2012年十个经典并购案例点评(1):万向收购美国A123系统公司,为未来电动车业务发展布局

满山 原创 | 2013-04-18 08:01 | 收藏 | 投票

[提示:为了使企业管理人员更好理解企业并购与企业发展之间的关系,溢海投资顾问选择了2012年中国企业的十个并购经典案例,分十期,分别从并购战略、并购方式、并购价值、整合管理、协同价值等不同角度点评这些案例。我们推荐的这些案例,不在乎并购金额的“大”与“小”,而在于不同并购案例的经验分享。与一般的并购案例分析不同,我们力图从这些并购活动的决策逻辑中寻找并购动因,并将并购活动与这些企业的发展战略、企业价值管理联系起来,为探索中国企业在低增长环境下的价值增长之路提供新思路。]

 

案例一:万向收购美国A123系统公司,为未来电动车业务发展布局

 

20121211日,万向集团收购美国A123系统公司(下称:“A123”)获得了美国特拉华州破产法院的批准。下一步只等美国外资审查委员会关于美国国家安全的审查通过。

根据A123公布的万向收购协议公告,万向将收购A123旗下除涉及军方订单外的所有技术、资产、产品和客户合同以及其在中国的制造业务。

这一次的收购充满波折。

2012816日,A123首席执行官David Vieau宣布,万向集团美国公司与A123签署非约束性谅解备忘录,万向将以4.65亿美元收购A123系统公司80%的股份,成为A123最大的股东。

然而,由于美国能源部在A123成立初期曾向其直接拨款2.5亿美元,而州政府的间接补助也达1.4亿美元,再加上恰逢美国大选前夜,美国外资投资委员会以国家安全和技术流失为由,曾一度否决了万向对于A123的股权投资。1016日,A123不能偿还到期贷款利息,被迫向法院提出破产保护。此后,A123资产进入法院竞拍环节。美国政府原本希望通过江森自控开价1.25亿美元将A123留在本土。让美国政府意外的是,万向在最后的时刻以2.6亿美元、超过A123资产的一倍多价格举牌竞购。

1211日,美国特拉华州破产法院裁定万向竞拍收购有效。拍卖价格非常合理。特拉华州破产法院法官Kevin Carey曾公开表示。然而,对此结果,美国人似乎难以接受,包括8名参议员在内的政要给财政部长盖特纳、能源部长朱棣文和其他政府高官致信:A123)这些资产、技术和知识产权都是通过美国纳税人的钱开发的,将其转让至外国企业是不负责任的。据彭博社报道,江森自控表示正在寻求上诉,要求撤销美国法院对中国万向集团收购A123公司资产的批准。

A123原本是一个轻资产的研发公司。在2009年奥巴马政府推出新能源政策之后,A123为了获得全部补贴,从韩国购进生产设备开始生产汽车电池。由于测试准备不充分,A123电池产生了多次事故,特别是丰田普锐斯PHEV汽车的A123电池火灾、通用汽车产品测试发生爆炸二宗事故,致使A123磷酸铁锂电池业务一落千丈,产生了严重的财务问题,直接导致了A123破产。

案例看点: 并购培育——创造并购价值的新思维

我们非常乐意看到收购培育方式越来越受到产业资本的重视。溢海投资顾问曾深入研究过这种并购方式,并把这种扩张方式定义为并购培育:企业(也可是投资机构)以一家小公司或者本公司的一个业务单位作为平台,在随后的交易中可以向这个平台添加具有行业协同作用,且规模更小的公司,获得资产的长期协同效率,是企业价值快速提升的一个方式。并购培育以较小的代价,发展一项新业务,充分发挥并购主体和并购目标企业的研发、营销等协同效应,并购活动的价值提升空间较大,且模式扩充性、复制性较好。并购培育的关键在于在竞争对手和市场发现行业或企业的潜力之前,挑选有潜质的企业进行投资,用技能和耐心来培育收购的企业,帮助他们发展业务。

我们如何评估万向集团的并购培育

第一,万向集团所在的行业有非常好的并购培育产业环境。万向集团从事汽车零配件生产,在汽车产业中,汽车生产需要众多的零部件,在越来越倾向于敏捷制造的当今时代,零部件的专业化生产已成为众多汽车厂商的选择。从这方面来说,万向集团所在的汽车产业中有非常好的并购培育的产业环境。万向集团已收购美国UAI公司、洛克福特(Rockford)公司等近30家国外知名汽车零部件公司,已经形成了较好的汽车零部件供应平台。对于此次收购A123,万向集团目的在于构建电动车业务零配件供应平台。目前,新能源汽车处于技术突破和市场突破的前夜,万向集团正在为下一波汽车盛宴布局。

第二,万向并购的A123有很好的发展潜质。A123电池技术有优势,但在产业化过程中有着失败的惨痛,万向看中A123的电池研发技术与产业化经验,包括失败的教训。在锂离子为正极材料的电池中,目前比较成熟的有磷酸铁锂、锰酸锂和三元材料三种,技术路线还在验证中,锂电池市场可能多向发展。中国的电池技术与A123差距较大,A123可以将万向的锂电池技术水平提高到更高的水平,并确立万向在中国市场的技术领先地位。

第三,万向集团收购A123有很好的业务互补协同价值。A123公司握有许多的专利和技术,这些无形的知识资产正是万向集团最为缺乏的。A123原本是一个轻资产的研发公司,其磷酸铁锂电池的研发在美国,电池正极材料粉末制备在中国常州,正极制造则在韩国,电池组装在上海,最后向美国出售电动工具电池。A123擅长于研发,弱于制造,而万向集团的强项在于制造和供应链管理环节,这与A123形成了很好的互补关系。

 

我们预计,如果美国政府最终批准万向集团收购A123,万向集团将大大缩短电动车关键技术研发进程。随着电池技术的成熟和电动车市场的突破, A123将借助于万向集团电动车零部件生产和供应链平台,成为万向电动车零部件产业最为核心的业务部门。

个人简介
任职于深圳市溢海投资顾问有限公司,在企业成长性分析、投资价值评估、中小企业并购与重组以及战略管理领域有十年的工作经验。
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