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中美博弈对人民币汇率的影响
价值中国推荐 2017-05-09 17:26 国际融资2017年第5期 解读此文 收藏此文

  ■  蓝裕平蓝皓贤

  从短期来说,美元汇率指数仍然处于上升周期,人民币还有进一步贬值的压力;从长期来说,人民币兑美元汇率有很大的升值空间;特朗普时代中美之间的博弈,很可能会促成人民币大幅升值

  特朗普在竞选过程中指责中国是汇率操纵国,声称要给中国征收45%的关税。显然,打贸易战不是目的,他是要逼迫人民币升值。美国是最大的经济大国、军事大国和国际政治大国,总体实力肯定比中国强得多。不过,中国在一些方面也具有不对称优势。这使得中美双方都不大可能以终极实力对决。对于中国来说,汇率政策需要符合本国的利益,会与之斗智斗勇。中美各方用于博弈牌都有哪些呢?


  中美博弈的优劣势分析

  物价的相对水平被视为国与国之间竞争力比较的主要指标。物价水平较低的国家在国际竞争中拥有成本优势,因此较易获得经常项目下的顺差;同时低成本国家又容易吸引外资从而有望获得资本项目下的顺差。国际收支表上的顺差,会带来汇率上升。

  前段时间福耀玻璃老板曹德旺先生的一段视频引起热议。曹先生作为企业家提醒政府关注中国企业经营环境,是很有意义的。究竟应该如何看待中美的竞争力?要讨论这个问题,让我们从索洛(Solow)的新古典经济增长模型开始。

  索洛在20世纪50年代提出新古典经济增长模型:Y=A?F(K,L),其中K代表资本,L代表劳动力,A代表技术水平。F可理解为对两种要素——资本和劳动力的合理配置,而经济规模与技术水平A成正比。传统经济学强调土地、劳动力和资本三大要素,索洛模型却只强调劳动力和资本。根据这个理论,笔者分析一下曹先生视频中所涉及的中美国家竞争力的关键因素。

  关于土地因素

  从进入全面工业化的现代世界经济看,土地在发展经济的过程中确实不是关键的要素。相对于农耕时代,发展制造业所需要的土地是有限的。以色列那么小的一个国家,可使用的土地不多,但是却可以经营一个很大规模的经济体。深圳市的陆上面积大约是珠海的1.1倍,可GDP规模是珠海的近九倍。就目前的中国来说,土地在北上广深一线城市非常稀缺,价格很昂贵,可是这几个一线城市经济发展动力仍然强劲,因为它们做的是比较高端的产业,对土地的依赖性小。曹德旺先生说在美国设厂“土地不用钱”,这个信息不重要,因为福耀玻璃如果愿意到国内的中西部投资设厂,应该很容易得到低价,甚至免费的土地。

  关于税收因素

  税赋的高低没有对错之分,只有是否合适之分。税收是政府的主要收入,百姓承担的“合适”税赋,以能够适当抵偿国家支出为标准。国家财政收支,实际上是一个社会财富再分配的过程。国家支出的预算中,教育、卫生、国防等等项目的高低和比例也没有一个统一的标准。而利益相关各方,当然通过各种方式博弈,以求最后的方案有利于己方。政府在编制预算的时候,需要平衡各方的诉求,既要考虑本国各方面的需要,同时要尽量保持本国竞争力。特朗普声称要给企业大规模减税,要形成一种税收机制,鼓励美国企业回国设厂。中国方面当然也需要把这个博弈因素考虑进来。不过,想象一下,如果要拼减税的招数,中国的底气应该更足些,因为中国政府债务的相对规模比美国要小得多。在这个因素上,美国不占优势。

  关于能源成本因素

  中美在能源方面的成本差异,原因有点儿复杂。这个行业中国过度集中的国有垄断,应该是重要原因之一。作为一种国家战略,中国也有必要继续深化经济的市场化改革。从国家的角度,税收和国有垄断经营收入等,似乎都是“锅里的肉”,安排给谁不改变总量,但市场化可以把相关的分配变得更合理和更有效率。相信这也有利于进一步提高中国竞争力。

  关于资本因素

  资本是索洛模型中两个最关键要素之一。中国的经验可以佐证该模型的有效性——外资在中国改革开放的前30年中起着至关重要的作用。不过,中国近年开始逐步成为资本净输出国,世界第二大对外投资国,美国在资本方面已经没有明显的优势。当然,美国资本市场的市场化程度很高,方便企业进行各种投融资活动,相比来说,中国的资本市场建设还有很大的提升空间。

  关于劳动力成本因素

  劳动力是索洛模型中另一个关键因素。如前所述,美国的物价水平据称相当于中国的1.8倍,其背后体现的,主要应该是劳动力成本的差异。曹德旺先生所提供的资料惊讶了很多人——“美国蓝领工人的工资水平相当于中国的八倍,而白领人士相当于中国的2.5倍。”

  劳动力成本之所以重要,一方面是因为劳动力的供给缺乏弹性;另一方面是因为劳动力成本(工资和福利)易升难降。本国货币贬值,可以在国内工资水平不变的情况下,降低以外币计算的相对水平。贬值使国内的竞争力提高,这也是很多国家喜欢让本币贬值的原因。

  关于技术水平

  索洛模型显示,经济规模与技术水平成正比。从发达国家走过的路看,随着一国经济发展程度越来越高,其技术水平也逐步上升。更高的技术水平可提高生产率。体现在产业发展上,就是发达国家的企业通常会逐步放弃对技术要求较低的中低端产业,而选择高端产业,或者从一个产业链的低端部分走向高端部分。与技术水平提高同步变化的,一般是劳动力成本的上升(部分原因是劳动力受教育程度高了),导致发达国家在产业制造环节越来越缺乏优势。从比较利益的角度,会逐步把工厂搬到欠发达国家或地区,逐步搬过去的可能还有营销物流等,仅保留研发部分。尽管制造业部分迁出,但西方国家通过技术专利贸易和技术服务在整个产业链中赚取的利润并不少。中国表面上是世界工厂,工业产值很大,但是付出了大量劳动力和环境污染等代价。最近雾霾问题让中国人更加有紧迫感去搬走那些低端产业和污染产业。现在比较有意思的是,中国人很羡慕美国占据产业链的高端位置,而美国人似乎很羡慕中国庞大的制造业。当然,中美双方互相羡慕的是对方好的部分。比如,特朗普想重建美国的制造业,只是想得到更多的就业机会,而不是更高的成本,更不是雾霾;而中国人希望有美国的高新技术,但不想失去就业机会。

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