母基金当前最大痛点是募资

朱民 原创 | 2021-06-29 13:09 | 收藏 | 投票 编辑推荐 焦点关注
关键字:募资 母基金 

 朱民一直致力于引导基金事业,探索更好发挥政府资金放大作用,推动知识产权产业化和战略性产业发展,这也反映在上海科创投集团的布局战略与投资风格上。

 

01 打造投融资平台,提供全功能服务

 

 

上海科创投集团在服务产业发展上的成绩一直耀目。多年来,科创投集团坚持“投早、投小、投科技、投创新”。据朱民介绍,科创投集团打造了战新产业投资管理平台、基金投资管理平台、直接投资运营平台以及科技金融融资服务平台共四大主业平台。


  • 战新产业投资管理平台:旨在实现政府投资安全、规范、高效、可持续的发展目前,上海科创投集团承担了14项上海市战略性新兴产业重大项目投资及管理(总投资约21.7亿元)、6项研发与转化功能型平台投资及管理(总投资约2.13亿元)、9项市级科技重大专项(人才高峰工程)辅助管理(管理资金53.33亿元)、34项科教兴市重大产业科技攻关项目投资及管理(管理资金30亿元)。

 

  • 基金投资管理平台主要通过母基金+产业基金+专项基金的运作模式支持科创中心的打造通过创投引导基金(规模118亿元)和科创投母基金(规模30亿元),吸引全球投资团队和撬动社会资本投身科创事业。用专项基金的方式,如:参股100亿元双创母基金、参股100亿元集成电路并购基金、100亿元人工智能基金、参股100亿元科技成果转化基金,完善政府在创新创业领域的系统布局。发起设立并管理总规模339亿元的集成电路产业基金,推进政府重点战略产业的发展。

     

  • 直接投资运营平台充分参与市场竞争,提升专业投资能力,实现国资做大做强着眼于政府战略导向,注重发挥国有创投企业的示范、引领作用,聚焦早中期科创项目,拥有优秀管理团队和先进技术的科技型高成长性企业。投资金额超20亿元,直接投资项目超200家。

     

  • 科技金融服务平台以“投资、贷款、担保、服务”联动机制,缓解企业融资难题科创投集团投资了9家担保、2家小贷、2家保理公司,每年服务企业1000家,融资服务能力超100亿元。参与管理1000亿元上海市集成电路优惠利率长期信贷专项资金贴息项目,协助开展信贷项目和资金使用日常监督管理,向合作银行拨付贴息资金。

     

 

通过四大平台的搭建,上海科创投集团构建了一个创新创业的投融资平台,为科创企业提供全生命周期、全功能形式的投资服务。目前,已在集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等重点领域和产业链关键环节形成广泛布局,体系内共投资企业近2000家,其中已上市企业超过120家,另有行业龙头未上市企业超100家。

 

02 引导基金+母基金投资:营造集团投资生态圈共荣

 

 

朱民向母基金研究中心介绍,截至2021年4月底,科创投集团体系共投资子基金超过120余支,其中受托管理的上海创投引导基金共投资子基金超过75支,认缴出资超过110亿元,完成投资超过80亿元。科创投母基金共投资子基金50余支,投资总规模30亿元。

 

在投资子基金方面,由于上海科创投投资子基金包括引导基金与母基金两个部分,其投资的策略和原则不大相同。

 

对于引导基金而言,子基金管理团队投资方向需要符合上海市战略性新兴产业发展诉求,注重投资于初创期和早中期企业,行业涵盖新一代信息技术、高端智能制造、生物医药、节能环保等九大战略新兴产业及农业技术领域。子基金管理团队需有良好的投资业绩与稳定的团队结构。还有一些硬性规定,比如一定的返投要求、注册要求。

 

