2008年，三聚氰胺事件使蒙牛遭遇滑铁卢。第二年，中粮集团联手厚朴基金，以港币每股17.6元的价格、出资61亿港元，收购了蒙牛乳业20%的股权，成为第一大股东。不久，身陷危机、股价大幅暴跌的雨润食品，又开始进入中粮的视野。
2011年6月，雨润食品遭遇美国证券研究机构浑水公司(Muddy Waters Research)和海外对冲基金联手做空，4天之内，香港上市公司雨润食品(1068.HK)的股价累计跌幅超过30%；之后，“过期肉”、“问题肉”等食品问题频频曝光，在连续遭遇重击之后，9月下旬，雨润食品的股价一度下跌至7.5港元/股，创下上市以来的新低。
在浑水公司发布做空报告后不久，中粮洽购雨润的消息不胫而走。不过，在外界尚未有更多关注之前，这场隐秘进行的收购战，已然偃旗息鼓。据了解，中粮与雨润的谈判一度接近终点，中粮集团甚至已经拟定好了双方合作的各项条款，但最终，祝义材没有在合同上签字，原因是中粮给的条件太苛刻了。
尽管谈判最终失败，但与中粮集团的接触，已经释放出祝义材有意出售雨润食品的信号。雨润的这一举动，引发了消费者、投资者和合作伙伴的集体忧虑。
一向备受赞誉的雨润模式，似乎已经走到了穷途末路。
（一）掠夺式商业模式的选择
所谓雨润模式，就是依靠巨额政府补贴增厚业绩的一种商业模式。长期以来，政府补贴和负商誉收入为雨润食品的利润增长做出了重要贡献。
雨润食品在财报中解释，商誉(负商誉)于收购附属公司及联营公司时产生，是收购成本超出被收购资产公允价值的部分。若超出部分为正数，即为溢价收购；若超出部分为负数，即收购成本低于被收购资产的公允价值，在雨润食品当期的财务报表中，差额部分将被“即时确认”为净利润，此即“负商誉”。
上世纪90年代，在国企改制重组的大背景下，各地方政府为促进就业、拉动经济发展，往往会以低于净资产甚至零对价的方式出售国有企业。而祝义材发现了负商誉这一便捷的获利途径。
1993年，雨润肉食品公司在南京成立，主要业务为生产低温及高温肉制品。雨润成立之初，对客户细分市场的把握是准确的，因为当时国内肉制品企业基本以生产高温肉制品为主。公开资料显示，双汇、春都、金锣三大巨头垄断了当时高温肉制品市场80%以上的份额，竞争激烈。雨润把市场重心放在了尚属空白但潜力巨大的低温肉制品市场，不能不说是一种眼光独到的选择。
但是，雨润要迅速崛起却面临两个难题的制约，其一是产能，其二是低温肉制品以及冷鲜肉、冷冻肉的销售半径。无论是扩充产能，还是解决销售半径问题，要想实现全国性销售，都只能在全国各地建立生产基地，这也就意味着雨润需要大量的资本投入。
雨润的解决办法是采取并购国企的扩张模式。
1996年，在南京市政府的支持下，雨润以“零对价”成功并购了曾是国家一级企业的南京罐头厂。这不仅让雨润无偿获得了生产用地、厂房，以及拥有丰富经验的技术人员和管理人员，更让公司明确了一种快速发展的雨润模式。
借力于雨润模式，到2005年10月雨润食品在香港上市之前，雨润已相继在江苏、安徽、四川、河北、辽宁、黑龙江等地收购了11家地方国企。上市之后，雨润食品又完成了15宗收购，足迹进一步扩张至湖北、湖南、江西、山东、河南、吉林等地。
据雨润食品招股说明书披露，在上市的前一年，雨润以合计代价1720万元收购了哈尔滨肉联厂、开封肉联厂、广元川北肉食品加工厂等三家地方国企，三者以市场公允价值评估作价4049万元，但雨润支付的收购成本仅为1720万元，其间2329万元的差额，被确认为雨润因收购产生的负商誉，一次性计入当年损益(净利润)。2004年全年，雨润食品的净利润为人民币1.69亿元，负商誉占比13.8%。
雨润食品历年财报显示，2006年至2010年，其获得的负商誉收益分别为0.39亿、0.5亿、1.93亿、1.19亿和1.86亿港元。
收购地方国企的扩张模式，给雨润食品带来的不仅是巨大的负商誉收益。为了吸引雨润食品收购，地方政府还给予雨润各种财政补贴。与仅在财务报表上体现的负商誉相比， 真金白银、数额更大的政府补贴，对雨润食品来说更为实在。
