随着金融扶贫力度的进一步强化，扶贫债券作为金融扶贫的组成部分，发行规模将持续增长。未来还有可能推出鼓励投资扶贫债的政策激励措施，进一步引导资金向贫困地区实体经济倾斜，帮助贫困地区实现“真脱贫、脱真贫”。

　　文  |  张玮

　　4月9日，由联储证券主承销的首只革命老区红色概念“扶贫专项公司债券”，延安城市建设投资（集团）有限责任公司2019年非公开发行扶贫专项公司债券在上海证券交易所正式挂牌。

　　 金融扶贫显身手

　　在2017年10月18日召开的党的十九大上，习近平总书记指出：要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治攻坚战，使全面建成小康社会得到人民认可、经得起历史检验。

　　当年末，原“一行三会”联合发布《关于金融支持深度贫困地区脱贫攻坚的意见》，力图拓宽深度贫困地区直接融资渠道。对深度贫困地区符合条件的企业发行公司债、资产支持证券的，施行“专人对接、专项审核”；支持深度贫困地区符合条件的企业通过发行短期融资券、中期票据、扶贫票据、社会效应债券融资工具筹集资金，施行会费减半的优惠。

　　除此以外，各部委还积极出台相关意见办法：财政部主要通过加大财政专项扶贫资金的投入规模，提高资金使用效率；人民银行引导金融机构将信贷资源配置向扶贫项目倾斜；银监会通过完善小额信贷政策向贫困地区提供信贷支持；证监会通过简化贫困地区企业上市及发展审批程序提高当地企业融资效率。作为资本市场的重要组成部分，债券市场在助力扶贫攻坚方面，发挥的作用也同样不可小觑。

　　在社会各方的不断努力下，我国扶贫工作取得了不菲的成绩。截至2018年年末，贫困人口已经下降至1660万人，贫困发生率大幅降至1.7%。

　　从“输血”到“造血”

　　授人以鱼，不如授人以渔。扶贫债发行目的在于帮助贫困地区提升“造血”功能，而不仅仅是“输血”了事。近年来发行的扶贫债大多有着“变输血为造血”的典范作用。

　　例如“17枞阳债”，募集资金10亿元人民币，其中4.75亿元用于枞阳县光伏扶贫发电项目，4.75亿元用于枞阳县城市停车场建设项目，0.5亿元用于补充运营资金。枞阳县光伏扶贫发电项目建设内容包括建设65个贫困村集中光伏电站、10000户贫困户3千瓦户用光伏电站，并配套升级改造农村电网，满足新能源上网、变压器扩容改造等必要的辅助工程。建成后，设计发电规模3.53万千瓦，初步估算可带动11855户贫困户部分脱贫，户均增收3000元/年。

　　又如“18兰州交通MTN001”，用于归还发行人已用于扶贫项目G341永登至中川公路一期工程建设项目的债务融资。该路段位于甘肃省兰州市永登县境内，为国家集中连片特困区。随着兰州市政府和兰州市交通运输委员会逐年向发行人支付采购款和代建费，发行人将获得较为稳定的经营性现金流收入，为扶贫中票本息的偿还提供了保障。

　　可以预见，随着金融扶贫力度的进一步强化，债券扶贫作为金融扶贫的组成部分，发行规模将持续增长。未来还有可能推出鼓励投资扶贫债的政策激励措施，进一步引导资金向贫困地区实体经济倾斜，帮助贫困地区实现“真脱贫、脱真贫”。

　　贴上“红色”标签  

　　此次挂牌的扶贫专项公司债券于2019年3月21日发行，发行主体为延安城市建设投资（集团）有限责任公司，发行规模10亿元人民币，票面利率7%。据透露，募集总额10亿元资金，其中4亿元将投入到延安地区扶贫事业，1亿元将向延安市延川县定点投入。据悉，该只红色扶贫专项公司债券创新了债券新品种，推动资本向“绿水青山”流动。

　　该只债券为非公开发行债券，但采用的是网上簿记建档的方式征集买方。于2019年3月21日网上发行时，获得资本市场合格投资者广泛认可，全场和边际认购倍数均高达5.47倍。这一方面反映了“红色老区”的扶贫债受市场追捧，另一方面也反映出整个市场资金面出现宽松迹象。

　　这一债券募投项目所属地位于陕西省延安市万花山及延安市延川县，是中国革命圣地。延安城投公司自2002年成立以来，共承建市重点项目40多个，截至2018年9月末总资产达674亿元，联合资信给予主体信用评级AA级。根据2018年中国城投网公布的数据，延安城投位列全国城投百强第79位。此前市场上尚未出现革命老区红色概念的“扶贫专项公司债券”，本次挂牌的“扶贫专项公司债券”，将切实助力延安革命老区打赢脱贫攻坚战。

　　仍需积极防范风险

　　值得注意的是，作为一类特殊信用债，扶贫债并非没有风险，具体性质还要取决于发行主体自身。2018年3月，财政部联合国务院扶贫办共同发布了《关于做好2018年贫困县涉农资金整合试点工作的通知》。要求进一步加强整合资金和项目管理，试点贫困县要高度重视和积极防范扶贫领域融资风险，不得通过明股实债、PPP和政府购买服务形式举借债务以及开展其他形式的违规融资，坚决遏制形成地方政府隐性债务。

　　近年来，扶贫债券的发行主力是地方政府和政策性银行。据统计，2016年至2018年10月，全国各地方政府共发行扶贫债券351只，发行规模达235亿元；政策性银行共发行扶贫债券178只，发行规模达929亿元。2017年扶贫债券发行规模的高速增长后，2018年发行规模增速明显下降。

　　　　目前扶贫债券融资成本仍然高于一般信用债，2015年至2018年10月发行的所有扶贫债券票面利率区间为4.3%~8.7%，加权平均利率为5.56%。未来还需进一步探索扶贫债券创新增信措施，降低融资成本。

　　　　此前市场上尚未出现革命老区红色概念的“扶贫专项公司债券”，本次挂牌的“扶贫专项公司债券”，将切实助力延安革命老区打赢脱贫攻坚战。

　　　　（作者系昆仑健康保险首席宏观研究员）