拉芳家化IPO备战四年 为何迟迟仍未上市?

彭程 转载自 前瞻投资顾问 | 2016-12-30 14:15 | 收藏 | 投票
关键字:拉芳家化IPO 

十年前,可谓本土洗发水企业的活跃期,当时每天出现在各大电视台的洗发水品牌约有40多个。而其中有一句“爱生活,爱拉芳”也成为脍炙人口的广告语,而这句广告语说的则是家喻户晓的品牌——拉芳。

 

拉芳IPO


国内老牌洗发水生产企业拉芳家化从2012年便开始筹备上市,经过三年的沉寂期,于2015年4月首次公布预披露招股说明书,拟于上交所上市,计划发行4360万股,这也标志着拉芳家化迈出了冲关上市的关键性一步。

近日前瞻投资顾问在证监会官网发现,拉芳家化12月28日更新披露了招股说明书。

从12年筹备至今,已经四年,拉芳家化上市为何迟迟未能如愿?这次的披露更新,能否顺利冲关上会?

拉芳家化成立于2001年12月14日,主要从事日用化学产品的研发、生产及销售,主要产品包括洗发水、护发素、沐浴露、香皂、膏霜等洗护产品,旗下拥有“拉芳”、“雨洁”、“美多丝”、“圣峰”等多个家喻户晓的品牌。

 

雨洁


盈利指标稳步提升

据招股书信息,2013 年-2015 年,拉芳家化主要产品收入贡献稳定,营业收入、毛利率、净利率等各项盈利指标均稳步提升。

拉芳营业收入

拉芳营业利润


2013年-2015年,拉芳家化主营业务收入平稳增长,2014 年、2015 年分别较上年度增长 13.49%和 5.71%,拉芳家化解释这主要是完善了销售渠道网络,在保证经销渠道稳定增长的基础上大力开拓商超渠道及电子商务渠道,报告期内商超渠道及电子商务渠道的收入占比逐年提升;另一方面,2013 年-2015年洗护类产品销售收入保持持续增长。

2013 年度、2014 年度、2015 年度和 2016 年 1-6 月,拉芳家化主营业务毛利率分别为 49.33%、50.35%、55.96%和 57.29%,毛利率水平逐年提升。一方面是随着拉芳家化产销规模的扩大,规模效应得到体现;另一方面,因商超渠道的毛利率较经销渠道高,报告期内商超渠道销售占比提高拉升了拉芳家化的整体毛利率。

所以,拉芳家化本次募集资金投资项目其中一项也是为了建设营销网络。

招股书显示:拉芳家化本次募集资金投资总额为 78,405.36 万元。具体项目如下图所示:

拉芳募投资金


市场竞争激烈,国内市场占有率低

经过近几十年的发展,日化行业已逐步发展成为一个相对稳定且竞争充分的行业,随着宝洁、联合利华等跨国公司在华发展日趋成熟,我国日化市场被赋予了更加开放的、国际化的竞争元素。目前,在日化市场特别是洗护市场中,产品品牌数目繁多,品牌概念层出不穷,市场竞争较激烈。面对来自诸多国外品牌的价格战、广告战,民族品牌承受较大的竞争压力,与此同时,民族品牌之间也在某些细分市场展现出激烈的竞争态势。

尤其拉芳所深耕的洗护市场,更是产品数目繁多,如外资企业宝洁旗下的海飞丝、飘柔、潘婷、沙宣、玉兰油、舒肤佳;联合利华旗下的力士、夏士莲、清扬、多芬等;国内企业广东名臣的“蒂花之秀、美王”以及上海家化的“六神”、上海华银的“蜂花”等。

拉芳家化虽然有一定的品牌知名度,但在国内洗发水市场的占有率仅为1.8%,与宝洁50.4%、联合利华18.6%的市场份额相比,差距甚远。

此外,随着消费升级,消费者对中高端洗护产品的需求越来越大,而这恰恰是拉芳布局相对薄弱的领域。据了解,拉芳当前洗护产品单价多集中在二三十元区间,而且产品销量最多的也是大容量高性价比的产品,高端产品却以礼盒的形式出售,并不能称之为真正意义上的高端洗护产品。

无法在中高端产品线上补足短板,就很难扭转其中低端的品牌形象,再加上中低端市场的“贴身肉搏”,使得拉芳在竞争中没有明显的竞争力,上市之路也就显得更为扑朔迷离。

内部决策层的关系网复杂

从股权结构看,拉芳家化属于典型的家族企业。

 

拉芳股权结构图


本次发行前,公司实际控制人为吴桂谦、吴滨华及Laurena Wu,三人合计持股80.55%,为一致行动人。其中,吴滨华及Laurena Wu为吴桂谦之女,吴桂谦持股40.28%,吴滨华持股12.08%,Laurena Wu通过旗下广大集团全资子公司万达国际间接持有公司28.19%股权。

招股书透露,除了吴桂谦的两个女儿吴滨华和Laurena Wu外,其妻子郑清英、儿子吴子强、父亲吴荣成、女婿曹海磊和张晨、妹妹吴景璇和吴景婵、兄弟吴桂标和吴桂雄及吴桂忠、侄子吴名城和吴名德、侄女吴佳玲和吴燕玲,甚至郑清英的兄弟郑凯雄和郑凯光及郑凯武、郑清英的侄子郑泽涛和郑泽鹏及其外甥倪志杰和倪志豪、其表姐萧玉丽、郑凯雄的配偶郑少卿、曹海磊的母亲刘吉贵、吴景婵的配偶柯创明、吴桂标的配偶胡粉玉、吴桂雄配偶的兄弟吴创国、吴桂忠配偶的姐妹黄爱纯、吴桂雄配偶的姐妹吴娟珠、吴桂谦妹夫的表弟林佳鸿等纷纷现身,多达30位。

 

拉芳内部关系网


拉芳家化内部决策层的关系网如此复杂,或许也是因为这样才影响到该公司的上市进程,IPO多年无果,进展缓慢。

 

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