■ 国际融资记者曹月佳综述

　　中国的创业投资行业比之国际发展较晚，仅有近20年的时间，行业相关的认知、体系环境、规章尚不健全，亟待持续投入研究与努力建设。创投业的蓬勃发展是推动国家经济发展的重要力量，无论是提出大力推动“双创”，还是相关规章制度的持续研究、出台，都反映了国家层面对于创投领域的关注与期望。创业投资领域的春天势必会到来，但还需要社会对创投业更广泛、全面地认知，创投人自身保持长线的投资思维与心态、以及国家层面对于创投业出台权威的政策规章指引，才能迎来创投业的黄金时代。在中国创业投资20年研究项目系列活动启动仪式上，来自创投业的专家们各自阐述了发展中国创投业的关键要义

　　应让社会更全面地了解创投行业

　　中国投资协会副会长，创投委会长沈志群称，1998年在被称为“中国风险投资之父”成思危先生的主导下，中国民主建国会向全国政协九届一次会议提交了一份“关于尽快发展中国风险投资事业”的提案，当时被誉为会议的一号提案，也是中国创业投资的一个标志性提案。整整20年过去了，中国创业投资行业走过了从无到有、从大到小的历史进程。中国以2016年国务院发布的《关于促进创业投资行业持续健康发展的若干意见》、“创投国十条”引领新时代中国创业投资创新发展的顶层设计和行动纲领的重要文件为标志，中国创业投资行业开始了一个新征程，开始了从大到强、从强到优的历史性征程。

　　2018年是中国改革开放的第40周年，创业投资行业也为中国的经济发展发挥了重要作用，成为了中国改革开放40周年的重要成果之一。在此重要的历史节点，认真回顾和深入研究过去20年创业投资行业的发展经验非常必要和及时。20年来，中国经济的快速发展，特别是一大批新产业、新技术、新业态、新模式项目的诞生和发展，离不开创投行业的推动，此为有目共睹，从创业投资自身角度来观察，如何进一步发挥好创业投资在新时代中国特色社会主义建设的新使命，发挥好促进创新创业、培育新兴产业、助推实体经济的资本力量作用，还需要更多具有前瞻性、指导性的研究成果和实际案例，需要让全社会更广泛、更全面地了解创业投资行业。

　　做长线投资才会让行业健康发展

　　红杉资本中国基金合伙人周逵表示了对创投业的两大体会：一是投资创新；二是落到实处。做创投就是在寻找新东西，新东西包含科技创新和模式创新。首先机构自身也要创新，作为投资机构要始终保持自己是创业团队的心态，要对创新有追求、对事业有追求，把创业当成一个长久的事情来看待，像创业者一样投入其中。然后在创新中保持专注。好像专注与创新是相反的概念，实际上是身处创投业的公司需要有明确的方向、鲜明的产品，再在专注的方向和产品上面发展自己的能力，进而建立自己的网络后寻找创业者。把专注和创新放在一起可能很难解释，但做创投时间久了会发现，想法多的人很多，但专注的人很少。最后，学习做创投最珍贵的是专注，但行业特点是不断需要去找新东西、不断去看看同行们在什么地方做得较好、不断感受刺激。很多概念真的不懂，好不容易懂了又出现了新的概念。创投就是不断更新思想的行业，对于机构来说，学习是一个机构创新的重要标志。

　　而落到实处是创投业最重要的环节。实处有三个概念：一是落到需求，行业中有很多新东西，包括最后要投资什么，各机构的着力点都不一样，着力在什么地方都有道理。但做投资的首要因素是用户需求。很多人都在争论的是TO 2C（面向客户）、TO 2VC（面向机构）、TO 2G（面向政府），其实讨好C端用户才是最重要的。二是落到实业，创投行业很健康，就是把社会资源配置到最有潜力的事业上去，配给最有能力、最想干活的创业者身上去。创投业在领会国家层面的倡导上执行得非常好，把钱投到实业里去了。实业包含制造业、服务业，甚至包括金融业，这些都是社会有实际需求的东西。三是落到务实和专业上，作为一个投资公司会拥有无数的投资机会，但只有务实和专业才能与机会发生关系，不然就是擦肩而过。创投公司要对自己的专业保持专注，如果不专注就不会变得专业。务实和专业的一个环节是长线思维，创投业很容易有太多的短线机会，但长线思维可以积累自己的专业能力，才能看到更多更大的机会。我不相信短线会有特别大的机会，如果有一个特别大的机会是短线的，也不敢进行特别大的投入。做创投要看长线机会、有长线思维、保持长线心态，创投业才会健康发展。

