从平安证券增发融资到企业的整体资本预算的增长

谭聪 原创 | 2013-07-13 17:51 | 收藏 | 投票

从平安证券增发融资到企业的整体资本预算的增长 -Roger谭

2008-03-06 23:50:52| 分类: 财经Finance | 标签:整体 资本预算 企业

 

从平安证券增发融资到企业的整体资本预算的增长

不论是投资边际效率下降,还是资本边际成本上升,都为将来时期的企业机构整体资本预算的规模提供了确定的基础。投资的边际效率降低,是因为在任何给定的时刻,企业的投资机会都将很有限。我们还提到了上升的资本边际成本图。可能的原因是融资成本或差别税率。

融资的边际成本还可能因为一个额外的原因而上涨。如果企业试图以高速增长的话,筹资边际成本曲线可能会剧增。例如,如果,如果企业想在一年内将筹资提高50%,市场可能会要一个庞大的筹资成本增加额。

这并非“定价压力论”。这种压力论认为,如果某一企业证券的供应额增加,市场将不愿吸收该企业的证券。(参考平安证券增发融资的情形)

市场压力论在经验上找不到多少证据,因为证券之间唯一的差异只是他们的风险和利润。不同规模,但具有相同风险的企业,在证券市场线上对应的点是相同的。

另一种观点认为,为高速增长筹资,是否需要额外的成本决定于资金使用状况的好坏。这样,一个投资前景很好的企业也许能增加更大的资金量,而不会是成本和费用向不利的方向转化。

这种观点有一定的正确性。不过,筹资额外成本论符合更多的一般原则。当企业以很高的速度(例如50%)增长时,它可能会遇到两方面的困难。该企业虽然可能成功地将组织机构发展到这一程度,但50%的增长可能带来巨大的风险。要找到合格的人员也许很难。即使找到了合格的人员,也许很难将他们配置到有效工作着的机构里去。这样,这一组织机构的发展给企业寻求高速发展带来了额外的风险。

该论点的另一方面是,在公司系统中,成功招致模仿。当该企业以高速发展并具有高利润时,它就为工商界提供了一个榜样,使其它企业意识到他们漏过了一个很有吸引力的市场机会。已有的企业机构(比如证券公司或基金)会向该方向扩展,也会有许多新的企业机构(比如基金)会争相成立来模仿该成功的企业和利用类似的融资机遇。

这样,随着时间的增长,要保持该高速增长率的风险也越来越大。这些额外的风险使投资者需要更大额外的成本来继续进行高增长率的筹资。

然而,一些人认为,即使组织机构发展和竞争行为的风险是真实存在于市场中的,它们也不会反映在上升边际资本成本图中。这些人认为,这两种风险的出现说明投资计划的边际效率不象所设想的那么具有吸引力。

这种观点认为,与其让边际资本成本曲线过快上升,不如让投资边际效率图向左移动。不论受影响的是哪一系列的曲线,结果都将使企业考虑资本预算规模被迫缩减。使投资边际效率图向左移动减少计划的资本预算。或者,在投资边际效率图不变的情况下,让边际资本成本曲线上升更快也可以使资本预算规模缩减。

不管采用上述那种观点,此处介绍的框架是制定企业机构整体财政规划所需要的,对前景的理性估计提供了一个基础。

 

Roger C. Tan, Roger Cong Tan, Roger Tan, TanRoger, rctan3, 谭聪

个人简介
曾在数家跨国公司担任公司内部战略顾问;总经理;经营分析等职务。曾在北美、欧洲、中东和中国等国家和地区从事战略规划、市场开拓,收购,上市和内部管理等业务。行业包括制造业,零售业,房地产,高速公路和桥梁设备和工程。…
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