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美图的光鲜与阴影
价值中国推荐 2018-05-01 14:42 小康2017年第11期 解读此文 收藏此文

  拥有能够盈利的“先天优势”,并不代表盈利会“从天而降”,按照美图的计划,公司要在2018年实现全面盈利,时间已经不多,美图能从其不断扩张的“美丽”生态圈中找到更有说服力的盈利模式吗?

  文|《小康》记者刘彦华

  美图,一家致力于让世界变得更美的公司,成长中的日子却难言美好。


  截至2017年6月30日,6个月的总收入同比增长272.3%,互联网服务及其他分部的收入同比增长762.0%,2017年前6个月净亏损同比减少94%——8月24日,美图公司举行业绩发布会,对外发布2017中期业绩报告,数据亮眼,业绩好转,但出席发布会的三位高管——董事长蔡文胜、CEO吴欣鸿、CFO颜劲良却都是一脸严肃。

  从巨亏上市到内资爆炒,从MSCI“变脸”,再到大股东疯狂减持,美图的麻烦可谓是一波未平一波又起。

  美图究竟怎么了?

  昨日春风得意,今日一头雾水

  美图成立于2008年10月,深耕美颜市场,以美图秀秀为原点,创造了美颜相机、美妆相机、美拍、美图手机等一系列软硬件产品。

  这家年轻的创业公司拥有很多光环——月活跃用户超5亿人,抵半个微信,下载量比肩腾讯、阿里,被戏称同时拥有“腾讯的用户,阿里的女人”。

  董事长蔡文胜懂资本运作,CEO吴欣鸿负责产品开发,分工明确,双剑合璧,在外界看来,公司自成立以来一直走得顺风顺水。即便是在互联网企业跌宕换新的2016年,美图也始终没有被用户抛弃,反而凭借越来越多的用户对美颜市场的偏爱扶摇直上,罕见地成为一家尚未盈利且缺乏明确盈利模式就成功登陆港交所的互联网创业公司。

  2016年12月15日,公司香港上市。当天股票开盘价8.78港元,较发行价上涨3.29%,市值371亿港元(约48亿美元),美图借此成为港交所仅次于腾讯的第二大互联网公司,并创下近十年来香港规模最大的一宗科技公司IPO交易。

  得偿所愿,春风得意。据传美图上市答谢晚宴,不仅有李开复、薛蛮子、徐小平等著名天使投资人,难得一见的云锋基金主席虞锋、软银亚洲投资基金首席合伙人阎炎、联创策源创始合伙人冯波等金融界教父级人物也悉数到场。

  不过,也正是从这一天开始,围绕美图,各种神转折剧情正式开演。

  美图公司于2016年8月23日向港交所提交上市招股书,因按照香港上市相关规定,财务报表由美股上市公司财报最常见的一般公认会计准则(GAAP)调整为国际财务报告准则(IFRS),出现“累计亏损62.6亿元人民币”字样,惨遭媒体误读,成为公司上市前后舆论讨论焦点。虽然公司也曾就此多次澄清,62.6亿元人民币的亏损中包括可转换可赎回优先股的公允价值亏损56.06亿元,进入2017年优先股转为普通股后,这部分亏损将不再存在。但影响已经造成,公司股票上市后表现持续低迷,接连破发。

  2017年3月6日,美图公司迎来重大利好,公司股票纳入恒生指数开始生效,并调整纳入“港股通”标的。市场热捧,股价迅速拉升,在经过了11天连涨后,于3月20日达到历史高点——23.08港元/股。然而就在当天14:40,美图股价走势画风突转,急速跳水翻绿,从最高点跌至15.40港元/股,收于15.98港元/股,全天振幅达42.5%。股价“闪崩”,蔡文胜也是一头雾水,1小时前还在为900亿港元市值鼓掌庆贺的他事后在朋友圈评论,“这就是香港股市,一天过山车。没有涨跌板限制!”

  如果说此时的蔡文胜心情波动依然正常,那么到了5月份,他的心情可能就不是那么美了。

  5月16日,指数公司明晟MSCI宣布针对全球市场(ACWI)指数新增美图等57只成份股,美图再度成为万千宠爱,股价当日收涨4.05%。但仅仅一天时间,剧情再度反转,明晟MSCI在没有交代原因之下,突然宣布取消美图资格。

  美图此次“躺枪”引起了市场对Cai Rongjia的关注。

  Cai Rongjia,蔡文胜之子,根据港交所信息,美图公司上市不到半年时间,其前后三次减持美图股票,共计约8800万股,若以上市以来美图股价均价10.5港元计算,共套现9.24亿港元。部分投资人士直言,美图被MSCI指数“踢出”或与其疯狂减持有关。

  股价上蹿下跳,父亲频频在公开场合畅想美好前景,力挺公司发展,儿子却在背后疯狂减持,面对媒体的一再追问,美图无奈给出了这样的回答:“美图无法干涉,也无法代为发声。”

  “99%的公司上完市解禁后,早期机构投资人都会卖出股票,这是再正常不过的事情。”在8月24日的业绩发布会上,蔡文胜大胆放话:“我觉得他们可能都后悔了,因为从解禁时期的8.5元到现在涨了差不多50%。”

  后不后悔真的不好说,客观事实就是,发布会转天,美图公司主要股东陈家荣场内减持公司好仓1161万股,套现1.576638亿港币。

  盈利模式:光环下的阴影

  美图自香港上市以来,风波不断,剧情走向扑朔迷离,其实归根究底,所有的问题源头无非四个字——如何盈利。

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