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小川,卸任
价值中国推荐 2018-08-06 11:43 英大金融2018年第3期 解读此文 收藏此文
15年间,周小川率领央行一路乘风破浪,推进国有银行股份制改革、利率市场化、汇率市场化、资本项目开放等多项改革举措。如今,这位“超长服役”的舵手已经卸任,怎样一如既往地深化金融改革,将考验继任者的胆识与魄力。

  文  |  本刊编辑部

  超龄服役的周小川,卸任了。

  虽身形硬朗、步履矫健,坊间口中的这位“川哥”毕竟已年过70,早过了部级以上官员的退休年龄;十五年的央行行长生涯堪称中国官场的奇迹。


  奇迹的背后,往往忽视了周小川的个人能力。他是中国官场少有的“技术型官员”,所著的《走向开放型经济》一书获1994年度“安子介国际贸易著作奖”,论文《企业与银行关系的重建》和《社会保障:体制改革与政策建议》分获1994、1997年度中国经济学界最高荣誉“孙冶方奖”。

  奇迹的背后,往往夸大了周小川的政治智慧。2011年6月2日,美国《华尔街日报》一篇题为《周小川为人民币改革巧施木马计?》的文章引述知情人士的话称,周小川利用经济民族主义的说辞成功说服中国领导人批准了他的人民币国际化构想。但是经济学家李稻葵认为,这种解释太过高明,如果周小川真有如此精明,早就能避开外界对他众多的政治攻击了。

  与其发问周小川为什么能历经几届政府稳坐央行行长一位,毋宁发问为什么几届政府都选择周小川来担任央行行长。在同行眼中,似乎只要周小川还在央行,中国的金融改革就会推动下去;而周小川,也成为中国政府向世界传递金融改革决心的一张“活”名片。

  道路曲折,始终向上

  时间拉回到2002年,周小川接棒央行行长一职时,他面对的形势并不乐观。

  亚洲金融危机过后,金融改革步调放缓,中国银行业陷入困局。市场估计,几家大型商业银行不良资产率在35%~40%之间,几乎处于技术性破产的边缘。

  临危受命,周小川将此前在建行的试点方案分别用到了工行、农行和中行,把坏账从银行的资产负债表转移到专门成立的资产管理公司,救活了四大行。这就是第一轮的政策性债转股。

  2003年,国有商业银行股份制改造领导小组成立,旨在指导四大国有商业银行股份制改造和上市工作。周小川任领导小组办公室主任,主持日常工作,领导小组设在央行。

  周小川对银行改革的设想是:银行先重组并吸引外国战略投资者,改善财务状况,分享现金技术和实践经验,加强公司治理,然后再上市。他认为,要吸引稳定资本来改善银行脆弱的资产负债表,最好的办法就是把少数股权卖给外国投资者。与此同时,央行创设了新的机构——中央汇金有限责任公司,来持有系统性大型国有银行股份。

  今天看来理所当然的事情,在当时却惊起一片波澜。例如,邀请国际四大会计师事务所对国有银行进行审计,遭遇“怎能让外国会计师事务所来看我国企业的账本”的质疑;引进战略投资者,更是被扣上“便宜出售国有资产”的帽子。

  这种情形,周小川并不陌生,或许他会想起2000~2002年在证监会主席任上发生的事情。2000年的中国证券市场,上市公司盈利状况不乐观,信息透明度极为缺乏,投机性资金和炒家充斥市场,一些问题亟待解决。周小川、高西庆和史美伦三人组试图让证券市场旧貌换新颜,也遭遇不少非议。创业板从2000年夏天开始进行大量的筹备工作,各方已逐步达成共识,可惜其任内未能实现。B股开放,偏激的人说此举是“解放全世界,套牢全中国”,理性的人说“没有后续措施、没有融资功能、没有机构投资者、与A股合并遥遥无期,开放到底为何”。A股增发,大部分公司增发后即“变脸”,不仅“圈钱”而且“寻租”。开放式基金设立,因在“熊市”推出,内地并无避险机制,被指不合时宜。引入QFII(合格境外投资者),也遭遇市场冷淡反应。堪称踩雷之举的国有股改革更是遭遇市场的强烈抵抗,沪深股市持续下跌近4个月,改革不得不暂停。

  只是这一次,波澜再大,银行股份制改造也得进行下去,否则利率市场化和汇率市场化就无从谈起。2005年10月27日,建设银行率先在香港H股上市,至2010年7月15日,农行内地挂牌,并于翌日在香港挂牌。历时5年,四大行完成上市,实现涅槃重生。正如周小川在2012年年初所言,已完成的商业银行改革重点解决了资本充足水平和质量等问题,“但我国大型商业银行改革的道路仍没有走完,有必要进一步深化”。

  接下来就是利率改革和汇率改革。

  利率改革方面,从2013年7月20起,央行先是放开金融机构贷款利率管制,之后逐步放松金融机构存款利率浮动上限,到2015年10月不再对商业银行和农村合作金融机构设置存款利率上限,利率市场化改革基本完成。

  相比之下,汇率改革则显得一波三折。1994年初,中国外汇体制进行了官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨的重大改革,人民币汇率开始实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。超预期的汇率改革在亚洲金融危机面前戛然而止,人民币开始单一盯紧美元,并保证不贬值。2005年7月21日,汇改重启,汇率波动区间逐渐从0.3%扩大到0.5%,在2008年全球金融危机时,又回到紧盯美元。2010年6月19日,央行重启自金融危机以来冻结的汇率制度,进一步推进人民币汇率形成机制改革,之后,银行间即期外汇人民币兑美元交易价浮动幅度,由0.5%扩至1%再到2%,人民币兑美元中间价形成机制进一步市场化。

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