兖州煤业1月25日发布公告称，境外控股子公司兖煤澳洲拟以23.5亿美元(或24.5亿美元，视交易对价支付方式确定)收购的C&A100%股权，并与转让方签署了《买卖协议》。据悉，C&A为澳大利亚优质动力煤及焦煤生产商，间接拥有Hunter Valley Operations(“HVO”)、Mount Thorley和Warkworth(统称“MTW”)等三大煤炭项目及相关资产的权益。这不禁令人想起前几年兖州煤业海外扩张之路。
一、兖州煤业海外扩张亏损累累
2004年设立兖州煤业澳大利亚有限公司、出资3200万澳元收购因发火事故九易其主进而关闭的澳思达煤矿为发端，2009至2012年，兖州煤业连续出击，实施多次重大投资，实施了疯狂的海外资产扩张之路。
2009年12月，出资33.33亿澳元并购菲利克斯公司，成为中国最大的海外煤炭企业；
2011年8月，出资2.025亿澳元并购新泰克煤矿；
2011年12月，出资2.968亿澳元并购普力马煤矿。
以上只是媒体零星报道的收购记录，并不一定全面，也有媒体分析称截至2013年末，兖州煤业对澳总投资440亿元。
2012年6月，以“现金+股权置换”资本运作方式，实现兖煤澳洲公司与格罗斯特煤炭公司合并上市，截至2015年12月31日，兖煤澳洲总股本为9.94亿股，兖州煤业为其控股股东，持股比例约78%。兖煤澳洲在2015年5月份股价最低跌到了0.033澳元，也就是说，兖煤澳洲的总市值仅为0.328亿澳元，以兖州煤业的持股比例推算，当初花费数百亿元的投资，仅剩余1亿元（折合成人民币）亏损率之高，令人咂舌。
即使在2016年经历的煤价大涨，兖煤澳洲股价大幅上涨之后，现时股价也才只有0.485澳元，兖州煤业持有兖煤澳洲的持股市值也不到20亿人民币。
二、收购的资产价格估值因何数倍于兖煤澳洲
1、以产量规模计算是兖煤澳洲估值的5倍多。公告公布的运营及财务数据显示，Coal & Allied公司2016年的商品煤2590万吨，而兖煤澳洲发布的2016 年商品煤产量为1980.8万吨，也就是说，拟收购的公司规模是兖煤澳洲的约1.3倍，以目前兖煤澳洲总市值4.82澳元和32.7亿澳元的收购价相比，估值却为兖煤澳洲的6.78倍。
2、以市销率计算是兖煤澳洲估值的6倍。公告公布的运营及财务数据显示，Coal & Allied公司2016年第四季度营业收入5.58亿澳元，同期兖煤澳大利亚公司为4.93亿澳元。以此计算，拟收购资产的市销率是兖煤澳洲估值的6倍。
3、公告公布的运营及财务数据显示，Coal & Allied公司2016年第四季度EBITDA盈利2.37亿澳元，同期兖煤澳大利亚公司1.58亿澳元。以此计算，拟收购资产的市盈率是兖煤澳洲估值的4.52倍。
因何拟收购资产估价高出兖煤澳洲数倍之多？
三、兖煤决策层因何吃狗屎上瘾？
以前花费数百亿元收购的澳大利亚资产，其股票价值最低时仅剩一亿余元，亏损幅度高达99%，这样的教训不可谓不深刻。一个人不小心跌倒并不可怕，可怕的是总在同一个地方跌倒；而一个人跌倒趴到狗屎上，嘴上沾一嘴狗屎也不可怕，但吃狗屎吃上瘾就太可怕了！希望在收购境外资产时，不要吃狗屎上瘾！
