价值中国 - 财经商业新媒体
杂志汇
正在读取登录信息...
价值中国网首页 > 杂志汇 > 金融 > 英大金融
“不差钱” 的六个核桃差什么?
价值中国推荐 2018-05-07 15:41 英大金融2017年第12期 解读此文 收藏此文

  如果无法改变单一这个隐患,即便养元智汇顺利上市,仍会让投资者缺乏想象空间。

  文/孙斌

  2017年12月12日晚,根据证监会网站的消息,六个核桃的东家,河北养元智汇饮品股份有限公司(下文简称“养元智汇”)终于过会成功。


  而就在一个月前,养元智汇的第四次IPO刚被暂缓表决。

  如果仅从财务数据看,这家公司的财务状况要远比A股3400家上市公司中的绝大多数优秀——净利润27亿元、拥有未分配利润52亿元,且截止目前没有一分钱银行贷款,还有47亿元的银行理财产品,3.8亿元的可供出售金融资产以及3亿元的对外借款。

  但硬币总有它的另一面——一边是盈利好、不差钱,一边是业务单一、研发薄弱。在被暂缓表决之后,曾有市场人士指出,对于从创业之初就韧性十足的养元智汇来说,上市或许只是时间问题。但谁都没有想到,这个反转来得如此之快。

  业绩亮眼、上市不易

  20年前,衡水老白干成立了一家做饮料的全资子公司养元保健品公司。但由于体制僵化,效率不高,这家公司成立后一直亏损。到2005年,这家公司被以300万元的价格挂牌出售。

  于是,时任这家公司总经理的姚奎章约手下两位副总吃散伙饭。几杯酒下肚,三人都不甘心就此放弃,他们决定自己去买厂子。在发现东拼西凑也拿不出300万元的巨款后,三兄弟开始游说厂里的职工。

  没想到的是,一个不到100人的小厂子,居然有58名员工愿意拿出自己的积蓄和他们共同创业。一时间,厨师、保安、文员、司机等,都成了公司股东。

  重整旗鼓的养元智汇以“六个核桃”为新品牌,对标当时市场第一的河北承德露露,利用此前衡水老白干的酒类渠道先从餐饮业入手打开市场,目标直指植物蛋白饮料为代表的“健康”饮料。

  在品牌建设初期,养元智汇首先以“农村包围城市”的渠道开发战略,对局部市场完成精耕细作后,逐步扩大市场至全国范围内的三四线市场,近两年,养元智汇已成功完成“北上广深”等一二线城市渗透,消费场合也顺势完成从终端流通向商场的转变。

  同时,网购已成为当前年轻消费者主要的消费方式,为满足消费者多元化需求,养元智汇在夯实传统渠道的同时,大力拓展电商平台,并完成天猫、京东、苏宁、一号店等电商渠道布局。

  依托电商平台,养元智汇的网销数据也呈爆发式增长态势,以2017年上半年数据为例,京东自营618同期增长701.02%,天猫超市1~6月份同期增长278.99%,全部电商平台今年1~6月份同期增长402.85%。

  作为植物蛋白饮品领导者,养元智汇近年来联袂各大益智类综艺节目,以创新的植入及互动形式实现与受众的深度沟通,成为行业内玩转综艺营销的佼佼者。

  六个核桃以“经常用脑,多喝六个核桃”为品牌诉求,以学生、企业白领等脑力从业者为主要消费人群。为提升目标人群对品牌认知及好感度,养元智汇结合“有益大脑”的产品特性持续贯彻时尚化的娱乐营销战略,依托央视、地方卫视等平台优势,借助益智类热门栏目实现与广大年轻受众的深度沟通。如连续打造了大家所熟知的《最强大脑》《挑战不可能》《加油向未来》《天才想得到》《向上吧!诗词》《拜见小师父》等系列现象级益智类综艺栏目。

