天价装修费:背后“现”黑洞!

谭玉芳 原创 | 2013-03-14 21:33 | 收藏 | 投票

 

天价装修费:背后“现”黑洞!
文/交广企业管理咨询公司首席专家谭小芳
 
 
 
 
前言:
 
峨眉山地处中西部发达经济区域,毗邻成都,有望长期受益于政策利好。2011年5月,国家发改委正式印发《成渝经济区区域规划》,提出以重庆、成都为核心,打造“双核五带”空间格局,构建国际精品度假旅游区;同年12月,四川省印发《“十二五”旅游业发展规划》,进一步完善提升大成都、大峨眉、大九寨三大国际旅游区;峨眉山旅游业正面临前所未有的发展机遇。
 
门票提价将增厚今年业绩,融资项目之峨眉雪芽前景最为看好。峨眉山景区将于2013年3月16日上调门票价格,预计扣除成本费用之后,可提升公司13年EPS约0.10元。此外,公司公告的3个融资项目中,我们最看好峨眉雪芽茶叶生产项目。对比四川名茶竹叶青每年超过2亿元的销售额,以及安溪铁观音集团2011年2.3亿元的营业收入和48.6%的毛利率,我们认为,峨眉雪芽未来三年收入和利润年增幅有望在40%以上。
 
近日,峨眉山A发布门票涨价公告。公告称,公司景区门票自2013年3月16日起调整,旺季由150元/人次调整为185元/人次,淡季由90元/人次调整为110元/人次。但提价利好并未使公司股价上涨,峨眉山A股价趋势向下,今日收盘,峨眉山A报元20.99 /股,跌0.51元/股,跌幅2.37%。
 
虽然峨眉山A景区门票上涨已是板上钉钉,但质疑声却似乎未曾断过。早在,2012年中期,市场中便传开了公司景区门票将上调的消息。经调查发现,峨眉山A早在2012年10月23日便收到景区管委会下发的门票提价批文,而公司直至2013年2月22日才公告。对于峨眉山A迟来的公告,有律师称显然信披违规。
  
对于提价,方正证券发布研报表示,公司提价后对公司整体业绩有较明显的提振,未来随着区域交通的改善,特别是成绵乐城际铁路的开通以及区域利好政策的实施将加速公司业绩较快的增长,我们看好公司未来的发展,鉴于目前公司股价与我们估算的每股合理价值较为接近,首次给予“中性”评级。
 
谭小芳老师认为峨眉山A的景区一年只有一个月为淡季,其余均为旺季。对此,有网友“吐槽”,“建议淡季时间为12月31日晚上7点至次年1月1日早上7点”。节后峨眉山A宣布提价,但提价利好并未主股价上涨,反而受到市场诸多质疑。
 
对此有股民称峨眉山A为“坑爹股”。网友吐槽峨眉山门票提价事件称:“信息被捂,提价垄断。茅台,五粮液因垄断被罚4亿,峨眉山怎么都得罚1亿?”业内人士表示:“峨眉山A带头涨价恐引发跟风,令业界担忧。”
 
提价正值窗口,门票十年翻番。2003 年9 月,峨眉山将当时票价从80 元上涨到120 元。2008 年4 月10 日,峨眉山风景区门票价格宣布实行淡旺季浮动管理,即在原标准120 元/人的基础上,上下浮动25%。调整后,旺季票价从原来的120 元/人涨为150 元/人。
 
时隔四年,提价窗口再度打开,景区管委会和乐山市发改委将提价提上日程。去年6 月,乐山市发改委正式公告了上述峨眉山门票提价事宜, 8 月31 日,乐山市发改委召开了峨眉山风景区门票价格调整听证会,调价方案获得通过。2012 年9 月14 日,四川省发改委发布调价公告,同时取消了景区内黄湾收费站6 元/车次的景区公路收费。至今年3 月,景区旺季票价提升至185 元/人次,十年内增幅超过131%。
 
