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愚蠢的郁金香狂热
价值中国推荐 2018-09-10 15:51 英大金融2018年第4期 解读此文 收藏此文

  郁金香狂热之所以被称为第一次资产泡沫,并不仅仅是因为人们疯狂追捧,而是因为其交易方式发生了“期货化”和“证券化”。

  文|学院胡同观察小组

  头戴高帽的贵族脚下保存着一盆郁金香球茎,士兵们则在整片的郁金香苗圃里疯狂践踏。贵族脸上表情毫无波动,并不心疼那些即将“香消玉殒”的郁金香,因为他知道,如果市场上到处都能买到郁金香,那么它的价格就会一落千丈。然而,在“大崩盘”的背景下,一切都徒劳无功。


  这是法国画家热罗姆于1882年创作的油画《愚蠢的郁金香狂热》中的情景,画中故事发生在1637年的荷兰。

  当时的“海上马车夫”是经济强国,也是引发热潮和泡沫的旗手。世界上几乎所有的商业活动都集中在阿姆斯特丹,同时荷属东印度公司经营巴达维亚也取得了相当可观的利益。大量的资金亟需寻找出口,这个时候,一种带有美丽条纹图案的郁金香成为了资金的宠儿。

  郁金香源于天山山脉,传入奥斯曼土耳其帝国后,皇室对其着迷,宫殿前后都种满了郁金香,甚至在服饰和建筑上都有其身影。但是这种植物真正成为人们疯炒的“资产”,还是因为其出现了一种“突变”。根据现代植物学的研究,这是因为郁金香球茎被感染了杂色病,因此会开出带有美丽条纹图样的花。但当时的人们并不知道原因,对这种球茎疯狂追捧。更重要的是,郁金香是一种难以短时间大量繁殖的植物,因此需求旺盛时“一花难求”。

  最初,郁金香的美丽所吸引的,只是手头宽裕的植物爱好者。之后,这些园艺家和爱好者自己试着改良,产生了许多有名的品种,一些高级品种都有威风凛凛的名字,如“里弗金提督”、“海军上将艾克”、“总督”、“大元帅”等等。然而,最让人赞不绝口的,还是一种因病变而产生的紫白色条纹郁金香,名为“永远的皇帝”。当时的达官贵族们无不疯狂求购。渐渐地,投机客们登场了,他们对花的美丽并没有兴趣,只是为了哄抬价格取得利润。热罗姆画作上的那位贵族,恐怕就是众多投机客中的一位。

  当时的人们狂热到了什么程度呢?有一位医生原名为查理·比得兹,因为狂热地喜欢郁金香,1621年他将自己的名字改为尼可拉·杜勒普,杜勒普这个词,正是郁金香的荷兰文写法。这位医生在艺术史上也是位名人——伦勃朗在著名的《尼古拉斯·杜尔博士的解剖学课》油画中,主角就是他。在这幅画中,光线的应用出奇精妙。手术台上的每个人,面部都能被光线照亮,这就是著名的“伦勃朗光线”——这道光照在主角杜勒普医生的脸上,有如一个隐喻:那个时代,全社会的目光都集中在了郁金香上。

  郁金香狂热之所以被称为第一次资产泡沫,并不仅仅是因为人们疯狂追捧,而是因为其交易方式发生了“期货化”和“证券化”。当时,郁金香创造了许多一夜暴富的神话。但是普通工匠和农民并没有钱炒郁金香,于是他们在一些非正式的交易所分期购买“明年四月交付”的郁金香。他们先交一部分钱,获得“明年四月交付”某个品种郁金香的凭证。紧接着将这个凭证在市场上转手一卖,就可以获利。

  头脑灵活的荷兰人借郁金香创造了期货市场。在这个市场上,在季末购买球茎的合约被买卖。买家被要求支付2.5%、每笔最多3荷兰盾的费用。任何一方都没有支付初始保证金,也没有支付按市值计价的差额。所有合约都是与某一个对手方签订的,而不是与交易所签订的。因为不需要交保证金,很多时候根本没有人真正在培育郁金香,交易合约却也转手得如火如荼。荷兰人将这种合约交易戏称为“风的交易”。

  这些交易合约虽然没有真正的球茎作为基础,但无疑吸引了更多的资金杀入郁金香市场,于是进一步“吹大了泡沫”。许多没什么资金的投机客也参加进来,对郁金香球茎的需求量进一步增加,继续推高了已经居高不下的价格。直到有些人资金链断裂,第一笔钱撤出市场,泡沫一夜之间破灭,猛然间土崩瓦解。1637年2月初,郁金香的价格突然暴跌。与其说是暴跌,不如说是找不到买家。市场信心崩溃,投机客们“仓皇出逃”,并且形成了踩踏效应。

  惊慌失措的郁金香投机客们向荷兰政府寻求帮助。政府则回应称,任何购买了未来球茎合约的人,只要支付10%的费用,就可以解除合约,荷兰议会也批准了这一协议。最终,这场闹剧以大家各付一部分“学费”收场。再也没有价值连城的“永远的皇帝”,人们也不用再履行天价的“明年四月交付”。当然,这一机制与当代期货市场不同,不需要强行平仓。

  只是郁金香从天堂跌回了园艺圃,再也不是天之骄子。不过同时,也不用像在热罗姆笔下那样,被人们以“卖出高价”为由,遭遇无情踩踏了。
责任编辑:Karen
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