2008年4月开始，对冲基金绿光资本（GreenlightCapital）创始人DavidEinhorn不但大胆做空雷曼股票，并在公开场合-如2008年6月5日在CNBC电视台早间热播财经节目"话匣子"（SquawkBox）中-公开质疑雷曼兄弟财务健康状况。Einhorn质疑的焦点是一条很奇怪的新会计机制，这种机制允许企业将自己负债的公允价值的减值记为收入。换言之，雷曼债信状况恶化，其他企业借给它的债务公允价值降低，雷曼将减值部分记为收入。照Einhorn的说法：
"摩根士丹利也这么做，但他们明说出来'我们按公允价值重估自己的负债，由此带来收益'。雷曼则甚至不告诉你这种所谓收益到底有多少。这是'疯狂会计'，我不知道这么做有何道理。如果这也算数，那么公司破产前一天就应该是其史上最盈利的一天，因为那时候所有的负债都一钱不值。"
Einhorn进而表示，"除了领导层的魅力和公司的名望"，雷曼的问题甚至比贝尔斯登更严重。
时任雷曼首席财务官的ErinCallan试图同Einhorn沟通，解释雷曼的立场，但既不能说服Einhorn，也无法说服市场，自己反倒于6月12日去职。同时去职的还有雷曼的总裁兼首席运营官、同福尔德共事达38年之久的HerbertMcDadeIII。同日，雷曼又完成60亿美元增发计划。
关于雷曼的会计问题到底由多严重，记者曾试图联系DavidEinhorn，但未能得到回应。随后，记者就此问题请教过美国对冲基金·保尔森公司（Paulson&Co.）首席运营官PutnamCoes-保尔森公司是少数几家在此次危机中赚的盆满钵满的对冲基金之一。但尽管记者一再重申谈话不做记录，Coes仍拒绝对雷曼发表评论，只是意味深长地对记者说："Einhorn是一位非常出色的分析师。"有趣的是，自雷曼宣布破产后，Einhorn似乎也杜门谢客，拒绝就雷曼问题接受媒体采访。
2008年6月17日，雷曼公布第2季度亏损28亿美元，这是雷曼从运通分拆上市14年以来的首次亏损。福尔德依然试图给市场和员工注入一些信心，但市场质疑雷曼资产减记是否足够。雷曼此时已不再排除引进外部投资者同其他机构合并的可能。
到了2008年7月，随着两家房贷巨头房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMac）股价大跌，投资者已经很清楚，美国房地产价格已彻底失控。雷曼此时才开始加快寻找投资者的步伐，同韩国产业银行（KoreanDevelopmentBank）的合作一度看来颇有希望，但最终落空。落空原因一说是韩国金融监管机构金融监督院警告产业银行，在其自己尚未完成股份制改造前，最好不要收购；一种说法是，作为一个难对付的谈判者，福尔德坚持韩国产业银行接收雷曼的部分不良贷款，让对方望而却步。
市场对雷曼的耐心和信心日复一日地销蚀着。
最后一星期：灰飞烟灭
The Dying Hours
2008年9月9日，星期二。布什政府宣布接管房贷巨头房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMac）两天后。
华尔街上，人们对雷曼前途的担忧甚嚣尘上：雷曼可能会破产，而政府则不会施以援手。全球股票市场下挫，雷曼的股票则遭遇一轮又一轮卖空，公司近一半市值灰飞烟灭。
次日，在雷曼位于纽约时代广场的总部内，情绪激动的员工们屏住呼吸，而福尔德则同投资者与分析师召开紧急电话会议，宣布公司158年历史上最大一笔季度亏损，以及如何将公司从破产边缘拯救过来的总体方案。该方案的核心是，将雷曼分拆为一个"好"银行与一个"坏"银行，以此清除有问题的房贷与不动产资产。雷曼还将出售其投资管理部门的大部分，并削减红利。"我们从前经历过类似的困境，但都挺过来了，而且变得更强大。"福尔德表示，但同以往截然不同，他的声音听起来格外疲惫。
客户开始从雷曼撤回资金，交易对手也要求雷曼提供保证金。很快，雷曼账面上的现金告罄。到当天结束时，雷曼的股价又下跌了7%-3天内，雷曼的股价累计下跌了55%。除非有"白骑士"来救苦救难，雷曼的破产无非是几天的事。
员工们本来坚信雷曼决不会折戟沉沙，此时也开始忙不迭地准备简历、接听猎头的电话，并公开传播关于谁找到工作的消息。星期四，公司高管们在位于曼哈顿中城的总部内设立了一个"作战室"。随着关于雷曼能否幸存的信心渐次消蚀，福尔德加倍努力，试图执行其出售公司若干部分的方案。曾几何时，将雷曼整体出售尚属不可想象，此时也浮出水面。与此同时，交易员们也得到指令，将数据准备好，已备潜在的买家检视雷曼的头寸。
当雷曼股价跌至4美元以下的"跳楼价"时，潜在的买家终于现身，包括英国巴克莱银行、美国银行，及若干私募股权投资基金。
买家们对此前政府安排摩根大通以跳楼价收购贝尔斯登，及周末突然出手救助"两房"的举措记忆犹新，自然也指望联储能提供某种保证，使得收购更尽人意-毕竟，华尔街上流行的说法是，财政部长保尔森同福尔德私交甚笃，同雷曼的许多高层也过从甚密，而保尔森的兄弟理查德o保尔森（RichardPaulson）则供职于雷曼，从事固定收益销售工作。于公于私，保尔森似乎都没有不施以援手的理由。与此同时，华尔街也在审视谁会是多米诺骨牌的下一块。为人们广为关注的机构包括美林和美国国际集团，这两家在雷曼均有敞口，以及华盛顿互惠（WashingtonMutual）-这家庞大的储贷机构长期以来一直麻烦缠身，无力筹措资本。