　　创投业的黄金时代需要权威法律规章出台

　　中国股权与创业投资专业委员会专职副会长、远见投资学院院长胡芳日指出，中国创业投资体系远未完善，还有很长的路要走。首先，一个良好的创投生态体系需要有一个良好的政策环境。中国创业投资真正开始发展是从21世纪初，仅仅十多个年头，尚处于发展的初级阶段，远没有构建一个严格的法制轨道，法律法规建设非常滞后。目前在国家层面对创投行业具有一定约束力和影响力的相关规章有2005年10部委发布的《创业投资企业管理暂行办法》，该规章在过去10年间对促进中国创业投资的发展起到了积极作用。但这个规章只是国家有关部委制定的一个规章，不具备国务院法规的权威性。此外还有2014年证监会发布的私募资金管理暂行办法，也属于部门规章。再就是2017年9月发布的创投53号文件，是目前国家最高层面对创投业发布的文件，提出了要完善创投相关的法律法规，要求研究推动相关立法工作。同时，创投业非常期待有关创业投资的法规，特别是关于创业投资促进法这样最高层次的法律应早一点儿出台。现在国务院有一个私募投资基金管理暂行条例的修订意见，该意见如果能够考虑到创业投资差异化的监管要求，并尽早出台，会对创投行业的发展起到很好的推动作用。

　　　　第二，创投生态中要有完善的产业链条，创业投资包括募、投、管、退四个环节，每个环节如果创投机构的力度不充分，都会影响整个创投行业的健康发展。从创投参与的主体来看，国家多元化的创投主体还没有成型，要建立多元化的创投主体，特别是募资渠道远没有畅通。美国等国家的创投发达地区，最重要的因素就是具备成熟的投资人队伍。而中国创投业的资金来源大部分来自于政府的财政资金和国有企业资金，占比超过50%。近两年，国有创投资金领域呈现上升趋势，但民间参与度实际处于下降态势，且自然人参与占比度很低，约在10%。为什么会这样？因为创业投资作为一种新的投资方式，发展时间很短，人们对创投的认识还远远不够，很多投资人不知道有创业投资的方式，还在热衷于把资金投到房地产或一些固定资产上，没有做创业投资的方向。创业投资领域的任务还很艰巨，需要扩大合格投资人队伍，在此方面的教育力度还远远不够。除了投资人作为创投主体，仅有专业的管理团队还不够，近几年创投业的快速发展使得专业的投资管理人很稀缺，想找到合格的投资经理或投资总监比较难。

　　　　创投是一个大家庭，除了创业投资基金、政府的引导基金、创业投资母基金，还有很多辅助基金，以及近几年发展起来的天使投资。它们的投资方向和投资策略的方向都不一样，但都是协同互补和协同发展。总体来说，中国专业的创投机构发展较早，而政府引导基金发展滞后，在近七、八年间才发展得快一点，人才也较短缺，对创投管理人才的培育非常紧迫。好在主体中有大批可供投资的创业企业，时机很好。随着“双创’事业的发展，大量优秀创业企业的进入，“双创”事业相继出现了一大批优秀的创业企业。

　　　　第三，创投的关键环节在于退出，而退出这一环节存在极大问题。近两年募集的资金成几何倍数增加，但退出渠道有限，主要是通过资本市场、IPO来退出。即使资本市场在加大IPO的速度但也还是解决不了退出问题。2017年上半年就有超过300家企业通过IPO挂牌，融资几千亿，这个渠道肯定不是创投业收益最好的退出渠道。统计来看，通过IPO退出只能占到整个退出体量中的10%。

　　　　第四，做创业投资是长期投资，资金很难保持流动性。如果创投基金在短期内想迅速流动起来，未来在二级市场非常有发展前途。很多创投基金的母基金已经在探索二级市场，份额转让就在二级市场，这对专业的要求非常高，但却是创投基金提高流动性非常重要的发展方向。

　　　　第五，舆论环境差强人意。为什么很多企业家不愿意将富余资金投入到创业投资领域？创业投资领域的舆论环境很重要，必须有正确的舆论导向。市场对于创业投资的认识还处于严重被媒体误导阶段，一些媒体为了抓眼球，喜欢宣传个别高收益的创投案例，比如某个集团投了某个企业创造了数百倍、千倍的高额回报，结果市场认为创业投资是暴利行业。而实际上，从国家发改委备案的管理系统来看，创投行业的报酬在近10年间仅有6~7%的收益率，并没有想象中那么高。再比如一些媒体喜欢抓负面信息，说创业投资不好，会出现非法集资现象等。但实际在创业投资行业中，非法集资现象相比于其他行业，存在度几乎可以忽略不计。创业投资看似非常简单，实际在募资、投资、管理、退出的每个环节上都非常辛苦。片面的暴利性行业宣传会导致一些企业家盲目进入，近两年一大批企业，特别是一些上市公司纷纷成立创业投资基金，但未来结果如何还需拭目以待。也有一些人认识到创业投资需要很高的管理技能，于是选择不单干，而是参股。基金有时为了尽快募到资金，会对投资人做让步，形成了与国际上完全不同的中国特色创业投资管理模式，这为未来中国的基金管理埋下一个隐患。

　　　　目前在中国从事创业投资很艰难，因为创投行业还非常年轻，生态体系没有成熟，且急需建立，需要行业给予很长时间的努力、关注、投入，也需要行业、地方政府、投资人、创业者等各方面的努力，进行更深层次和务实的对话合作。国家发改委正在努力推进53号文有关政策的落实，相信在不久的将来，一个完善健康的创投生态体系会很快呈现在创投人的面前，创投行业快速发展的黄金时代就要到来了。（摄影谢云）