  在与系列益智类节目的深度合作中,养元智汇巧妙地将品牌理念与益智IP建立了强关联,以高频次品牌信息露出、内容传播等形式有效强化了受众对品牌认知,也自然而然地拉高了公司业绩。

  根据养元智汇公布的招股说明书,2014年到2017年上半年间,这家公司营业收入分别为83亿元、91亿元、89亿元和37亿元,公司净利润18亿元、26亿元、27亿元和10亿元。这与2005年300万元的挂牌价相比简直是天壤之别。

  无论是业绩还是名气,“六个核桃”都有了,但在很长一段时间里,这些都未能给其带来一张资本市场的通行证。

  2011年,养元智汇便首度向证监会提交了上市申请,但上会前一天却因“尚有相关事项需要进一步落实”被发审委宣布“取消”;2012年,其再度冲击IPO,可不巧的是,证监会开展了“史上最严格的IPO自查”,于是养元智汇主动终止了审查;在2016年12月,其第三次提交上市申请后,也是没有下文。2017年10月,这家公司第四次向主板上市发起冲击。

  强也单一、弱也单一

  养元智汇给资本市场的第一印象就是“不差钱”——年净利润27亿元,未分配利润52亿元,没有一分钱银行贷款,还有47亿元的银行理财产品等。

  再看募集33亿元资金的两大用途,一是营销网络建设及市场开发项目,项目总投资及拟投入募集资金均为29亿元;二是衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目,项目总投资及拟投入募资均为3.66亿元。

  其中第一个项目中,营销网络建设重要部分就是品牌建设投资,增加媒体广告,未来3年,公司要投放电视广告费用15.97亿元、其他媒体营销2.98亿元,合计18.95亿元。

  一方面公司手握47亿元理财产品,完全可以解决上市融资的项目。另一方面,对于养元智汇而言,33亿融资只是为了更多的投放广告,而非上马新项目或是扩大产能等。无项目可投,以及背后反映出的产品结构过于单一,或许才是其所面临的最大隐患。

    对一家业务专一的公司,资本市场通常抱着又爱又恨的复杂态度——从好的角度说,专注于某个行业,有助于公司集中优势资源,提高核心竞争力,进而保持增长;但从不好的角度看,如果产品过于单一,又可能导致公司产业链不够完善,进而影响业绩的可能。

    而养元智汇,更像是后一种情况。

    众所周知,养元智汇快速崛起的秘密,就是围绕核桃乳这一款产品,进行了彻底而精准的营销。2014~2017年上半年,公司的销售费用分别为8.5亿元、9.2亿元、10.7亿元和5.5亿元,逐年增多,占营业收入的比例依次为10.38%、10.11%、12.06%和15.13%。

    但相比高额的营销支出,公司的研发费用占比相对较少。过去四年,这一支出占营业收入比例仅为0.03%、0.06%、0.088%和0.094%。重营销、轻研发,这在整个中国的快消品行业都是普遍存在的,造成的结果基本都是产品过于单一。

    根据招股说明书的内容,养元智汇产品的具体种类有核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露等,但这些产品主要属于以核桃仁为原料的植物蛋白饮料,并且核桃乳是其中的主要产品。2014年~2016 年, 核桃乳的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为 94.90%、95.41%、97.30%。

    此外,公司的主要销售区域仍然为河南、河北、山东、四川等几个地区,2017年上半年这几个地区的销售收入占比分别是15%、13%、12%、11%,四个省份合计收入在公司总营收中的比例为51%。而这一比例在2014年至2016年分别是53%、50%、52%。

    2016年,养元智汇的业绩有所下滑,虽然下滑幅度不大,但需要引起重视。因为这或是过度依赖单一产品核桃乳,且主要销售地始终单一可能带来的问题。

    这些问题,在养元智汇上市之后尤为值得关注。因为如果无法改变产品过于单一这个隐患,而是仅靠营销和广告,这家公司即便顺利上市,仍会让投资者缺乏想象空间。
责任编辑:Karen
正在读取...
英大金融最新文章
一周排行
最新资讯