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张琼:资本狩猎场上的“美丽意外”
价值中国推荐 2018-09-11 16:34 中外管理2018年第4期 解读此文 收藏此文

  男性主导的资本舞台,女性投资人往往独树一帜,对风口、节点的把控有着不同的逻辑

  文|本刊记者史亚娟

  外界常把女性投资人看成雷厉风行的女强人。但是,眼前的张琼,态度谦恭,不慌不忙,柔声细语中透出自信。


  “女人天生柔弱,但经商、做管理不得不展现一种强者姿态;女性投资人要感性与理性并存,既柔韧有度,又理性务实,更不能缺少作为机构管理者的远见格局。”张琼向《中外管理》解释。

  金钱、资本、风险、收购兼并……投资圈的游戏规则向来理性而冰冷。在这个男性主导的狩猎场,张琼以柔克刚,成了“水”一般的存在。张琼常说,“投资是个双向选择,就像恋爱一样,感觉很重要。”

  身为亚商资本创始合伙人、亚商集团(下称“亚商”)联席总裁,翻滚商海20余年,张琼经历的艰辛诡谲,不亚于弱女子在战火中求生存:禽流感肆虐时,她果断投下利润下滑的福建圣农,说服保守的三鑫玻璃上市;看好创新消费投资方向,她踏准每一轮行业升级的节点,慧眼挖出丽家宝贝、Miss Candy等一众明星项目……

  一系列善施巧力的投资,让亚商资本以较低价格,获得了可观的投资回报(内部收益率35%以上,高于行业平均水平),更在追捧“技术导向型”投资的资本市场上树立了一个差异化范本。

  打造“并购型PE”

  证券律师出身的张琼,有着很深的并购情结。她与亚商结缘,也出于这个共同愿景。

  1990年代,正是中国证券市场的成长期,全民炒股方兴未艾。亚商以股评起步,逐渐参与上市公司的收购兼并、资产重组,由“股评作坊”转型为专业咨询公司。而彼时的张琼,也正从事中国企业改制和海外上市的法律工作。

  1995年,一次行业研讨会上,张琼结识了亚商集团董事长陈琦伟,两人聊起收购兼并很是投机——证券市场蓬勃发展,咨询业大有可为,这在欧美已得到了验证,中国一定前景光明……彼时,做了几年法律服务的张琼发现,自己感兴趣的是收购兼并,“证券咨询超越了单纯法律范畴,这是机会,也是全新的挑战。”

  1996年,张琼果断加入亚商担任并购部经理。很多人问她:为何放着高薪的律师不做,加盟当时规模小、前景不明朗的亚商?她坦言更多出于直觉。“勤奋很重要,掌握技能才有敲门砖;但技能好的人比比皆是,为何他们只能为人嫁衣地做律师?这与天赋有关,天赋就是对时机的把握。”

  事实证明,亚商确实给了张琼施展的空间。

  由于早已在股份制改造、国有企业改制、企业IPO中游刃有余,她在1997-1998年策划的中远收购众城项目,被评为当年十大经典并购案例;随后,“上房收购嘉丰大型国企集团买壳上市”,引导了上海到全国范围的企业资产重组并购之风。

  2001年,奠定亚商“并购专家”市场地位后,张琼抽身互联网泡沫陷阱,前往美国斯坦福大学攻读管理学硕士。次年回归亚商,促成了亚商资本的创建,以“投资+收购兼并”组合式策略,在基金众多的国内资本市场,逐渐建立起自身差异化优势。

  其中代表性项目,当属投资三鑫玻璃(后更名为“中航三鑫”002163)并说服其上市。

  对亚商资本而言,投下三鑫玻璃,可谓“偶然中的必然”。2006年,很多机构找到三鑫玻璃董事长韩平原提出IPO,其中不乏大的国外PE,但都被他一一回绝。直至遇到张琼,这位生性保守的企业家,内心才起了涟漪。

  提起这段经历,张琼笑言:“亚商从事多年证券咨询,有帮过众多企业重组、并购的经验,了解企业家的心态……我把上市利弊逐一分析给他听:‘行业有起有伏,企业资本规模越大,抗风险能力越高,且上市后规模大,管理也将规范,还可对员工进行激励’……”后来韩平原坦承,正是张琼的一番中肯分析触动了他。这是同期PE所缺少的专业素质。

  2007年,三鑫在获得亚商资本投资的第二年就完成了上市,为后者创造了6倍投资回报。

  “理解企业家,与之建立朋友式的沟通关系,也是一种有效的风险控制。钱投出去后,投资人将不再有主动权……要让企业看到资本的价值,坚信能帮自己实现目标;而诚信则关系到后续沟通的顺畅有效。”张琼对《中外管理》强调:亚商资本不以追求规模效应为终极目标,“撒网式”投资,将在投后管理中很难兼顾;相反,我们所投项目不多,却能保证每位合伙人都与负责企业深度互动,更加利于打造精品。

  “很多时候投资就是投人”,张琼在韩平原身上看到了那个年代企业家少有的大局观。

  其中的故事也很有趣:三鑫股权结构比较特别,大股东是企业创始人韩平原,负责运营;二股东则是家国有企业,派出董事长和财务总监。两者持有股份比例相差不大。当时张琼好奇问道:“韩总,您怎么能接受这样的安排啊?”韩说,“我是实实在在做玻璃。国有企业来很好,能帮我建立现代企业管理模式。再说以后玻璃产业引入新生产线、吸引投资,有国有企业背书大有裨益。”

  后来,张琼得知韩平原甚至立下了遗嘱:若哪天他遭遇不测,股份一分为三:一份收益奖励团队,一份做公益,剩下一份保障家人。所有股份必须全部委托给董事会派发,家人不能参与企业管理。“一位民营企业家有这样的境界不简单,应该支持他!”张琼说。

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