科创投母基金要求则更为聚焦,主要围绕集成电路、生物医药大健康、人工智能三大产业,遵循母基金相对分散、子基金相对聚焦原则选择专业、专注、细分的GP进行投资。


  • 以投VC基金为主、配置部分PE基金达到风险与收益、IRR与DPI的平衡,实现稳健与积极并重的资产配置理念。


  • 始终以投资于人为首要落脚点,品牌型基金并非首选,而更为重要的是投资于拥有较深行业背景、行业影响力较大,且专业、专注、细分特性凸显的管理人团队


  • 重视管理人团队历史业绩,但更重视历史业绩的归因,不仅复核历史业绩水平,更加关注业绩贡献的归因和可持续性分析。


  • 3H和3F理念,坚持选择投资人的3H基础标准:Humble(谦卑)、Hungry(不满足)、Hard-working(勤奋),优先选择管理团队管理的前3支基金,并着眼于长期合作。


  • 积极利用母基金GP资源,向集团直投部分推荐项目跟投机会,营造科创投集团投资生态圈的共荣发展。

 

对于引导基金的产业引导诉求和创投企业、子基金的利益诉求有时会出现难以平衡的情况,朱民认为,很多人认为引导基金是母基金中的特殊存在,实际上,引导基金与市场化机构的筛选标准基本一致。这些标准基本分为两部分,第一部分是作为一个优秀投资团队应该具备的基本素质和要求。这些基本的要求和素质是投资团队的看家本领。第二部分是投资团队需要理解并符合引导基金的政策导向。


他表示,引导基金与子基金管理团队双方在遵守市场化原则的基础上能够有更多的理解,所需要达到的效果是引导基金的政策性诉求与子基金的盈利性诉求要达到良好的统一。“子基金既不能为了引导基金完成募资任务,违背自身的投资策略,去完成根本无法完成引导基金的政策性诉求任务,引导基金的管理人作为有限合伙人也要充分理解子基金的市场化盈利性诉求,而制定不切实际的政策性要求。只有双方更多的理解,实现诉求的有效平衡,才能够更好地实现共赢。”

 

03 放手+赋能:构建投后管理核心能力

 

 

 

“在创投行业现在有两种观点,一是三分投七分管,认为投后管理更重要。二是九分投一分管,认为投前更重要。但无论哪种观点,都非常重视一个事实,那就是投后管理在投资活动中发挥着重要作用。”

 

朱民认为,在投后管理方面,投资机构应该坚持的原则是“放手+赋能“放手”是因为企业发展始终要靠自身,投资机构不能过多参与管理企业事务。“赋能”是指应该让资本成为“智慧的资本”,起到赋能作用,充分发挥投资机构的能力和能量,为企业发展提供有效助力。

 

朱民将投后管理总结为“1+3+N”。1是指投后管理的前提是将自身作为被投企业的最真诚的合作伙伴,才有资格谈投后管理。“3+N”主要是指投资机构为企业提供的助力。这种助力根据投资机构的不同,主要包括:一是站在更高的角度,为企业的战略和方向提供一定建议。二是产业链赋能,在企业上下游方面提供有效的助力。三是专项服务支持。在后续轮融资设计、财务规范、税务筹划、上市策略等方面。N是指如对接政府机构、行业专家等其他有效服务。


从上海科创投集团的角度而言,作为老牌国有投资平台,具有多年的股权投资、基金投资经验,汇聚了包括专业投资人员、中介机构、金融机构、政府资源、专业专家为为核心的创投生态,这种优势能够为企业提供良好的投后管理服务。主要包括:一是搭建企业和政府的桥梁,积极为企业发展提供有效的政策信息,反馈企业的有效诉求;二是搭建企业与行业、产业链的纽带。科创投集团创投生态系统,汇聚了大量行业专家,在集成电路等领域形成了产业链生态,数千家企业的投资企业为被投企业实现有效赋能提供了良好基础。目前,大量体系内企业已成为上下游合作伙伴;三是成为企业和专业机构的媒人。