据了解，雨润获取政府补贴有多种形式。
其一，是土地价格的返款。在开始一个兼并收购项目前，雨润会与地方政府约定一个买地的价格，然后按照约定的价格将买地款支付给地方政府。项目启动后，地方政府返还约三分之一的款项给雨润，在厂房建成并全部投产后，剩余部分买地款也会返还给雨润，这些返还的款项，均被计入“政府补贴”项目下。其二，由地方政府出资的农产品产业化支持基金。对大项目的支持基金可以达到上亿元，一般的项目也在1000万元以上。第三种方式便是，政府提供贴息贷款。
如果我们足够细心，把这三部分加起来便会发现，雨润一个项目投下来，基本可以做到不花钱。有一个事实，可以证明这一发现：2011年8月，对“雨润投资3亿元的黑山屠宰项目”的举报称，雨润不仅无偿拿地194亩(2009年估值4850万元)，还获得政府补贴4000万元和贴息贷款5000万元。
仅从政府补贴来看，国家支持屠宰行业整合，地方政府也欢迎屠宰行业落户对其贡献税收，当然会把政府补贴的专项资金向龙头企业倾斜，但补贴大企业有可能伤害众多中小规模养殖户的利益。
与同行相比，雨润获取的政府补贴非常惊人。2007~2009年，双汇平均每年获得政府补贴在1000万元，而雨润平均每年获取的政府补贴可能已接近2亿元。政府补贴显然已成为雨润净利润的重要组成部分。
雨润给自己这种掠夺式扩张模式贴金，称之为促进就业的“百千万工程”。雨润在一份材料中写道：“除了参与各类慈善活动外，雨润积极参与光彩事业，在落后地区投资建厂，帮助贫苦地区农民增收致富。目前，雨润已经在全国28个省市自治区投资建厂，其中不少是在老、少、边、穷地区。”
但很多业内人士并不认可这一善举。他们认为，雨润进军县一级市场，图的就是政府补贴。
瑞银证券的一份研究报告指出，2002年至2010年上半年，雨润食品共获得政府拨款12亿元，相当于新增的屠宰能力中，每头猪可获得57元的政府补贴资金。 该报告还指出，为得到政府补贴，雨润食品需建设新的屠宰厂，而不是提高现有屠宰厂的产能，这意味着只要雨润公司的上游业务停止新建屠宰厂，政府拨款就会终止。
超高速产能扩张，已经让雨润在2010年拥有了3100万头的年生猪屠宰能力，引用雨润集团网站的话来说，叫做稳居世界首位。据了解，事实是，雨润实际年屠宰量为1500万头左右，产能利用率不足50%。即便依据其上市公司公布的数据，雨润食品的产能利用率也仅为67%。
而业内人士认为，正常的企业，开工率应该达到80%～90%。
在这种产能利用率不足的情况下，雨润仍通过兼并、收购模式继续扩张产能，其意图再明显不过了，那就是从兼并、收购中获得某些收益。
长期来看，雨润模式的问题在于：一方面有地方政府的补贴诱惑，同时本身也强调速度，大肆扩张屠宰规模；另一方面却不重视养殖，上游生猪生产规模跟不上，仅依赖外购将对其产生极大的压力，也加剧了雨润食品的质量控制风险。
2011年以来，多家食品企业在媒体监督下折戟，雨润食品也未能幸免，其“过期肉”、“问题肉”、“瘦肉精”等问题，也接连见诸报端。
就在2011年5月19日，合肥一家五星级酒店在采购的雨润牌几十元一根的方火腿中，发现了包装塑料膜和金属卡扣，质疑雨润将过期火腿二次加工销售。雨润的调查结果称，问题为自动化生产线出现故障，封口铝卡出现跳卡所致。
而雨润陕西渭南生秦肉类加工公司，则被爆出，2011年初，该厂大量“问题肉”，在被查扣后又重新流入市场。此次出现问题的渭南生秦，并不是雨润收购而来，而是其投资新建的项目。据一份渭南生秦的宣传资料称，雨润早在2007年便在渭南投资设立渭南生秦，厂区占地面积约260亩，总投资达6亿多元，建设年200万头生猪屠宰，及2万吨肉食品加工项目。
有专家在分析这一系列事件时指出，食品企业频频通过收购扩张，可能导致资源过度分散，资金得不到充分合理地应用，影响了原有产业及新产业的发展。在企业管理方面，由于经营者的精力有限，扩张也可能导致现有管理能力不足，最终导致质量问题频发，为企业未来发展留下一些严重的后遗症。
