价值管理：服务机构的战略目标（4月15日）
关键词：服务 平台 机制 价值管理
2014年夏天，新“国九条”明确提出，鼓励上市公司建立市值管理制度。这是市值管理首次被写入资本市场顶层制度设计的国家级文件，可以说这是从本质上提升上市公司质量的核心环节。最近在贾春宝的朋友圈中，市值管理的话题逐渐升温。
所谓市值管理（Market Value Management）是指公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。
“市值管理”如今在资本市场仍广受争议，并多番受到监管层的重点关注。即便是与机构签署了市值管理服务协议，上市公司们也很少将之披露于众。
2015年3月10日，华映科技披露的2014年年报出现了一项特殊的费用计算方法—市值管理服务费用，按厦华电子停牌价7.46元/股计算，当时的接盘方厦门鑫汇贸易有限公司仅市值管理服务费就高达1.6亿元。
华映科技发布公告，旗下子公司持有的另一家上市公司厦华电子的限售股份委托厦门鑫汇提供市值管理服务。如果厦门鑫汇市值管理达到目标，即如果目标股份预测市值高于目标股份基准市值，高出部分的40%收益将归厦门鑫汇作为市值管理服务费收入。
市值管理就是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。其主要内容包括：最大限度地创造价值；最大限度地实现价值和最大限度地经营价值。
其实市值管理并非新鲜事物，国信证券投资银行事业部副总裁的谢风华先生，在2008年就曾经出版专著《市值管理》，该书率先对我国上市公司市值影响因素进行全面深入的研究，从实证的角度发现影响我国上市公司股票市值的八大因素：交易市场、行业、经营业绩、投资者关系、品牌溢价、法人治理、资本结构和公司重组，以及这些因素相互作用、互为影响，并通过提高公司的未来净现金流和降低公司的风险预期实现公司价值最大化。
市值管理是建立在价值管理基础上的，是价值管理的延伸。价值管理主要致力于价值创造，而市值管理不仅要致力于价值创造，还要进行价值实现。但贾春宝认为，市值管理不单纯是上市公司的事，也是非上市公司的事，是关乎政策制度的事，也是关乎个人职业生涯规划与个人价值自我实现的事。
市值管理也并非单独资本层面的事情。在机构试图突破企业价值的天花板的同时，地方政府也注重资产与财富的存量增量管理，个人也在谋求价值实现，并得到合理回报。在对存量与增量的价值管理方面，每个人的目标都是相似的。
从个人而言，不管是什么样的背景、经验、学历与资源，都在试图从回报率的提升反过来推动投入的合理性，说服自己说服别人。但这种回报率来自什么样的评判机制，效益评估是孤立的还是协同的，却是很微妙的事情。
任何专业机构与服务平台，都牵涉到自身的主要职责与辅助职责的问题。主要业绩评估是看对内还是对外？内圣外王之道，不仅仅在守成的君主，在于机构与平台的战略制订，以及个人的规划与成长，同样是核心原则。
一些阳光私募、财经公关公司纷纷转身，迎合上市公司市值管理需求的爆发，大力开展相关业务，范围囊括投资者关系维护管理、大宗交易、资本运作、并购重组等一系列事项。但是不同出身的市值管理公司之间有较大差别，如财经公关公司侧重投资者关系维护，PE侧重并购重组，私募则侧重二级市场的股价维护。
不管是资本密集型还是产品导向型，不管是以科技与品牌为核心竞争力，还是以渠道与服务作为市场准入与自我保护的门槛，人们一直没有摆脱一种思维定势，那就是口头上都宣称以软实力和轻资产为努力方向，实际却一直以资产的不断提升为目标，虽然明知道财务数据是在不停变动之中的，自己不过是财富的暂时支配着。
任何财富都仅仅是临时寄存在自己所能控制的范畴，所暂时聚敛的那些财富，随时会有被偷被抢、被非理性消费与投资出去，甚至成为让自己招致飞来横灾的核心诱因，即使自己能在更多财富的诱惑面前保持冷静，依然难以避免来自别人瓜分的危机。
不管是竞争对手还是协作伙伴，主管领导还是财务投资人，都随时有可能会给与服务机构致命打击。
市场中有服务型机构，机构里有专业团队与专业人才，传统机构在任何时候，对于服务型的轻资产以及机制型的平台建设的价值总是会低估。恰恰由于价值被低估，所以彼此之间的角色感认同，总是会遭遇落差，这种落差是导致关系难以维系的根本。
在编订预算的时候，面对挫折，在软性的与难以直观地感受到价值回报的那部分往往是被优先砍掉的，相反，在进行阶段性盘点、论功行赏的时候，面对辉煌，总是会认为价值呈现的核心根基在于实打实的实业部分。
不管是平台型的还是服务型的，是技术型的还是品牌型的，要体现自身价值，更多的还是需要与实体经济结合，通过市值管理的方式来体现自身价值。
价值管理并非自身所创造的价值，而是为实体部分增值多少，因此首要的是价值评估的机制，不仅是整体的价值存量与增量，而且包括各方面因素在其中所占有的比重，定期评估与重新评估，那是必然需要第三方评估机构用科学的方式来评估的。
如果是上市公司，就需要有专门团队负责投资者关系管理，政府公关与财经公关；未上市公司，需要与股东等投资人共同设定IPO的路线图，并设定相应的资本退出节奏。
服务型机构等软实力的贡献者与全盘统筹的资源管理人，从策略制订到执行督导，再从内部沟通到外部资源管理。不能单纯地要求以卖服务而创收，而应该创造机会，让服务机构有更多的机会去创造并发挥自己的价值，虽然很多时候是处于附属与服务地位，但只有如此才是最科学的。
市值管理并不单纯是资本层面的事情，比如公关、法务、财务、评估等等，却是需要依托资本的资源，并最终形成数字化的资本财富，然后以合法方式进行财富的重新分配的。需要从政府主导层面，从资本层面，从产业以及产业资源整合的层面去做规划，要有主观目标预期，也要尊重客观市场规律以及节奏。
上市公司开展市值管理，本质上是要不断实现自身价值成长，通过资本结构优化、激励奖惩安排、投资者关系管理、资本运作等合法合规方式促使价值增长，维护并提升市值，实现公司价值和股东利益的最大化。
贾春宝
2015年4月15日星期三
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