科创投体系良好的投资生态,可以为被投企业和被投基金提供各种专业服务,例如科创投会积极对接券商、会计师、律师,在发展的不同阶段为企业提供专业服务。同时,科创投集团也为充分发挥自身经验丰富的优势,为企业发展和基金运作提供一些有效的建议。

 

在朱民看来,每个投资机构都有自身的投后管理优势,应该坚持必要的管理原则和前提,才能真正构建投后管理的核心能力

 

朱民也特别强调投后的细节把控。对于投后管理而言,细节与全面的战略布局一样重要“我们更关注细节所带来的影响。在投资运作过程当中很多细节,往往可以从中发现很多风险点,股权投资是长期的价值,在这个长期的运作过程当中会有非常大的变化因素,这就需要我们时刻关注细节,信息披露的质量,管理费的收取,办公地点变更等等,都需要我们去及时关注和了解其背后的原因。”

 

04 目前中国母基金的发展还远未达到真正资产配置的水平

 

 

谈及未来引导基金行业的发展趋势,在朱民看来,引导基金将会长期存在,并且在策略上更贴近市场,以期实现健康、高效发展。

 

“引导基金在推动战略新兴产业发展,促进地区创新转型发展方面发挥着重要作用。引导基金将长期存在,但引导基金的发展将更规范化、市场化,引导基金管理人、投资策略将更贴近市场,引导基金的运作机制也将逐步减少行政化干预的色彩在市场化和政策性诉求实现统一的基础上,引导基金必将实现更健康、高效的发展。

 

就母基金行业整体而言,朱民指出,母基金行业存在募资难、资产配置水平参差不齐,投资同质化严重的问题。“从国内目前情况看,第一,母基金当前最大的痛点是募资,主要原因包括:一是一般意义上母基金属于长期投资,期限长,中国各方面资金还较为缺乏长期风险投资意识,难以获得支持。二是资管新规的出台,使得银行等不再是原有重点支持母基金行业的资金来源通道。三是母基金规模一般较大,募资成本较高。第二,从长期看,母基金主要的问题在于,缺乏真正的资产配置策略和投资策略,母基金也是基金。貌似现在的情况是谁能够募集来资金,谁就做得好。目前中国母基金的发展还远未达到真正资产配置的水平。母基金自身缺乏对行业和产业的研究,没有投资策略,直投GP同质化,市场缺乏对GP过往业绩的验证渠道,母基金投资也同质化,母基金投资的专业性差异不足

 

朱民指出,未来国内母基金将面临部分行业洗牌,重要母基金GP要提升自身的基金管理能力,核心是资产配置的能力,投资的研究和决策能力和投后管理的能力三个能力并且,产业母基金和母基金直投也是趋势,最大发挥出母基金LP和GP的资源和协同。


此外,朱民也呼吁对创投类的税收优惠政策也可以穿透到母基金层面。

 

05 长期资金缺乏的背后原因与解决之策

 

 

近来,朱民的主要关注点落在创投行业。


目前国家将科技创新提升到前所未有的高度,鼓励资本‘投早、投小、投科技、投创新’,这正是创投行业的职责和使命所在,创投行业应该抓住这个历史机遇,取得更高水平的发展但是,我国创投领域长期资金缺乏,我们已经探讨了很多年,至今人没有解决。”

 

朱民向母基金研究中心分析了长期资金缺乏背后的复杂原因:


一是长期思维的缺乏中国创投行业真正的发展时间并不长,但是这期间遇到了“全民PE时代”、遇到了数次IPO停摆、遇到了股灾,记得在2009年创业板开板之后,大量资金投资pre-IPO项目,而且赚得盆满钵盘,这些事情给投资人带来的一个印象就是,股权投资也可以赚快钱。部分创业者,也因为个别项目在短期3年左右实现上市,而显得很焦躁,很急迫。其实,只有长期思维才能让我们有更多的腾挪空间,企业才能有成长的空间,2-3年一般不太可能打造一家很优秀的公司。经过多年的成长,长期思维方面有所进步,但是仍很缺乏。目前,就在2020年,仍有大量的热钱资金进入PRE-IPO领域,将一级市场价格推得很高,我认为这很不利于创投行业的发展和整个资本市场的发展

