格力不分红的四个“猜想”

吉宁 原创 | 2018-05-07 14:55 | 收藏 | 投票
关键字:格力 

4月26日,格力电器开盘就几近跌停,日成交量超170亿,创下历史新高。何以至此,要从格力电器披露的2017年报说起。

昨日晚间格力电器披露的年报数据显示,格力电器2017年实现营业收入1482.9亿元,同比增长36.92%;实现净利润224亿元,同比增长44.87%,基本每股收益3.72元。

然而,营收利润双双创下新高的格力电器,却一反常态选择了不分红。

从格力电器历史分红数据上来看,自1996年上市以来总共实施现金分红19次,只有3次未分红,分别是1996年、2006年和2017年,自上市以来累计现金分红417亿元,分红率达40.96%。

格力电器为什么不分红?在2017年年报中的解释是:“公司从实际经营情况出发,为满足资本性支出需求,保持财务稳健性和自主性,增强抵御风险能力,实现公司持续、稳定、健康发展,更好地维护全体股东的长远利益,公司 2017 年度不进行利润分配,不实施送股和资本公积转增股本。

根据 2018 年经营计划和远期产业规划,公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大,为谋求公司长 远发展及股东长期利益,公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级,以及智能装备、 智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。 ”

根据格力电器前两年的分红来看,分红约占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率70%左右,在2017年净利润增长44.87%的同时,这一次的分红金额为0。

年报中给出解释投资者们似乎并不买账,格力电器年报发布隔天从开盘就一路大跌,最终收盘跌幅达8.87%。

想一:旧事重谈,董明珠失“芯”于人?

今天,网上一个段子火了:

研究员:领导,我发现了一个只有10多倍市盈率的高端装备、智能制造、半导体、电动车行业龙头股!

投资总监:在核心池吗?不在的话赶紧入池!代码多少?

研究员:000651(格力电器)……

4月25日晚在长江证券组织的电话会议上,格力副总裁兼董秘望靖东透露称“中兴通讯事件对我们的触动是非常大的,也让我们开始反思我们的自控能力到底有多强……今年我们要加大在集成电路方面的投入。”

有机构投资者当场提出:格力每个季度的现金流都是正的,即使分红也不会影响后面的资本支出。

事实上,早在2016年,就有格力要自己做空调芯片的说法;而在2017年,董明珠还表示格力手机亦将搭载自研芯片,其甚至还表示苹果的创新均基于软件,近年不思进取,格力有望在硬件上追近苹果。

然而,翻阅格力电器年报,我们发现,偌大的一张年报:芯片两字一次未出现,而集成电路一词,也仅仅出现了一次。

事实上,格力电器一直对自身研发实力异常推崇,其兴建研究所,大批量申请专利,并在智能设备制造上花样繁出。然而格力电器自描述的大量创新,仅限于压缩机技术与电路,通讯软件技术等,于芯片与集成电路等高精尖技术几乎毫无建树。

中兴事件是一记警钟,但是否在各行各业都要自行研制“国民芯片”还有待商榷。中兴事件的发生也不过月余,如果只是因此而做出的决定是否过于仓促了些?

猜想二:扩张+堵漏,格力梦回2006

不得不提的是,2016年,格力电器在董明珠主导下发起了对珠海银隆的收购。但在当年10月的格力电器临时股东大会上,以中小股东为代表的格力投资者否决了多项议案,包括珠海银隆收购及配套募资的草案(修订稿)。

在2016年12月,董明珠宣布将以个人身份投资珠海银隆。根据企查查数据显示,目前董明珠为银隆新能源股份有限公司第二大股东,持股比例为17.46%。

今年1月,有媒体报道称,多位具有格力背景的高管已经就任珠海银隆核心业务分管副总裁。

根据格力电器的2017年报显示,2017 年度格力与珠海银隆发生的日常关联交易总金额为19.42亿元。

4月25日晚间,格力电器发布了与珠海银隆新能源有限公司(以下简称“珠海银隆”)的关联交易公告。公告称,2018年,格力预计与珠海银隆发生销售、采购产品等日常关联交易的总金额不超过15亿元。

去年珠海银隆业绩不乐观,2017年,珠海银隆实现营业收入87.52亿元,净利润为2.68亿元,在营收略增的情况下,净利下滑近七成。远低于2016年格力计划收购时作出的业绩承诺。

美的集团、海尔集团连续实施跨国并购,企业规模迅速扩大,格力电器此次不分红留下更多的资金储备,不知是否也是出于未来进一步扩张计划的考虑?

