文/朱世杰

　　资管战国时代正在开启，随着6月1日起实施的《新基金法》开始实施，私募基金公司从事公募业务变成事实。私募基金公司中，除了目前在公众视野中甚为高调的星石以外，凯石也正在积极的开展公募业务。而重阳、朱雀、民森、金中和等符合发行公募条件的私募，则表示尚在观望之中。券商申报公募业务资格的工作也在紧锣密鼓进行中。

　　两大优势

　　从有基金牌照就能赚钱，到目前公募基金公司已经有83张基金牌，到符合要求的私募公司和券商也可以发行公募基金，基金牌照大开放的趋势，虽然给予了各类资产管理公司平等的权利去开展业务。但是对于新的参与者来说，有牌照就能赚钱的时代早已经过去了，公募与私募的游戏法则并不相同，私募是否能快速适应？

　　基金经理明星效应

　　私募基金行业的掌门人，多为曾经公募基金行业的明星基金经理。自2007年，江晖、田荣华、赵军等第一批公募基金经理转投私募之后，公募基金连年“失血”，从基金经理到总经理级别，出走人员越来越重量级：交银施罗德基金公司总经理莫泰山、华夏基金的头牌王亚伟、固定收益部投资总监杨爱斌、投资副总监孙建冬等。近日又有华夏基金副总经理刘文动、嘉实基金的股票投资部总监刘天君，博时总经理何宝也相续离职。这些原公募明星基金经理的团队如果能发公募，在与银行的沟通上，对公募客户的影响力上，都有一些先天优势——明星效应。

　　股权优势

　　相比公募、保险、券商，私募的背景实力往往显得单薄。虽然私募基基金的股东实力不够雄厚，但是私募基金公司的掌门人，往往是这家基金公司中的大股东，其他的核心人员，也持有公司一定份额的股权。相对于券商、保险、公募的从业人员来说，私募基金公司更有动力去做好投资，团队的稳定性更强。

　　三大挑战

　　在这一个赚钱似乎越来越难的行业里，私募发公募面临着以下挑战。

　　维护好不同客户的利益

　　如何维护好两块不同的客户的利益，配置投研资源，以及进行投资上的隔离，避免出现先买先卖等情况，是所有资产管理公司最容易被质疑的问题。按照规定，公募业务在投资决策流程上必须完全独立，私募的投资部分必需分成两个独立的部门，建立防火墙，分别管理公募业务和私募业务。

　　编制上的分制，或许并不足以让投资人信服。在基金公司，公募专户与公募基金之间是否有利益输送问题，也常被质疑。对于公募公司来说，公募基金巨大的规模是公司的主要利润来源，加上公募基金公开的业绩，可以达到名利双收的效果。在投研和营销团队配置上，公募公司倾向于将最优秀的资源，最好的基金经理配置在公募业务上。而私募的情况则可能不同，如何协调公司有限的资源，维持原来成熟的私募业务，和推动新公募业务的成长，是私募公司开展公募业务首先要思考和解决的问题。

　　迅速地拉动规模上升

　　公募和私募的主要盈利来源不同。私募基金普遍规模较小，一般一家公司仅管理几千万到几个亿，能有几十个亿的规模已属大型私募公司，而且固定管理费较有限，每1个亿的管理规模，每年仅能贡献几十万元的收入，通常难以维持一个正常公司的运作。但私募基金有一块重要的收入是20%的高水位业绩提成，假设1个亿的规模，每上涨10%，便能提供200万元的收入。对私募来说，规模当然重要，但业绩更是基础，业绩不仅能提供20%的高水位业绩提成，由于私募的投资人都是单笔投资100万元以上的高净值人群，单笔投资大，人群成熟，对业绩比较敏感，很快就会用脚投票。

　　对于公募基金来说，收入则是完全来源于固定管理费。拿股票型基金来说，不需要给发行平台支付费用，公募基金所获得的固定管理费较高，而且目前公募基金公司的平均管理规模是399亿元，依靠规模带来的盈利非常可观。

　　私募要发行公募，意味着要配套完善的中后台，配套相关营销人员，及可能的投研扩张。人员、设备、场地的扩张，及公募没有业绩报酬费的现实，将进一步凸现规模的重要性。公募公司一般股票型资产管理规模至少要达到100亿元以上，才能实现盈利。截至5月31日，还有8家公募基金公司资产管理规模在10亿元以下，见图1。私募发行公募基金后，如何迅速地拉动规模，如何制定渠道和直销策略，通过直销，银行，券商或独立第三方基金销售公司推动销售，如何与现有的公募基金管理公司当面或错位竞争，也是当务之急。

　　图1  公募基金规模

　　数据来源：好买基金研究中心，截至5月31日，下同。

　　创造和维持好业绩

　　无论是私募还是公募，最重要的还是需要拿出优秀的业绩来留住客户。

　　虽然银行可以为基金的规模做出重大贡献，但这样的状况或许并不能持续。回首2007年的鼎盛时期，公募基金的首发规模动辄超过100亿元，比例配售的情况也时有发生。然而随着公募基金公司数量的不断增多，公募基金的首发规模每况愈下。今年2月以来，公募基金的平均发行规模维持在20亿元上下，股票型基金的规模更是只有几亿元甚至几千万元。

　　　　公募基金的募集还有一个极具中国特色的现象，即首发规模往往较大，而以后就很难再有成长。据好买基金统计，自2005年以来，仅有23%的基金目前的存续规模超过其首发规模，见图2。虽然这与银行往往只注重对新基金的销售有关，但是好业绩无疑能让其突出重围。今年以来，以上投摩根为典型代表的专注于主动管理股票型基金的公司，由于业绩持续优秀，已经出现了明显的规模效应，仅今年一季度，上投摩根的资产管理规模就增长了116.26亿份。

　　　　图2  基金存续份额与首发规模差值

　　　　在国外，基金的首发规模一般较小，而在日后优秀的基金则能依靠业绩慢慢长大。预计未来国内的基金募集模式，也会越来越向国外靠拢。私募在过往以打绝对回报牌吸引客户，在业绩上追求的是中长期的收益，对于短期的排名却关注不多。私募面对的客户群体是高净值客户，在营销过程中也往往有投资顾问进行沟通，投资者还可通过参与基金经理路演，深入了解基金的投资逻辑。而对于公募的散户投资者来说，业绩排名便成了最直接的基金选择标准，加之公募的仓位限制，私募做绝对收益的那一套在公募中不适用。发行公募产品后，私募公司将从追求绝对回报，再回到追求排名和相对回报，私募能不能用业绩证明自己？