文 | 本刊记者 梅敏

　　2011年可以算是债券基金的发行大年，作为去年的收益冠军，债基今年发行大增。统计数据显示，截至8月中旬，今年已有超过35只债券基金发行。

　　纵观历史业绩，在过去牛熊交错的5年里，债基的平均收益超过8%，并一直都作为投资“避风港”，被低风险投资者所喜好。但今年的债基，整体令人失望，一度成为市场人士头疼的品种，因为“避风港”不能“避风”。然而，众多基金公司表示，惊魂之后，或许机会正在来临。

　　遭重挫后难当“避风港”

　　债基的密集发行，显示了市场在加息周期中，依然对债券投资价值的期待。然而连续的加息，让债券基金倍受压力。由城投债所引发的违约风险的爆发，以及铁道债的风波，让整个债券市场接连受累。这些叠加效应，导致了债基今年业绩大幅下跌，创下了近年来的最差业绩。

　　Wind数据显示，虽然业绩开始回升，但在可统计的近170只债券基金里，回报率为正的依然不足30只，有超过80%的债券基金回报率为负，近45只超过负3%。其中，业绩最好的光大保德信增利收益A以及中银增利债券，回报率分别为3.47%和3.52%。而东吴优信稳健则创下-7.44%的负回报，跌幅靠前的还有金元比联丰利、华富收益、交银增利以及农银恒久增利，平均跌幅近5%。

　　身陷囹圄的债基也影响到正在发行的债券基金，新成立的债基中，在风险爆发的一个月内，净值维持在1元面值以上的不到一半。投资者也开始抱怨：“太不靠谱了，不指望能大涨，但连保本都做不到，还怎么叫做避风港呢？”

　　基金公司：黑暗已经过去

　　悲观情绪的蔓延，令部分债基在7月底至8月初出现不同程度的净赎回现象。与投资者的悲观情绪相对应的是，基金公司纷纷站出来表达信心。投资者却更关心：债基还会跌么？

　　国联安基金债券组合管理部总监冯俊在《债券市场的信心》一文中表示，这轮因对城投债信用风险担忧而引起的过度反应将会迎来回调，债市将会迎来一轮反弹，债券市场下跌并不会是一个持续的过程。

　　华泰柏瑞信用增利债券基金沈涛接受《投资与理财》记者采访时认为，城投债危机已经平静下来，债券投资的最黑暗期已经过去，现在信用债出现了较好的投资时机。于是，华泰柏瑞选择在风波平静的节点发行一只债券基金，正是因为看好债市短期调整的机遇。

　　事实上，随着8月资金面逐渐缓解，债市疲软局面相对缓和后，债券型基金前期的恐慌性下跌的确已经有企稳趋势，不少债基的净值开始回升。多数基金经理认为，债基正逐渐步入价值区域，投资机会初步显现。

　　长期配置较可靠

　　债基的业绩受挫，令发行开始减速，而债市的反弹，却又令一些基金公司看到了机会，但是面对长期存在的加息预期，投资者还是难免心存顾虑。

　　不仅投资者迷茫，基金业内人士也直言“搞不明白”。不过从历史数据来看，债券型基金的历史业绩延续性较强。专家认为，并不是加息就要对债基“避之则吉”， 债券基金更宜长期配置。短期的悲观情绪对市场的影响只是暂时的，投资者可以中长线布局债券基金，风险承受能力强的投资者还可选择分级债基的高风险份额。另外，封闭式债基也是一种较好的选择。

　　* 易方达钟鸣远：

　　好债基应表现稳定 体现配置价值

　　今年债市不再呈现“股债跷跷板效应”，变成股债齐跌。据银河证券8月12日周报统计，纳入排名的143只老债基中，仅有23只今年以来保持了正收益。其中，一些长期绩优债基表现出难得的稳定性，比如易方达增强回报A仍保持全部债券型基金过去三年和过去两年的收益冠军位置，其今年以来也取得正收益，成立以来年化平均净值增长率高达9.19%。易方达增强回报基金由易方达固定收益部总经理钟鸣远担纲。钟鸣远认为，好的债基应该保持稳定表现，体现作为稳健型资产配置工具的价值，这样才能恰当地满足债基投资者的需求。

　　记者 今年债市波动很大，大部分债券基金都出现亏损。在具体投资运作中，你是如何按上述思路，操作增强回报和安心回报并保持正收益的？

　　钟鸣远 安心回报6月底开始入市，此后股市上下波动剧烈，基金整体运作回避权益类市场，较好地控制了风险。同时，6月底至8月初，债券市场面临了非常猛烈的资金面紧张和信用风险的冲击，利率产品和信用产品都出现了大幅调整。为了给持有人一个明确的预期，安心回报在建仓之初，就明确回避了一些高风险的券种，保持了稳定操作。

　　安心回报的债券投资思路是增强回报基金在二季度的延续。二季度增强回报为了较好地回避股债“双调整”的行情，适当降低了债券仓位，持仓组合保持偏短久期，配置品种以中短期央行票据和5 年内信用债为主，严格控制新股申购和可转债投资比例。到6月末时，考虑到央行本轮加息周期已经过半，又适当回补了债券仓位并提升组合久期，因此实现了一定的投资回报。

　　记者 目前债券基金同质化问题严重，包括增强回报基金在内。你目前管理着3只债基，这3只产品的主要差别是什么？它们如何避免同质化的问题？

　　　　钟鸣远 易方达固定收益部有完整的管理团队，这3只基金是在团队基础上进行管理的。易方达增强回报是一级债基，侧重于中长期的前瞻性资产配置。去年11月成立的易方达岁丰添利是封闭式债基，偏重信用产品投资。今年6月成立的易方达安心回报是二级债基，在中长期资产配置基础上，适当增加权益类的灵活操作，以发挥选股优势。这3只产品的布局，体现了易方达旗下固定收益产品线的特点——注重为投资者提供定位清晰的配置工具。