11年前,格力电器上一次不分红时,给出的原因是需要大量资金来补充公司营运资金。

值得注意的是,在格力电器2017年度的合并报表中,期末现金及现金等价物余额较上一年度减少了70%,由713亿减少到213亿,减少了近500亿。而在现金流量表中,关于投资活动产生的现金流量净额这一项为-622亿。年报中,格力电器对此给出的解释是该项变动主要是定期存款投资增加所致。

事实上,再度翻阅未分红的2006年年报,不难发现格力电器扩张的痕迹。

与2006年相比,2007年,格力电器的应收票据、应收账款、存货全部以等于或超过30%以上的增速提高。另外,2007年格力电器的再建工程数据比2006年提高321%,相比2008年高出101.4%,包括长期摊销费用较2006年提高165%——这些异常数据均说明,格力在2006年有意识加大投入并扩充战线。

猜想三:多元化业务受阻

2017年,空调占据格力电器八成以上营收份额,全年营收1234.09亿元,增长40.1%,占公司总营收的83.22%。

根据年报数据来看,格力电器目前除空调外,多元化占比仍然较低。尽管过去一年格力智能装备全年营收21亿元,增长了12倍,但占公司总营收只有1.43%。格力的小家电产品期内营收为23亿元,增长了33%,占总营收为1.55%。

图片来源:格力电器2017年报

事实上,从17年3月份后房地产市场随着政策的调控降到冰点,1—11月份同比仅增幅7.5%。依附于房地产市场火爆带来的空调销售,在房地产市场遇冷后,或在2018年增长乏力。考虑到空调销售对格力电器营业收入占比,此时大规模投入关于空调芯片的研发似乎并不是件理智的事情。

从年报中,我们不难发现,格力的业务条线繁多而不精。

根据年报,格力将在三个大领域发展,包括智能装备、智能家居与新能源,其中智能装备包括工业机器人、数控机床、视觉检测设备、自动化流水线、物流仓储、伺服电机等多条线;智能家居又包含智能连接、智能交互、智能感知、智能云平台、智慧能源管理系统、人工智能等。

而在多业务条线并进的前提下,格力又没有以负债扩张的习惯,致使其以未分配利润投入资本的方式进行扩张。

有意思的是,同样在2006年,格力电器资产负债表中的短期负债科目接近零,而在2007年加大扩张阶段,格力的短期负债科目直接下降为零。

简单来说,董小姐不愿借钱,只能拿家底填窟窿。

猜想四:不满现有股东结构?

截至2018年3月31日,格力电器的股东户数为435,187户,较上期增长21.77%。

统计显示,2017年底共有超过1000家机构持有格力,占总股本的15.9%。到今年一季度末,共计有504只基金持有格力电器股份,占总股本的7.59%,持股市值超过200亿。其中易方达消费行业股票型证券投资基金,持有32,405,244股,占流通股比例0.5387%,居于首位。

此外,前十大股东中,证金公司在2017年四季度大幅加仓了格力电器1.73%股份,持股比例升至2.78%;前海人寿-海利年年产品减持约1%股份,持股降至3.01%。格力集团和格力电器董事长董明珠的持股均没有变化。

按照往年的分红比例测算,格力电器每年的股息率都超过了4%。每年的高分红,成为了格力电器的一个传统,也让格力成为了各大基金的重仓股。这次不分红,明显在各大机构的意料之外,在昨日长江证券组织的电话会议上有机构投资者当场表示,“完全不分红对我们的冲击实在太大了,就算不分那么多,分几十亿行不行?”。

有人翻出了2016年10月28日格力临时股东大会上,董明珠说过的话:

“我5年不给你们分红,你们又能把我怎么样?”

“格力人从1个亿、从1%利润都没有甚至亏损的企业做到今天,达到13%的利润,是靠你们来吗?”

话尽管难听,但是2017年4月26日,格力的大手笔分红甚至一举超越第一股贵州茅台,创出公司历史新高,业界堪称“石破天惊”。

而2017年全球硬科技创新大会上,董明珠还说过:

“如果有人买格力股票的话,会很高兴,因为(格力)五年的时间分红接近400亿。一个好的上市公司就是要坚守为股民分红,为国家多缴税,为员工创造好的福利。”

话虽然好听,事实上就是今年格力不分红了。

在微博上有网友表达了自己对格力电器不分红的不满情绪。甚至有网友戏道“还是美的好、格力不顾小股东利益”。

根据美的集团公告,该公司2017年营收为2407亿元,增长51.35%;净利润为172亿元,增长17.7%。 美的的分红方案是每10股发放12元现金分红,共计79亿元。

格力电器26日也收到了深交所关注函,要求说明2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性,说明是否切实保护了中小投资者的利益。

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