文/虞涤新 德隆前总裁
提起德隆系，对于今天诸多混迹股市的人，或者从事股权投资的人而言，是一个传说。当年，这家庞大的企业集团轰然崩塌之时，四面八方喷涌而出的信息试图解构它的血肉命脉，人们对它盘根错节的资本运作招数无比好奇，以至于到了今天，这种探讨依然在继续。
支撑这家产融集团步步为营的方法是什么？压倒它的最后一根稻草又是什么？每个局外人都有自己的想象、观察和说法。虞涤新无疑是最接近其核心的人物之一，在多年之后，他抛开外部细枝末节的纷争，分享资本运作的本质。
七个锅，五个盖
每天收市之后轮流盖
一切的结果都是有原因的。
彼时强大的德隆，拥有当时最先进的投资理念和实践脚步，包罗了行业内最顶尖的人才，拥有国际化的视野，但过失也很明显。
今天回过头来看德隆的过失，其中一个就是当时对经济形势、金融监管、宏观调控的预判不够准确。
当时德隆的盘子很大，资金需求量也很大，但当时的融资渠道并没有现在这样多样化，对银行贷款的依赖度非常高。当宏观调控到来，各银行要收紧银根，单一家银行就一次性收贷20亿元，这给德隆带来极大冲击。同样的收贷即使放到任何一家央企身上，都是很难承受得了的。
收贷导致的资金周转难题，并不是企业不懂战略造成的，也不是产业整合做得不好造成的，更多是因为我们对金融资产的渗透过多、过快。有的是主动的，更多的是被动的。这促使我们走在金融监管的边缘线上，一旦银根紧缩，我们就很被动。
要撑起股价，需要业绩；而要业绩，就要并购；执行并购，就要资金。光靠银行是不够的，那就通过社会上的委托理财来吸纳资金。再不够，那就参股、进而控制银行，比如昆明商行、深发展，同时还做金融租赁、信托、证券，基本所有能够融资的渠道都用到了。
当时圈子里确实有人戏称唐万新是个“大出纳”，“七个锅，五个盖，每天收市之后轮流盖”。在银根正常、股市正常的情况下，一切还能有序运转。可是遇到宏观调控和突发性股灾，德隆瞬间就挺不住了。
其实在我看来，如果当时能够缓和一下，多给德隆一点时间，一切都会好起来。毕竟一年之后股市又起来了，只要通过资产重组就能度过难关。
除了外部环境因素，德隆内部也有一定的管理问题。虽然德隆老人、新人之间协作得很好，但仍然存在一些管理上的不规范和不协调。考虑到一些关系和因素，只能把一些问题、一些人做妥协，放着不动。虽然这不是致命问题，但的确影响了企业运转。
经历过风雨，才能更加沉淀。2015年的股市调整，没有德隆人陷入其中，因为大家都经历过了。现在活跃在资本运作各个领域的德隆老将都吸取过去的教训，用更加稳健和成熟的姿态参与其中。
中国民营企业资本运作的误区
15年前的德隆在资本运作上堪称长袖善舞。当时德隆已经看到资本运作的必要性，进行了产业布局和金融拓展，让金融服务产业，让产业回馈金融，开展了产融结合，加速了行业整合，催生了一系列行业龙头，如天山水泥、屯河股份、湘火炬、德农种业等。今天，很多人掌握了一些手法，但也有不少误区。
第一个误区：认为资本运作就是找钱。假设让10个企业主坐在一起，问他们“你会花钱吗？你会投资吗？你能确保我的钱增值吗？”大部分回答不了这个问题。这就使得投资人看的项目多，最后落单少，原因在于“钱如何花”。
从2011年开始，中国企业普遍缺钱，企业主都很渴望学习资本运作，但什么是资本运作呢？找钱吗？融资三十六计吗？全民高利贷吗？更有企业主说“我什么都不缺，就缺钱，给我钱就可以。”
追根溯源，这样的现象是因为企业主以前做生意都野蛮式生长，都认为自己做得很好，给钱就能解决问题。但实际上这些企业缺的不是钱，是缺乏驾驭钱、或花好钱的能力。融资的关键在于投资，投对了，就融到了；投错了，永远融不到。
第二个误区：认为资本运作就是资源整合。现在很多总裁班、俱乐部，大家都喜欢到这里交朋友、拿名片、混圈子、扎人堆。实际上这些“圈子”并不容易成为资本运作方面的利益共同体，因为资本的运作、流动，是以信用为基础，以信用对等为原则，表面的社交在很多时候还是需要信用体系的建立。
第三个误区：认为“中庸”和资本运作没有冲突。资本运作讲究的是规则和信用，是不能逾越的，“破”了就没有了。我认为，中国骨子里的“差不多”文化是不能与资本运作相容的。在这种“差不多”的文化之下，人们不喜欢追求极致，对做不到的事总是在寻找理由，觉得真的做不到的时候别人也拿他没办法。因为对规则缺乏敬畏，信用体系难以有效建立。
虽然中国的资本市场正处在一个计划时代的变革中，但不少企业主并没有做好准备，主要是思想的准备，原因在于我们并不那么理解什么是信用、什么是规则；即使理解了，也不愿意执行，在执行中走偏的时候，不会按规则办。
第四个误区：“加法赚到的钱是我的，乘法赚到的钱也是我的”。“不管用谁的钱赚到的钱，不管用哪种方法赚的钱，都是我的”，这听起来对，做起来也对。用别人的钱、用乘法赚钱很快，这就逐步形成一种趋势，社会上的资金会向善于赚钱的人身上倾斜，而导致善于资本运作的人会集聚大量财富。如果赚钱的人有信仰，他会把钱捐出去，做教育、科研，如巴菲特、比尔盖茨等人。如果赚钱的人缺乏信仰，把钱卷跑了，财富就会流失。实际上，小钱是自己的，大钱是社会的。也就是说加法赚的钱是自己的，乘法赚的钱是社会的，赚钱的人只是一个赚钱的机器，说得好听一点就是财富的管理者。