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约翰·泰勒:不设限的规则制定者
价值中国推荐 2018-06-28 13:17 英大金融2018年第1期 解读此文 收藏此文

  陪跑诺贝尔、落选美联储主席,这些对于71岁的约翰·泰勒来说都不过尔尔。毕竟,以他命名的泰勒规则,已经成为经济学理论研究和美联储史上不可抹掉的一笔。

  文  |  本刊特约撰稿人  蔡智群

  此前新一任美联储主席的候选名单中,对杰罗姆·鲍威尔构成最大威胁的,是著名的经济学家约翰·泰勒。甚至外界一度对约翰·泰勒走马上任的期望值远超非经济学出身的鲍威尔。虽未能成功入主美联储,但仅是“泰勒规则”的制定者这一条,就足以让约翰·泰勒的名字垂留青史。


  1946年出生的泰勒,与现任美联储主席珍妮特·耶伦同龄。获得斯坦福大学经济学博士学位之后,泰勒便陆续在哥伦比亚、普林斯顿、斯坦福等多所大学任教,现为斯坦福大学教授、胡佛研究所高级研究员。就专业背景和成长轨迹来看,泰勒与耶伦有不少相似之处,但又各有千秋。在经济学领域的几十年成长中,泰勒可谓屡屡突破自我,成为享誉盛名的现代宏观经济学大师。

  泰勒规则的“出世”

  在约翰·泰勒的成就中,最负盛名的当属“泰勒规则”的提出。1993年,在卡内基-罗切斯特学术研讨会上,泰勒公开发表论文《实践中的相机抉择与规则》。该篇论文中提出的货币政策规则,后被美联储在内的各国中央银行所奉行,带动了一批学者投入货币政策研究,这一规则即以他的姓氏命名为“泰勒规则”。

  早从上世纪70年代开始,泰勒就投入到对货币政策规则的研究中。当时,不少央行已引入了宏观经济模型,比如美联储建立了MPS模型,加拿大央行建立了RDX1模型。但进入70年代后,模型在政策分析中的应用方式发生了重大转变,从模拟政策工具路径的“路径空间”转向模拟不同政策规则的“规则空间”。而包含众多方程式的宏观经济模型复杂,这让基于规则的决策方式遭到了广泛质疑。单就美联储来说,进入20世纪90年代以后,以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则被证明是不可行的,于是重回了利率目标。当时以米尔顿·弗里德曼为代表的传统标准货币正统理论认为利率目标不可行。在这一背景下,研究货币政策20余年的泰勒,以简单直观的数学公式证明了利率目标是可行的,这个公式即是被不少人奉为圭臬的泰勒规则。

  所谓泰勒规则,可以这么简单来理解:如果通胀高于通胀目标,央行应该上调利率,缓解通胀压力,反之亦然;如果产出低于潜在产出水平或失业率高于自然失业率,央行就应该下调利率,刺激经济、增加产出、降低失业率。泰勒规则清晰地描述了产出水平、通胀水平和联邦基金利率之间的关系,使美联储通过关注GDP缺口和通货膨胀缺口达到稳定价格和充分就业的两大目标。并且,这是GDP缺口首次被纳入宏观经济学模型,改变了学术界以往对经济增长率的过分关注,对宏观经济的整体发展更具价值。

  以泰勒规则计算,在其他指标不变的情况下,通胀率每高于目标水平1%,或是每出现1%的产出缺口,联邦基金利率就应该提高5‰。如果遵循泰勒规则,现在联邦基金利率应该在5.7%左右。而在2017年12月13日美联储宣布年内第三次加息上调25个基点后,联邦基金利率也只到1.25%-1.5%的水平。因此,主张遵循规则、曾严厉批评前美联储主席伯南克量化宽松政策的泰勒,被认为是一个“大鹰派”。正因如此,外界认为泰勒希望将美联储政策与机械的数学公式联系起来,怀疑泰勒将无法实现偏鸽派耶伦的政策延续性,这也被认为是他在二选一中败下阵来的主因。

  耶伦认为,对央行而言,规则不是死的。实际上,泰勒本人也不赞同机械地套用数学公式,在执行过程中也需要相机抉择的配合。对于这一规则,泰勒如此描述:它大概就像你可能向你的配偶宣布的“规则”:我将在晚上六点钟到家吃饭。但你们两个都明白,如果交通不好,或是突然要加班,你会迟到。但规则产生了良好的激励和协调期望,你的配偶会形成自身的预期,你也有实现6点到家的驱动力。对预期的偏差你们需要提供解释,但合理的偏差也是游戏的一部分。就此来看,仅以“泰勒规则”的数学公式将泰勒认知标签化,不免失之偏颇。

  为使规则更具适用性和开放性,克服偏执性,泰勒广泛地吸收了凯恩斯、弗里德曼以及新货币主义者的思想精华,不断改进泰勒规则中的技术性因素,推进其实用性。而在泰勒规则面世前,他对于货币政策规则的探索也经历了若干阶段。上世纪70年代时,泰勒认为货币政策应该保持某种形式的最优控制;到80年代初,在进一步细化的研究中,他认为简单的规则比最优控制方法更适合美国经济;80年代后期,他开始赞同按利率规则执行,最终到90年代总结为简单明了的泰勒规则。

  在规则的形成和完善过程中,泰勒综合考虑了历史和实践条件等因素,试图打破不同思想的界限约束,使得这一规则具有极大的适用性。因而,1993年美联储抛弃了盯住M1、M2的弗里德曼规则,转向了盯住联邦基金利率目标的泰勒规则,并在此后20多年泰勒规则成为美联储潜在的操作方式和理论依据。到目前为止,泰勒规则已经在世界范围内被一些央行和经济学家广泛应用。

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