 

二是社会对创投行业的误解创业投资也叫做风险投资,为了规避“风险”二字国内才叫做创业投资,大部分认为风险投资,肯定风险非常大,不仅风险大,而且周期长。殊不知,我们业内人士都知道,单个标的的投资风险当然非常大,很可能一无所有,所以才用投资组合分散的方式来规避风险,如果管理人能够好好开展工作,收益还是相对稳定的,如果将一个投资组合做亏损也是比较难的。目前,创投行业作为一个资产配置的类别,还尚未达到预期的地位。比如母基金,其实收益是非常稳定,但是确实需要投资长期的思维来理解它

 

三是流动性不足目前,我认为很大一部分投资人不愿意投资创投领域的原因是创投领域的流动性问题,我们看之前中国的资本市场,也就是IPO的退出渠道,对上市标的、上市标准的要求等,导致在2012-2013年之后的一批基金业绩一般,退不出,不赚钱。现在随着注册制的落地,我想这方面会得到很好的解决。目前,为了解决流动性问题,大家也开始从事S基金等新的模式,以期待增加流动性问题。

 

四是一些具体政策因素。比如因考核方式等因素,银行、保险资金目前无法/很少进入创投领域。我前几天刚刚查了一下最具代表性的长期资金社保基金,社保基金投向一级市场和二级市场的资金比例也差异巨大。截至2019年底,全国社保基金资产总额26,285.66亿元。作为LP投至传统私募股权基金的金额占比仅为2.24%-588.40亿元,相对社保基金股权基金投资比例的实际上限,仍有较大空间(总体投资比例不超过全国社保基金总资产(按成本计)的10%);截至目前(2020年10月31日),社保基金已累计投资39支私募股权投资基金,涉及股权投资机构24家,累计投资额645.40亿元。此外,还直接投资项目约800亿元(如交通银行100亿元)。


截至2018年末,社保基金会受托管理的基本养老保险基金资产总额7,032.82亿元。预计目前受托资产接近1万亿元。投资私募股权比例很小。也就刚超过1%。所以,从社保基金和养老资金的情况看,投资于创投领域的长期资金还有巨大的空间。”

 

针对这些问题,朱民提出了四个方面的解决建议。

 

一是进一步调整对银行、保险资金等长期资金的考核方式,对投资于创投领域的资金予以差异化考核或给予鼓励;放宽银行、保险机构、社保基金对创投机构出资的限制,进一步加大社保基金对一级市场的投资力度。引导更多长期资金投资一级市场

 

二是推动流动性问题的解决。鼓励发展S基金等新的资产配置方式同时,给创投机构在股票减持等方面给予更加优惠的政策。

 

三是给予创投机构更多的融资方面的支持通过创投企业将募集资金投入到中小企业,比如发债等。再比如支持创投企业和创新型金融企业的资本运作及上市。创投企业若能通过资本运作或上市获得资本支持,更能促进创投企业实现品牌化、专业化、透明化、永续经营,更能进一步促进创业投资市场的长期健康发展,从而规避当前创业投资市场的种种乱象。

 

四是工商注册问题我了解到很多地方,投资类企业工商注册问题迟迟无法解决,目前就形成一个死循环。国家在鼓励投早、投小、投科技、投创新,一方面竟然投资类的企业无法注册,有些投资机构很无奈,正业行业也很无奈。这里我再次呼吁创投领域与P2P有着千差万别,我们作为创投领域的一份子也有责任来做好自身规范,消除监管层的担心,大家共同推动投资类企业的工商注册问题。”朱民表示。

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上海科创投党委委员、副总经理朱民长期在政府、大型国企集团从事投资类企业管理、法律管控、投融资管理相关工作,具有丰富的国资国企管理和改革经验。
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