的尤为明显。而完整的基钦周期上行周期还未结束,Hurst DPO周期和基钦周期的走势大同小异。按照这个周期来分析,还要有两三个月才会进入基钦周期的下行周期,而美股的走势也大致相同。

有些分析师认为美股从2009年3月开始,已经上涨了12年,即将进入熊市。但实际上道琼斯指数在2020年年初下跌了38.4%,按照下跌20%即进入技术性熊市的标准,当时美股已经可以被判定为熊市了。这样算来,美股从2020年3月下旬开始进入了一个新的牛市,开始了新的上涨周期。2009年美股因为当时的经济刺激计划进入上涨周期,在2020年3月底之后也因为更大的经济刺激计划而进入新的上涨周期,不应该算在一起,美股还有很大的上涨空间。 

 


 

图2:美国执政党更替周期对股市的影响。资料来源:Hirsh Holding Inc, StockTradersAlmanac.com

 

除了经济周期外,政治周期对美国股市的影响也很大。我们以前讲过四年为一个循环的总统周期,其实总统周期非常复杂,细分起来,共和党总统和民主党总统由于其理念不同,对股市的影响也不同。执政党更替后股市的表现也会有差别。新总统上台后,每年的股市变化也有其规律。

图2中的黑线是从1949年至2019年70年平均起来的全年标准普尔指数走势;蓝线是1988年至2019年的标准普尔指数平均全年走势;绿线是所有美国总统大选后一年的标准普尔指数全年走势;灰紫线是民主党总统执政第一年的平均标准普尔指数走势;红线是执政党更替后第一年的平均标准普尔指数走势;棕线是2021年年初的标准普尔指数走势。

从图2来看,2021年已有的标准普尔指数走势与灰紫线最为相似,非常标准的民主党总统执政第一年的行情。拜登提出的1.9万亿美元+2.3万亿美元的庞大经济刺激计划也给美股上涨提供了充足的资金。当然,由于去年很多美国科技股的涨幅过大,目前美股也面临调仓压力,下半年美股未必能够像灰紫线那样大涨。

美国和日本等发达国家的股市周期与宏观基本面相关度比较高,政治周期也比较明显。中国的A股当然也有周期,但上证综指同表征经济基本面的工业增加值指数走势经常背离,两者并无明显规律可循,格兰杰因果检验的结果显示,股市周期和中国宏观经济基本面关联性较弱。

中国的股市并不是经济的晴雨表,与经济周期的联系也是阶段性的,即便是人称“周期天王”的已故中信建投首席经济学家周金涛也只能用长达50多年的康波周期来分析。而在西方股市分析中流行的基钦周期,在中国股市也是时灵时不灵。美国的经济周期跟中国的经济周期也不同步,产生不了共振。美股如果出现剧烈波动特别是崩盘,A股当然也会受到很大的影响。不过通过上述分析,我们可以看出,不论从经济周期还是政治周期来看,都还没有进入下行周期,短期崩盘的可能性较小。中国股民不用过于担心美股崩盘对中国A股的冲击。

个人简介
中国人民大学重阳金融研究院金融投资项目主管,金融投资研究人员,财经专栏作者,金融时事评论员,数据模型爱好者,著有《金融战》《狙击中国》《大格局》等书。
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