何以公司

仲继银 原创 | 2012-02-26 14:29 | 投票
  

  1840年,当英国发动鸦片战争、悍然进犯此前一直居于世界领先地位的大清帝国时,英国国内正开始一场激烈的政治辩论:是否应该给予公司自由?这场政治争论最终将现代公司的几个伟大思想汇集到了一起——独立法人、可交易的股份、有限责任和董事会集中管理,也催生了英国维多利亚时代一项改变世界的发明——现代公司。

  英国1862年出台的《公司法》是现代公司制制度发展的转折点——由特许制转变为注册制。从此,成立一家股份公司要做的仅仅是举行一次全体股东会议,选出一个董事会。西方关于独立企业或自由企业制度的想法是革命性的:资本开始追逐最有效率和最为灵活的公司,公司不再限于政府的特许,也不再限于家族合伙的范畴,而是开始变成越来越大的混合集团企业。

  美国的公司立法因各州之间的激烈竞争而不断进步,再加上摩根式治理对职业经理人制度的推动,一定程度上成就了美国的经济霸主地位。德日在制度立法上仿效英美,具体的公司控制方式因历史阶段和文化因素的影响与英美有所差异。中国繁荣富强这一使命尚未完成,无法否认的一个简单明确的事实是,繁荣富强的一个重要工具,也是最重要的一种社会经济组织形式的现代公司,还没有在中国真正发展和壮大起来。

  美国:摩根式治理与职业经理人制度的起源

  “公司美国”这一说法,可以说是有其深厚历史背景的。在英国,合股公司的边缘地位可以从南海公司的滥用中找到原因。美国正好与之相反,公司带来这个国家的真正存在,是这个国家形成的原因。

  美国州与州之间的竞争,促使地方政府为留住公司而给于他们更大的自由。由于担心本州失去潜在企业,州立法机关,特别是新英格兰地区,逐渐放松对公司的控制。1830年,马萨诸塞州立法机关决定,公司无需从事公共工程,也可以获得有限责任待遇。1837年,康涅狄格州又迈进了一步,准许绝大多数行业的企业不用通过特别的立法规定就可组建为公司。直到今天,各州之间在公司法上的竞争,仍然是美国公司能够保持高度自治以及在公司治理上不断创新的一个重要原因。

  在美国大规模工业化、企业重组和产业整合的时代,摩根(1837-1913,John Pierpont Morgan,简称J.P.摩根,后人称其为老摩根)在挽救铁路公司、整顿钢铁行业和支持工业企业发展中所采用的一些公司金融和治理安排——“摩根式治理”,既奠定了美国工业和金融业的一些基础结构,也开启了美国的职业经理人登上企业舞台的历史进程。

  摩根式治理的核心内涵是对投资者负责、严格监控融资企业。

  在摩根所处的时代,投资银行家担任客户公司的董事、介入公司治理的现象很常见,而摩根是把这种方式做到极致并因此备受瞩目的一位。根据美国国会针对“金融托拉斯”行为进行调查的普若委员会的报告,1912年,摩根、花旗等纽约5家大银行的管理人员在112个美国公司中拥有341个经理职务,摩根及其合伙人在72个董事会任职。普若委员会试图指控摩根的网络是一种“货币阴谋”,指控摩根银行利用自己的资源剥削它的客户,但是在委员会列出的一长串受害者名单中,竟无人认为自己“受害”,并且向调查委员会作证说,他们为成为摩根的客户感到骄傲,而且认为摩根的介入对他们的公司有利。

  摩根不仅坐镇被其拯救的公司的董事会,也受邀出任很多其他公司和重要机构的董事职务。摩根的父亲认为摩根的摊子太大,让他辞去一些董事职务。摩根辩解说,他每接受一个董事职务,就已经拒绝了十个,而且从不接受对自己公司业务发展不利的董事职务。出任董事职务,“对我们的业务大有裨益,而且还可以与地位显赫、势力巨大的绅士们结交”。在父亲眼里似乎是浪费时间的事情,到了摩根手里则成为了监控企业运营和财务状况的重要工具。

  摩根式治理是从铁路行业开始的。由于铁路建设的长周期性,铁路公司需要从资本市场上不断融资。成千上万的股票和债券持有人分散在各地,他们“拥有着”大大小小的铁路公司,却无法参与运作,并对实际管理公司的经理们缺乏有效的控制。摩根这样的银行家乘虚而入,他会告诉不听招呼的铁路公司主席,“你的铁路是属于我的客户的。”

  摩根整顿铁路公司的主要财务手段是用股票(主要是优先股)替代债券,以减少公司的利息支出。并且,摩根自己也坚持用股票(普通股)而不是现金的方式获取工作的酬金,他认为这样可以担负起一种“道义上的责任”。在1895年伊利铁路公司重组之后,摩根及其合作者们从长达两年的重组工作中获取铁路公司以5美元的股价支付的总计50万美元的报酬。他的合作者想要现金,摩根表示,“我们一直以普通股的形式赚取报酬,首先是因为普通股适合我们的需要,本身更具有价值”,而且这样还公开表明了“公司经过整顿后,我们对资产的信心”。

  在对一家企业进行财务重组的同时,摩根总是进行配套的管理重组,在自己或其合伙人坐镇董事会的同时,还要替换管理层,挑选和任命更优秀的经理人。在对一些企业进行重组的关键阶段,摩根会毫不犹豫地出任董事并掌管公司的管理委员会,任命自己信任的人,让他们得到职位和权力,并为以后规章制度的建立提供可靠的保证。然而一旦危机过去,他又会努力避免明显的利益冲突。

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