易达性提升拉动接待量。谭老师表示随着峨眉山A 加大旅游营销、以及周边交通条件的不断改善,峨眉山风景区旅游人数逐年增长,去年上半年旅游人数就达到113.8 万,比上年同期增长12.2%。目前以“两航四铁八高速一枢纽”为代表的乐山交通网络建设正在稳步推进中。
 
将于2013 年建成通车,成绵乐城际铁路将在峨眉山景区和乐山大佛景区附近设立站点可以有效连接起峨眉山景区和乐山大佛景区,将成都、乐山、绵阳、德阳几个城市的旅游资源结合起来,拉近省内游客出行距离,有效实现交通条件改善游客数量可能将在2014 年体现效益。
 
日前,峨眉山A发布公告称,峨眉山旅游股份有限公司定增方案获得四川省国资委同意。根据此前公布的定增方案,本次发行对象为不超过10名的特定投资者,发行股票数量不超过3010万股,发行价格不低于19.96元/股,募集资金不超过6亿元,拟用于投资峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建装修项目以及补充公司流动资金。定增的背后,是公司投资现金流的入不敷出。数据显示,公司三季度财报显示,公司期末投资活动产生的现金流量净额为-1.2亿元,比去年年底的-0.5亿元减少-138.99%。
 
峨眉山A2012年半年报显示,公司固定资产装修装饰期末账面原值余额为2.68亿元,占当期固定资产总账面原值的19.7%,摊销年限为8-10年,残值率为5%。“峨眉山A就几家酒店,这么多的装修支出都做了什么?两亿多的装修费?这足够建一个五星级酒店!”一位投资者提出了质疑。
 
酒店类上市公司锦江股份(600754.SH),资料显示该公司早在2006年管理的星级酒店便达92家,客房数达2.6万间,是中国最大的酒店、餐饮业上市公司,但其固定资产装修原值仅为0.88亿元,固定资产装修摊销年限为5年;黄山旅游(600054.SH)没有固定资产装修支出这个科目;而体量远超峨眉山的苏宁电器(002024.SZ),其固定资产装修支出也仅为5亿多元。
 
在一般人看来,峨眉山A无疑是幸福的,这不仅仅是因为其吉祥的代码号,更在于它坐拥的巨大垄断和品牌优势、门票价格刚性上涨、经济发展带来的旅游人数的稳步增加。而且,作为一家旅游资源型公司,峨眉山A的利润增长并不需要企业增加太多的投资,这是一个理想中的超级现金流公司。
 
然而,事实与人们料想的并不一样。财报显示,公司三季度固定资产为7.3亿元,占比总资产近60%。而且,与其他旅游公司不同,峨眉山A每年的投资支出主要投向固定资产,且主要投向酒店业务。
 
来自中能兴业投资咨询有限公司的分析显示,峨眉山A从1997年上市到2007年,公司11年中累计进行的资本支出约在11亿元左右,其中的绝大部分都投入到了固定资产中。从对公司历年在建工程明细的汇总分析中可以了解到约9.2亿元资金的去向,其中的70%被投入到了酒店业务,实际投入旅游业务的资金约为17%。
 
与巨额资金投入相伴发生的是,却是庞大的折旧摊销等费用。中能兴业分析说,公司1996年的总折旧额为577万元,当年的客房收入为908万元。到了2007年公司的客房收入已经达到了7492万元,但折旧也同时上升到了7376万元。
 
到了2011年,公司总折旧额为5.65亿元,该年计提0.89亿元,而当期净利润仅为1.45亿元。此外,公司酒店业营业费用也是长期居高不下。财报显示,2011年峨眉山A酒店业营业费用占营业收入的86.58%,2010年则是85.54%。谭老师表示一方面是巨额的投入,一方面是大量的折旧摊销等费用,峨眉山A的酒店业务就像一个巨大的黑洞不断吞噬着股东的现金。

 

个人简介
◎全球领导力大师中的大师 ◎被众多媒体誉为“中国领导力教母” ◎演讲费用比哈佛教授还高的中国管理专家 ◎美国《财富》、《哈佛商业评论》特约撰稿人 ◎中央电视二台《对话》、《商界名家》长期特约嘉宾 ◎被业界誉为“…
每日关注 更多
赞助商广告