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郝一生:日本泡沫启示录
价值中国推荐 2017-10-10 15:49 英大金融2017年第6期 解读此文 收藏此文

  文  |  本刊访谈主笔  马力

  “一根‘人间国宝’作的竹牙签,可以卖到1万美元(约合1989年的8.6万人民币);一个普通公司的老板,从挎包里抖出1000万日元(约80万人民币)小费,拍在夜总会小姐的茶几上,然后扬长而去,已经算不得什么新闻。”

  “泡沫时期,办公楼的一个管灯坏了,整栋楼的灯管都会一起更换,现在为了减少成本和节电,两个灯管的照明会关掉其中一个;以前频繁更新家具的时代,换下来的旧家具、沙发堆积如山,每天都要砸成废木块去做燃料,而如今家具店纷纷把一半店面改为生活超市或‘百元店’,有的甚至不得不申请倒闭或彻底改行。”


  窗外,华灯初上,京城繁华如散绮,三环上车水马龙,川流不息。此刻,郝一生坐在对面的茶桌前,表情严肃,向笔者回忆起日本那个疯狂泡沫年代的日出日落。

  也许,把访谈的地点约在露雨轩茶楼“忏悔间”是一个巧合。与郝一生教授的对话,始终围绕在“反思、泡沫、杠杆、危机”这几个关键词上。

  “既然历史是一面镜子,那么这面镜子上五颜六色的贴膜不被揭去,我们就很难引以为鉴。如何看待当前中国面临的抑制资产泡沫,严防企业资金脱实向虚的去杠杆过程?这需要我们反思日本失去的二十年。”

  郝一生作为日本经济研究学者,1989年起,长居日本,亲身经历了日本泡沫从升腾到破灭的全过程。近年,他撰写的《经济危机论》《日出日落》《泡沫》三部曲,深刻剖析了泡沫形成、破裂的原因以及与经济危机的关系。他山之石,可以攻玉,他愿意与我们一起重新认识日本泡沫以为启示。

  泡沫生成

  虽然所有人都在议论“泡沫”,但迄今为止还没几个能说清:到底什么是泡沫、泡沫有多大、泡沫能否根治、如何预防?泡沫与经济危机和经济周期是什么关系?前美联储主席格林斯潘曾说:“泡沫?没有崩溃之前就不是泡沫。”

  在郝一生眼里,泡沫就像一个装满金币的钱袋子,直到金币把这个袋子撑破定会有一个过程。那么,1990年前的日本,是否觉察到泡沫呢?

  日本二战后的高速增长,是资本高速积累的缩影。1990年日本的总投资为140.1万亿日元,比1960年的5.3万亿日元增长了26.4倍。“那时的日本,真的如朝阳升起,看不到任何日落的迹象。如果有人当时告诉你,从1990年开始,日本经济将踏步不前,别人会说你脑子有问题。”郝一生笑道。

  郝一生回忆起他亲历日本资产泡沫的疯狂,唏嘘不已。“似乎1929年美国股市大崩盘前,计量经济学家费雪关于股市将进入永恒的上涨期的鼓噪,在1989年的日本依然可信。看着账户上存款不断增加的日本人,在资本的鼓噪下开始骚动,汗珠砸脚面的艰苦创业不再时髦,炒股和房地产倒手后的一夜暴富,迎来更多人羡慕的目光。”

  这些闲钱,从实体经济投资中游离出来,汇集成“投机资本(热钱)”。在资产保值和追求更高利润的原始冲动驱使下,迅速向各种可能更快盈利的投机方向——房地产、固定资产、古董、字画、文物、珠宝等领域涌动。

  东京银座从来就是日本的“地王”,1989年每平方米地价攀升到35万美元(约合300万人民币)。日元对美元汇率从360日元/美元,飚升到了4倍以上的78日元/美元后,日本人开始飘飘然地觉得自己突然成了财主。不仅国内大都市圈的房地产,就连美国纽约的第五大道,也成了日本大房地产商投机的目标。

  日本在美国和欧洲的“投机”,让世界目瞪口呆。三菱地产斥资8.5亿美元买下洛克菲勒中心51%的股权,标志着对美利坚地标的占有;索尼公司用34亿美元买下“美国的灵魂”好莱坞哥伦比亚电影公司、三星电影公司和汉堡的四季酒店;松下公司用60亿美元收购了美国环球影业公司;日本Shuwa株式会社高价购入洛杉矶花旗广场和梵高的名画《向日葵》。日本用“投资”的形式,控制了美国银行业资产的14%、拥有纽约股票交易日交易量的25%。1987年日本的2.7万亿美元股市市值占去世界的36%,超过美国成为世界第一。

  多数日本人都相信眼前的景气和繁荣会长久地持续下去。在世界各地疯狂购买名牌商品的日本人流,丝毫不比今天国人的名牌购物团逊色。世界各大媒体都在鼓吹“日本模式”“JAPAN.com”“东方神话”,美国《时代周刊》封面登出的漫画:一架日本飞机正在向美国丢下一辆辆汽车和各式家电,标题是“虎、虎、虎”。

  身处泡沫中的郝一生,此时在日本东京大学经济学部做客座研究员,一方面他震撼于日本的超级繁荣;另一方面,好奇于是什么因素导致中日两国的差距如此之大?他决心深入研究下去。近水楼台,他多次请教了东京大学的名誉教授猪口孝、东京工业大学的桥爪大三郎教授以及天津社科院日本研究所的同事们,收集大量历史和经济数据之后,有了惊喜的发现。

  第一个发现是,经济泡沫是在每一个日本人的手中膨胀起来的。当时日本的一砖一瓦、一针一线,都是1868年以来120年日本人含辛茹苦的积淀。郝一生认为,日本的崛起源自“应激突变”,如同人体在受到病菌攻击后白血球突然大量增加的反应。日本在1852年开港以后,社会发生了剧烈动荡。外强威胁下的日本幕府,几乎成了惊弓之鸟,物美价廉的进口印度棉花,可以说毁灭了日本的棉花种植业;英国洋布也将日本固有棉纺织业逼入绝境。郝一生收集了大量数据研究得出结论:日本开港后的应激压强,8年中整整增大了47倍,但这种巨大的压力也成就了明治维新创造的工业化奇迹。

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